編者按 在我國經(jīng)濟轉型升級的關鍵階段，在國際環(huán)境仍然復雜的大背景下，金融業(yè)服務實體經(jīng)濟的功能日益凸顯。但是，目前我國金融市場存在一些深層次的結構性、體制機制性問題尚未有效解決，影響了市場的安全穩(wěn)定運行。本報今起推出“金融業(yè)以進促穩(wěn)”系列報道，闡述如何從資本市場改革、金融業(yè)轉型和擴大開放這三個“進”的角度促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展，敬請關注。
啟動新三板全面深化改革;簡化重組上市標準，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，創(chuàng)業(yè)板實行注冊制籌備工作快馬加鞭推進……近期，中國證監(jiān)會發(fā)布的全面深化資本市場改革12條重點任務正在陸續(xù)落地。這場系統(tǒng)性、基礎性的全面深化改革大幕拉開，護航中國資本市場發(fā)展，正在夯實市場的中長期底部。
以改革解決結構性問題
當前，在國際復雜環(huán)境變化的大背景下，通過深化改革主動引導市場預期，努力維護資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，對于防控金融風險、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義。
目前，我國金融業(yè)已形成了覆蓋銀行、證券、保險、基金、期貨等領域的完整體系。到今年6月底，我國金融業(yè)總資產(chǎn)308萬億元，其中銀行資產(chǎn)280萬億元。應該說，銀行為實體經(jīng)濟發(fā)展作出了巨大貢獻，但也存在間接融資比重過高的問題。
金融供給側結構性改革，核心就是解決結構性問題，又以優(yōu)化融資結構、市場結構為基礎。因此，資本市場全面深化改革迫在眉睫。
目前，我國證券公司131家，基金公司120家，期貨公司149家，已初步建成多層次資本市場體系。我國資本市場成績有目共睹，但總體發(fā)展還不成熟。
從市場層面看，截至2018年末，居民部門金融資產(chǎn)144.53萬億元，證券類資產(chǎn)僅占13.06%，遠低于美國、日本等成熟市場。從行業(yè)層面看，我國證券行業(yè)尚處于低水平發(fā)展階段，體現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模占比低，總資產(chǎn)、凈利潤在金融體系中占比分別為2.02%、5.1%，低于銀行、保險、信托行業(yè)。
中國證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長安青松表示，2018年底國內(nèi)131家證券公司的資產(chǎn)規(guī)模僅相當于高盛集團一家的水平，利潤規(guī)模僅接近國內(nèi)商業(yè)銀行排名第七位的同等水平。國際金融穩(wěn)定委員會(FCB)發(fā)布的全球系統(tǒng)重要性金融機構的名單中未曾出現(xiàn)中資證券公司。
從歷史角度來看，我國資本市場發(fā)展離不開國情和實際。從專業(yè)性來看，資本市場主要還只體現(xiàn)出其金融屬性和市場屬性，一些深層次的結構性、體制機制性問題還沒有效解決。不成熟的投資者、不完備的基礎制度、不完善的市場體系、不適應的監(jiān)管制度同時存在，市場穩(wěn)定運行的內(nèi)生機制還需要進一步完善。
因此，當前全面深化改革，就是堅持問題導向，按照市場化、法治化的總要求，充分借鑒國際最佳實踐，努力探索出一條既遵循成熟市場慣例、又符合我國發(fā)展階段特征的資本市場發(fā)展之路。
著力提高資本市場供給質(zhì)量
自7月22日正式開市到10月29日，科創(chuàng)板開市已滿百日。截至10月29日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達到36家，上市首日平均上漲157%，總市值達5663.93億元，流通市值達到796.15億元，“科創(chuàng)”底色鮮明。
中信建投證券首席經(jīng)濟學家張岸元表示，指數(shù)表現(xiàn)只是評判市場的指標之一。科創(chuàng)板真正的亮點在于制度創(chuàng)新，包括多元化上市標準、審核試點注冊制、嚴格的退市制度、強化中介機構責任、實施保薦人跟投制度等多個方面。目前，各項制度創(chuàng)新成效逐漸顯現(xiàn)。
