7月1日起，中國人民銀行下調了再貸款、再貼現利率，這是央行今年第二次下調再貸款利率。對此，業內人士普遍認為，這體現出央行在結構性政策方面持續發力，有利于提升政策的直達性。未來貨幣政策發力仍有空間，將進一步調降政策利率，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經濟讓利。

7月1日起，中國人民銀行下調了再貸款、再貼現利率。其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點。此外，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款(延期期間)利率為3.77%。

這是央行今年第二次下調再貸款利率。此次下調0.25個百分點后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。

調控更加精準有效

“當前，再貸款、再貼現工具已是央行結構型貨幣政策的核心和主要發力點。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示。

今年以來，再貸款、再貼現發揮了重要作用。新冠肺炎疫情發生以來，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現。央行副行長潘功勝此前介紹，截至5月30日，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業提供貸款，已為7400家企業發放了貸款2800億元，剩余200億元額度專供湖北。這些貸款的加權平均利率是2.49%，財政貼息后，企業實際融資利率是1.25%。運用再貸款、再貼現專用額度支持金融機構累計發放優惠利率貸款4800億元。

6月初，央行又創設了兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業信用貸款支持計劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金。

對于此次下調再貸款、再貼現利率，業內人士普遍認為，這體現出央行在結構性政策方面持續發力，有利于提升政策的直達性。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，再貸款、再貼現是直達實體經濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調支農、支小再貸款利率及再貼現利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動“三農”、小微企業等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準度和有效性。

王青認為，此次下調再貸款、再貼現利率，將進一步增大這一政策工具對商業銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款、再貼現余額，引導銀行金融資源重點向民營、小微企業等實體經濟領域精準投放。這在提升貨幣政策逆周期調控效果的同時，也有助于避免大水漫灌的后遺癥。

切實讓利實體經濟

下調再貸款、再貼現利率也是出于進一步引導企業融資成本下降的考慮。

“央行精準降低實體經濟的融資成本，切實讓利實體經濟，有助于激發微觀主體活力。”光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，此次央行調降再貸款、再貼現利率相當于定向“降息”，直接、精準地降低“三農”、小微企業等實體經濟薄弱環節的信貸成本。而此前貸款市場報價利率(LPR)“降息”則是央行通過調降中期借貸便利(MLF)利率，引導金融機構下調貸款利率，不具有定向特征。

6月17日召開的國務院常務會議明確，通過引導貸款利率和債券利率下行、發放優惠利率貸款等一系列政策，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。從主要措施來看，會議要求在數量和價格兩個方面加大政策力度，一方面要維持市場流動性合理充裕，進一步緩解企業資金壓力;另一方面要繼續引導利率下行，降低企業融資成本。值得關注的是，會議還強調增強金融服務中小微企業能力和動力，防止資金跑偏和“空轉”等。

“完善直達實體經濟的貨幣政策機制，降低企業融資成本仍是當前貨幣政策的核心基調，下調再貸款、再貼現利率是其中的一個環節。”溫彬認為，前兩次推出的8000億元再貸款、再貼現基本投放完畢，本次下調再貸款、再貼現利率，主要將在1萬億元再貸款、再貼現中發揮降成本作用。

王青注意到，近期受市場利率中樞上行帶動，轉貼現利率大幅上行，已顯著高于再貼現利率水平，扭轉了此前的倒掛狀態，這意味著當前下調再貼現利率的迫切性其實已有所下降。但央行此時仍然下調了再貼現利率，表明監管層已開始著手采取調控措施，釋放持續引導企業融資成本下行的信號。

政策發力仍有空間

對于接下來的貨幣政策走向，業內專家認為，未來政策發力仍有空間，將繼續加大對實體經濟的支持力度。

周茂華認為，從目前國內外環境看，央行更傾向于采取結構性精準調控手段，避免過度寬松政策導致金融亂象及局部風險集聚。

王青預計，央行貨幣政策工具創新還會圍繞再貸款、再貼現設計，年內再貸款、再貼現額度也有可能進一步加大。

央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，繼續用好1萬億元普惠性再貸款、再貼現額度，用好新創設的直達實體工具。繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、民營企業的支持力度，提高小微企業貸款、信用貸款、制造業貸款比重。

貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時，下半年，引導融資成本進一步下行仍是政策重點。王青認為，在廣義貨幣(M2)和社會融資規模等總量指標保持適度擴張的過程中，下半年或將通過差別化“降息”，如引導1年期和5年期LPR報價差別化下行，更大幅度下降定向再貸款利率等方式，重點降低民營、小微企業等就業關聯度高的市場主體的融資成本。

在業內專家看來，在結構性貨幣政策發力的同時，總量政策仍有空間。央行強調，堅持總量政策適度，促進金融與實體經濟良性循環，全力支持做好“六穩”“六保”工作。綜合運用并創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

周茂華認為，未來，央行仍有必要通過包括降準、降息及MLF在內多種工具，根據宏觀經濟、市場變化靈活調節流動性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導，引導金融支持實體經濟。

溫彬建議，下一階段要繼續加大對實體經濟的支持力度，繼續通過降準、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調降政策利率，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經濟讓利，同時嚴控資金空轉套利，確保信貸資源用于所需領域。(陳果靜)