近期，螺紋鋼期貨價格持續回調，RB2101合約累計最大跌幅接近7%。我們認為，經過這一波回調后，市場有望止跌反彈。
持續回調事出有因
旺季需求尚未到來是導致盤面回調的重要誘因。觀察短期內需求變化最好的指標是現貨市場成交狀況。現貨成交活躍，意味著下游需求旺盛;成交低迷，則表明下游需求清淡。9月以來，全國237家建筑鋼材貿易商成交量日均值在22萬噸左右，而8月日均值也在22萬噸左右。換句話說，雖然已經進入傳統需求旺季，但當前現貨市場成交環比并未放大，這應該是近期市場調整的核心因素。
而供應壓力較大是導致期貨價格回調的另一誘因。當前，國內螺紋鋼供應按照銷售渠道可以分為兩部分，即國內資源和進出口資源轉化。國內資源供應情況可以從螺紋鋼周產量數據來判斷。數據顯示，7月中旬到9月首周，螺紋鋼每周的產量都在380萬噸以上水平，明顯高于往年同期340萬噸左右的水平，這無疑對現貨市場構成了供應壓力。國內產量維持高位的同時，進出口資源的轉化還在增加。今年以來，由于疫情影響，出口轉內銷或者進口增加比較明顯。數據顯示，1—8月鋼材出口同比減少841.3萬噸，進口同比增加454.9萬噸。也就是說，進出口因素導致上半年鋼材供應增加接近1300萬噸。
庫存數據佐證了供需格局的變化。數據顯示，當前螺紋鋼庫存總量為歷年同期最高水平，并且庫存量比歷史次高水平(去年同期)高出450萬噸，庫存壓力較大。
利空因素或將轉化
第一，旺季需求會遲到但不會缺席。我們以上海鋼聯每日發布的全國237家建筑鋼材貿易商成交量為參考基礎，分別計算出歷年8月和9月的日均成交量，通過對比就可以測算出旺季需求回升力度。通過測算可以發現，在最近四年(2016—2019年)，9月現貨成交均比8月好。2016、2017、2018、2019年，9月日均成交量比8月日均成交量分別上升9%、9%、10%和19%。由此可見，雖然旺季需求存在差異，但旺季需求肯定存在。當前，9月已經過半，旺季需求在上半月未得到體現，那么下半月到來的可能性上升。
第二，減產效果開始出現。有關機構發布的數據顯示，最近兩期的螺紋鋼周產量分別為371.54萬噸和372.6萬噸，較9月初下降11萬噸左右。這表明，鋼廠減產的效果在9月中旬已經得到體現。當前，獨立電爐已陷入虧損區間，高爐利潤也被壓縮至低位，企業減產的動力增強。
第三，庫存壓力短時間內不會消失，但庫存只是庫存變化的結果，并且庫存壓力與鋼價反彈并不矛盾，近幾個月鋼價的上漲始終伴隨著庫存壓力。所以，只要旺季需求如期到來，或者鋼廠減產發生，近期市場回調的誘因就將轉化，市場就會迎來止跌反彈機會。
