11月25日，《證券日報》記者從業內獲悉，近期，銀保監會向保險機構下發了《中國銀保監會辦公廳關于保險資金運用領域存在問題的通報》(下稱“《通報》”)，直指保險機構險資運用中存在的八大問題：一是投資決策機制不健全;二是資產負債管理薄弱;三是投資管理能力建設未持續符合監管要求;四是違規開展關聯交易和利益輸送;五是資金運用業務不合規;六是保險資管產品管理運作不規范;七是風險管理不審慎;八是考核激勵機制不科學。

引人注意的是，銀保監會此次提到了多項險資股權投資違規行為：個別公司存續的股權投資計劃存在“名股實債”情形，產品合同設置明確的預期回報，向投資人保障本金和投資收益，或投資標的基金通過債權方式進行投資。有的公司內部管理薄弱，個別員工在股票等投資中存在內幕交易、利益輸送等行為。

就“名股實債”這一現象，一家上市險企股權投資總裁對《證券日報》記者表示，“由于股權投資，尤其是私募股權投資風險較高，收益往往不確定，在投資的眾多項目中總有失敗的，但險資對穩定的現金流和當期投資回報要求較高，而“名股實債”可以鎖定當期投資收益，這也是一些機構違規的主要原因。”

股權投資“名股實債”仍存在

一直以來，保險資金由于期限長、體量大等優勢，其股權投資備受資本市場關注。此次《通報》就提到了險資股權投資多項問題。

比如，《通報》明確提到，個別公司存續的股權投資計劃存在“名股實債”情形，產品合同設置明確的預期回報，向投資人保障本金和投資收益，或投資標的基金通過債權方式進行投資。有的公司在不具備投資管理能力情況下，借用受托通道變相自行開展股票、金融產品等高風險領域投資。

對于“名股實債”這一現象，上述險企股權投資總裁表示，“此前一些險企的另類投資中，債也是債，股也是債，即名股實債，后續這一現象被叫停了。為什么會出現這一現象?原因就是保險資金對當期回報要求比較高，它需要投資項目每年都有分紅，但這類項目并不多。所以才會出現名股實債。”

“對于股權投資，通常它會成功一部分項目，這部分項目收益非常高，也失敗一部分項目，這些項目沒有收益。實際上，投資人每投一個項目，是覺得其回報率非常高才會去投，但總有失敗的項目。整體來看，險資普遍喜歡配置固收類資產，在這種投資文化下，股權投資，尤其是私募股權投資，需要險資放寬或容忍對投資項目持續分紅或穩定回報的要求，符合這類要求的項目較少也是險資股權投資‘名股實債’的一個原因。”上述險企股權投資總裁表示。

中國保險資產管理協會執行副會長兼秘書長曹德云也坦言，目前另類市場項目難尋，收益低。“并不是項目資產少了，而是符合安全性和收益性的項目和資產少了。過去險資另類投資只占到27%，但對整體收益的貢獻率在35%左右，相對高收益的項目、資產比較難找，收益的持續性和穩定性也是很大的考驗。”

除“名股實債”外，銀保監會還指出：有的公司違規開展直接股權委托投資業務，其作為直接股權投資的出資方，讓渡投資決策及投后管理職責;有的公司開展重大股權投資，卻按照非重大股權投資標準進行事后報備，規避監管要求;有的公司投資的股權投資基金募集資金規模低于監管要求;有的公司股權投資的標的企業所屬行業超出監管規定范圍等。

多項險資運用問題曝光

除股權問題外，銀保監會還曝光了險資在投資決策、資產負債管理等方面的問題。

其中，投資決策機制方面，銀保監會主要提到四方面問題：一是大股東或實際控制人違規干預投資決策。個別公司的大股東或實際控制人直接掌控投資決策權，凌駕于公司治理、內部控制之上，公司投資決策制度、機制形同虛設。二是投資決策流程不規范。三是關鍵崗位人員缺位或違規任職。四是投資決策不理性、不審慎。有的公司無視保險業經營發展和保險資金運用客觀規律，盲目追求高收益。

另外，資產負債管理方面，銀保監會提到，部分公司董事會和管理層缺乏期限結構匹配、成本收益匹配和現金流匹配的基本理念，未實現資產端與負債端的協調聯動，存在資產負債“兩張皮”的現象。個別公司為獲取高收益，投資股票、未上市股權、不動產、信托產品等資產的占比接近監管上限，資產負債匹配狀況較差。

此外，上述《通報》還提到，少數公司無序設立非保險子公司、亂設平臺公司，公司治理、風險隔離、投資管理機制缺失;個別公司存在通過平臺公司載留、挪用、轉移保險資金，向關聯方進行利益輸送等問題。個別公司以組合類資管產品為通道，向關聯方及相關企業違規開展關聯交易，進行利益輸送。

針對上述違規行為，銀保監會表示，監管部門已經按照有關規定對責任主體采取了相應的監管措施。下一步，銀保監會將繼續保持對保險資金運用從嚴監管態勢，持續整治市場亂象，堅決打好防范化解金融風險攻堅戰。(本報記者蘇向杲)