業(yè)績基本持平,渠道調(diào)整基本完成

通化東寶上半年實(shí)現(xiàn)營收14.35億(-1.96%),歸母凈利潤5.32億(-0.85%);二季度營收7.20億(-3.2%),歸母凈利潤2.59億(-1.7%),業(yè)績與去年同期基本持平。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.78億(+27.26%),現(xiàn)金流的大幅好轉(zhuǎn)表明公司業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn),渠道調(diào)整基本完成。考慮到去年三季度去庫存導(dǎo)致基數(shù)較低,預(yù)計(jì)今年業(yè)績增速在15%左右。

糖尿病業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健,營收占比進(jìn)一步提升

2019H1母公司營收13.56億(+4.6%),凈利潤5.10億(+1.5%)。子公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收0.69億(-56.1%),凈利潤2237萬(-42.7%),同比有大幅下降。我們預(yù)計(jì)今年公司糖尿病主業(yè)會(huì)保持高個(gè)位數(shù)的增長,在總營收的占比將進(jìn)一步提升。

甘精胰島素?cái)M上市,糖尿病藥物布局廣泛

公司的甘精胰島素已經(jīng)完成生產(chǎn)現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場抽樣工作,目前所抽樣品正處于中檢院復(fù)核階段,預(yù)計(jì)有望在今年下半年獲批。門冬胰島素、磷酸西格列汀片和西格列汀二甲雙胍片的注冊申請獲得受理,有望在2020年獲批。公司在胰島素類似物、激動(dòng)劑類降糖藥和化學(xué)口服降糖藥三大領(lǐng)域均有廣泛布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示:甘精胰島素上市進(jìn)度不及預(yù)期,二代胰島素增速下滑

投資建議:業(yè)績平穩(wěn),靜待甘精胰島素上市,繼續(xù)推薦“買入”

通化東寶是國內(nèi)胰島素龍頭,基層銷售能力強(qiáng)。二代胰島素經(jīng)過渠道調(diào)整后,增長壓力得到釋放。重磅品種甘精胰島素預(yù)計(jì)將在今年上市,將打開新的市場空間。公司在糖尿病藥物布局廣泛,將為公司提供持續(xù)的增長動(dòng)力。預(yù)計(jì)2019~2021年公司營收29.38/33.94/38.74億元,同比增長9.1%/15.5%/14.2%,凈利潤9.63/11.64/13.87億元,同比增長14.8%/20.9%/19.1%,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為33.7/27.8/23.4x,繼續(xù)推薦“買入”。