央行公告顯示，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，9月27日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展200億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.35%，與此前持平。27日無(wú)逆回購(gòu)到期，當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。這是央行連續(xù)第三個(gè)工作日暫停7天期、單獨(dú)開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作。

回顧上周(9月21日-9月25日)，周一和周二金面相對(duì)緊張，DR007分別達(dá) 2.33%和 2.36%，R001 也高達(dá) 2.43%和 2.44%，此后三個(gè)交易日資金利率逐日走低，周五 DR007 低至 1.77%，R001 低至 1.10%。

上周央行逆回購(gòu)凈投放4800億元，疊加800億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，央行全口徑投放5600億元。目前月內(nèi)到期資金寬松，但跨季資金較為緊張，針對(duì)資金期限分層的狀態(tài)，央行加大了14 天逆回購(gòu)的投放量，呵護(hù)跨季資金面的意圖明顯。

中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，從當(dāng)前的貨幣市場(chǎng)利率水平看，貨幣政策回歸正常、流動(dòng)性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺特征。4月份以來(lái)央行貨幣政策已經(jīng)逐步回歸常態(tài)，表現(xiàn)為流動(dòng)性凈回籠、資金利率快速上行至政策利率水平，流動(dòng)性環(huán)境逐步收緊，超儲(chǔ)率低位運(yùn)行。8月中旬開(kāi)始，央行持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)?fù)斗牛斗糯螖?shù)、規(guī)模明顯增加，增加MLF操作規(guī)模，對(duì)資金利率的影響也更加明顯。在利率走廊體系下，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)高于理論的利率走廊中值水平，市場(chǎng)流動(dòng)性也處于緊平衡狀態(tài)。

由于央行近期的公開(kāi)市場(chǎng)投放和本月的MLF操作，市場(chǎng)基本相信央行把貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定在政策利率附近的決心，因此會(huì)在資金偏緊時(shí)預(yù)期央行未來(lái)會(huì)大量投放，在資金寬松時(shí)預(yù)期央行會(huì)重新收緊，反映在交易層面上，資金緊時(shí)利率下行，資金松利率反而走高。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶分析認(rèn)為，9月MLF操作后，央行維穩(wěn)中期資金的態(tài)度已經(jīng)比較明確，后期若資金收緊引發(fā)收益率上行，帶給市場(chǎng)的可能反而是階段性加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

“目前短端資金面持續(xù)收斂，中長(zhǎng)端資金面呵護(hù)態(tài)度明顯。”東北證券首席分析師沈新鳳說(shuō)，目前公開(kāi)市場(chǎng)操作顯示出央行對(duì)于中長(zhǎng)端流動(dòng)性的呵護(hù)，緩和同業(yè)存單利率持續(xù)上行的壓力，也表明貨幣政策并未進(jìn)一步收緊。9月MLF超額續(xù)做，側(cè)面表明短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的概率走低，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的路徑之下，貨幣政策進(jìn)一步放松的必要性下降，保持流動(dòng)性合理充裕，維持貨幣市場(chǎng)利率圍繞著政策利率附近波動(dòng)仍是央行的主要操作目標(biāo)。(郝菁 趙鼎)

關(guān)鍵詞： 逆回購(gòu)操作