中國證監(jiān)會主席易會滿表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，既是暢通科技、資本和實體經(jīng)濟循環(huán)，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉化的機制創(chuàng)新，也是資本市場落實金融供給側結構性改革的重要舉措。可以說，科創(chuàng)板初步實現(xiàn)了改革的預期。
去年12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。這為新時代資本市場全面深化改革提出了目標。
安青松認為，資本市場的市場屬性體現(xiàn)在市場體系與上市公司結構的協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品體系與投資者結構的協(xié)調(diào)發(fā)展，投融資功能與場內(nèi)外市場的均衡發(fā)展，防范風險和激勵創(chuàng)新的包容發(fā)展等。因此，這次全面深化資本市場改革把改革的著力點放到加強系統(tǒng)集成、協(xié)同高效上來，更加注重改革的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，推動資本市場基礎制度更加成熟更加定型。
把握好三個關系
資本市場改革進展至今，容易改的都改得差不多了，剩下的都是難啃的“硬骨頭”，大多是涉及面廣、配套性強、利益關系復雜的制度建設問題。
全面深化資本市場改革就是要抓重要領域和關鍵環(huán)節(jié)，牽住改革的“牛鼻子”，以重點環(huán)節(jié)的“一子落”，帶動系統(tǒng)棋局的“全盤活”，推動市場基本制度改革“布新”。
作為科創(chuàng)板最關鍵的制度創(chuàng)新，注冊制正向創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推廣。抓住注冊制這個資本市場改革“牛鼻子”至關重要，其將帶動發(fā)行制度改革、提升對上市公司的持續(xù)監(jiān)管能力、優(yōu)化交易制度、嚴肅退市規(guī)則、完善風險應對預案、探索與注冊制相適應的證券民事訴訟法律制度等改革重點工作。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，進一步完善依法治市、依法監(jiān)管是資本市場改革的關鍵領域。資本市場是建立在信任和信心基礎上的。如果上市公司質(zhì)量不高，違法違規(guī)行為沒有得到應有懲處，投資者的正當權益就無法得到保障，自然會“逆向選擇”，最終導致“劣幣驅(qū)逐良幣”，市場逐步萎縮。
全面深化改革，重在實效、重在質(zhì)量。政策不在數(shù)量多少，而在于是否可行、是否可信、是否有效、是否能夠激發(fā)市場主體的活力和競爭力。
在采訪中，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以改革之進促市場之穩(wěn)，要切實把握好三個關系。
首先，把握好政府與市場的關系。改革要尊重市場規(guī)律，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場。按市場規(guī)律辦事，相信市場、依靠市場，著力提升市場透明度和效率，確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，讓市場有明確預期。
第二，把握好改革與穩(wěn)定的關系。改革目的是為了更好地發(fā)展市場，而資本市場要保持穩(wěn)定發(fā)展，又必須通過改革消除阻礙發(fā)展的深層次障礙，二者相輔相成。一方面要保持市場的“穩(wěn)”，另一方面要求制度建設的“進”。要強化底線思維，讓改革在穩(wěn)定的市場環(huán)境下進行。
第三，把握好改革速度與工作難度的關系，兼顧改革的推動力與市場的承受力。要讓各項改革舉措真正契合市場需求，真正反映投資者的呼聲。要充分借鑒國際最佳實踐，用改革的辦法解決問題、促進發(fā)展。
在我國經(jīng)濟轉型升級的關鍵時刻，資本市場全面深化改革，是金融供給側結構性改革的一個有機組成部分。全面深化資本市場改革，既具有戰(zhàn)略意義、全局意義，又具有現(xiàn)實意義。搞好資本市場，也不僅是具體監(jiān)管部門的工作，更是在國家層面的統(tǒng)一部署。從金融業(yè)整體來講，“穩(wěn)金融”也不僅是某一項政策或某一個金融市場的事，還需形成政策合力，發(fā)揮貨幣信貸政策、財政政策和監(jiān)管政策等多方效用。
