四季度是下游傳統消費淡季，隨著市場需求的減弱，庫存將持續累積。展望后市，PP有望維持在7500—7800元/噸核心區間弱勢運行，維持逢回調做空思路。

裝置檢修量有限

從供需平衡表預估來看，上半年PP市場基本面處于供需偏緊態勢下，1—8月國內PP累積產量約1640.26萬噸，較去年同期增加12.55%。從表觀消費數據來看，1—8月表觀消費量較去年增加13.32%。其中5月、6月、8月表觀消費量同比增幅高達 20%以上，除國內產量增加外，進口量大幅增加也是帶動表觀消費上漲較快的原因。

聚烯烴產業庫存處于偏低水平，但受期貨價格下跌影響，市場心態偏悲觀，代理商盡量推遲開單時間。上周兩油石化庫存繼續累庫，不過中游社會庫存有所下降，下游工廠原料庫存亦小幅下降。PP方面，截至9月11日國內石化企業PP庫存環比9月4日上升17.55%，石化庫存繼續上漲。上周國內聚丙烯裝置開工負荷為92.87%，較前一周增加0.89個百分點，石化供應量增加。上周聚丙烯價格大幅下跌，市場現貨需求減量明顯，貿易商多以銷售現有貨源為主，華東及華南地區到港貨源稍有增加，本周將迎來集中到港。

目前正處于裝置檢修淡季，裝置檢修損失量有限，就上周而言，國內聚丙烯裝置檢修損失量約3.91萬噸，較前一周環比減少11%。目前計劃檢修并且正處于檢修季的裝置都較少，同時新投產裝置如中科煉化一線已投產銷售，寶來石化進入試生產階段，泉州煉廠二期即將開車，隨著新投產裝置運行穩定，供應端仍有很大的增長預期。

需求方面，纖維料、透明料、薄壁注塑等類別PP增長，是受防疫物資、生活用品、外賣增長等方面需求的帶動，目前開工率已經逐漸恢復正常水平，對PP的拉動作用有限。前期基于金九銀十的旺季注塑類開工率明顯提升，拉絲排產被擠占，注塑與拉絲價差逐步擴大，目前注塑類需求疲軟，拉絲排產逐步提升，后續價差有望縮窄。

開工負荷大幅提升

8月我國聚丙烯裝置檢修損失量約為22.23萬噸，預計9月我國聚丙烯裝置檢修損失量約在13.37 萬噸，環比8月的22.23萬噸減少 39.86%。多數檢修裝置已于8月內恢復生產，大唐多倫、中原石化、浙江石化計劃于9月開車。下月暫無計劃停車檢修裝置，預計9月我國聚丙烯裝置檢修損失量將繼續減少。

生產切換方面，上游石化及部分煤企前期已轉產非標共聚料，前期注塑料排產提升，拉絲排產維持在 30%左右，共聚與拉絲價差擴大，市場貨源處于供應偏寬松狀態。需求替代方面，粉料價格下跌，不過仍然與丙烯單體保持一定的價差，目前粉料利潤尚可，廠家生產較為積極。另外前期部分裝置恢復開車，開工負荷上升明顯。當前塑編行業利潤微薄，對高價貨源抵觸，粉料開工率上升后會驅動粒料與粉料價差走闊，粉料更具備性價比，塑編廠家會增加粉料采購而減少粒料，從而導致粒料采購減少形成對粒料的替代作用，利空 PP盤面。

綜合來看，短期聚丙烯可能進入7500—7800元/噸的振蕩盤整期。中長期來看，一方面，中下游在經歷節前補庫后現在去庫而非補庫，石化庫存現累積跡象;另一方面，雖然下游行業開工小幅提升，塑編工廠節前存在備貨需求，但近段時間BOPP企業累積訂單量較為充足。整體上，聚丙烯弱勢格局難改。

關鍵詞： 聚烯烴產業庫存