9月以來，白銀行情風云突變，伴隨著第二波新冠肺炎疫情高峰到來，白銀價格反而飛流直下，近期更是一鼓作氣破壞掉今年3月以來形成的上升趨勢，疫情驅動的避險行情邏輯正在遭受嚴峻考驗。隨著市場對第二波疫情傳播預期的逐漸消化和經濟復蘇信心減弱，具有更高商品屬性的滬銀大概率不像黃金那樣獲得更多價格支撐，確立調整浪后或延續疲軟走勢，多頭重新積蓄力量需要不短的時間。

多災多難的2020注定是改變人類生活的年份，新冠病毒并未如專家所預料的自然消失，而是變成和流感類似的常駐疾病。貴金屬7月下旬開啟的逼空行情便是投資者的價格預期，果然歐洲各國每日新增確診人數紛紛暴漲破萬，重災區數量直線上升。此刻白銀金融屬性影響放大到最高狀態，尤其是黃金價格爆發式增長以金銀比價方式拉動銀價一路跟漲，一時之間貴金屬多頭達到巔峰價格，創出7年以來新高，這是經濟最壞的時代，當然也是避險最好的時代。

不過時間節點來到9月下旬，風險厭惡類型避險資金基本入場，疫情造成的悲觀預期已經通過價格上揚充分體現，第二波疫情損害難有進一步惡化可能，相關炒作邏輯明顯弱化導致后續新增資金入場難以為繼，價格走勢必然疲軟。筆者預計四季度疫情仍將處在高發狀態，但要超過第二波力量同時再度激活白銀投資屬性是小概率事件，不可再對該風險要素有過度解讀。

眾所周知，白銀的礦產資源全球分布相對分散，整體產業鏈和供求狀況相對接近工業品，生產比較穩定但消費跟隨經濟波動幅度較大(這里暫且不論投資屬性)，因此分析行情最大變量還是在消費領域深挖細究。區別于同為貴金屬的黃金，白銀消費占比第一位是工業需求(60%)，主要是光伏和電子電氣行業需要其大量應用到下游產品，至于其他領域如攝影、首飾、銀幣和珠寶等，要么可以歸集到投資需求，要么很難對總消費形成足夠影響力，所以相信討論至此投資者也找到解碼行情的密鑰了。

國家統計局數據顯示，2020年8月太陽能發電增長2.1%，增速剛剛由負轉正，而同時期規模以上工業發電增速達到6.8%，光伏行業整體復蘇速度明顯不及預期。電子電氣行業更是一片慘淡，其常規細分領域彩電、冰箱、空調和洗衣機2020年8月銷售同比下降分別為3.7%、8%、14.2%、16.2%，一片暗淡的未來導致廠商很難擴大生產帶動白銀消費。(陳喆)

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