近日，央行公布了中資大、中小型銀行的人民幣信貸收支表，根據統計，截至8月末，我國商業銀行結構性存款規模為9.42萬億元左右，為今年以來首次降至10萬億元以下。
此前，有報道稱，6月以來，部分銀行收到了來自監管的窗口指導，要求壓降結構性存款規模、規范結構性存款管理，在2020年9月30日前壓降至年初規模，并在年底前逐步壓降至年初規模的三分之二。
如今，正值“9·30”期限來臨，根據央行的統計，商業銀行結構性存款規模已然低于今年年初9.6萬億元的水平，且這一規模較年內12.14萬億元的高位下降了約2.72萬億元。中信證券固定收益分析師章立聰對第一財經記者表示，部分壓降的結構性存款，有可能“搬家”流入了公募基金或直接進入了股市。
對于銀行而言，結構性存款一向被視為“攬儲利器”，隨著結構性存款規模的嚴控，銀行負債端壓力逐步增加。為平抑銀行間市場流動性的波動，監管層近期已通過超額續作MLF(中期借貸便利)、開展逆回購操作等方式投放流動性。但在多位業內人士看來，四季度中小行面臨的負債端壓力仍然不小。對此，有觀點稱，降準窗口未完全關閉。
結構性存款規模大幅下降
所謂結構性存款，是指商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，通過與利率、匯率、指數等波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應的收益。
“自6月以來，銀行內就對結構性存款進行了嚴格管控，按照相關要求，我行在8月末就將規模壓降到了年初水平。”華東地區某股份行交易銀行部相關人士對記者說道。
今年1月至4月，結構性存款規模實現連續四個月增長，并在4月首次突破12萬億元，其中，中小銀行是增長“主力軍”。數據顯示，截至4月末，中小銀行結構性規模為7.91萬億元，相比2019年年末增長約1.72萬億元，增幅是大型銀行的兩倍還多。
然而，結構性存款迅猛增長的勢頭未能持續，監管于6月份下發通知稱要嚴控規模增長。比如，北京銀保監局于6月12日下發《關于結構性存款業務風險提示的通知》，要求轄內銀行切實采取有力措施，逐月壓降結構性存款規模。
“結構性存款、靠檔計息等產品拉高銀行綜合成本，加劇了存款搬家現象，也帶來了資金空轉的問題，變相制約了存款利率下行。”章立聰告訴記者。
出于對“企業空轉套利”的打擊及降低銀行負債成本的考量，6月以來，監管對結構性存款進行了管控。有消息稱，當時銀保監會對部分銀行下達了具體的壓降指標，窗口指導部分大中型銀行，要求規范結構性存款管理，逐步壓降結構性存款規模，尤其是部分規模較高的股份行。
“事實上，之前行內就要求支行報備結構性存款需求，后來通知要壓降這類產品的規模，期限偏向短期。”某股份行分行對公人士向記者說。
嚴監管下，結構性存款的壓降效果顯著。根據央行公布的最新數據，截至8月末，我國商業銀行結構性存款余額為94202.58億元，相比7月末壓縮了7523.93億元，環比下降7%，同時，較4月高位下降超過2萬億元。其中，單位結構性存款壓降了1.66萬億元，占減量規模的六成多。
規模的下降也帶動了平均最高預期收益率持續下行。中信證券研報顯示，8月底結構性存款平均預期最高收益率為3.65%，比自年初以來最高值下降了超140個基點(BP)。
從銀行類型來看，中小型銀行下降規模更為明顯，較年初高峰下降了約1.95萬億元。“這側面反映出針對股份行的監管措施到位有力。”章立聰稱。而這也使得部分主要依靠結構性存款維持資產負債經營的銀行可能面臨結構性縮表情況，從而在流動性監管指標達標上承壓。
壓降規模或部分流向股市
隨著結構性存款的逐步壓降，業內關注的焦點還在于壓降的資金流向了哪里?一般來說，考慮到渠道優勢、結構性存款投資者的風險偏好，銀行很有可能將一部分結存儲戶轉化為銀行理財投資者。
然而，資管新規后理財產品持續整改，一些具有錯配特征的“高息”產品在監管重壓之下逐步淡出市場;與此同時，凈值化轉型以及“破剛兌”也使得理財難以再吸引低風險偏好投資者。因此，盡管結構性存款大規模壓降，但銀行理財發行量仍在持續走低。
據普益標準統計，8月，309家銀行共發行了6593款銀行理財產品，發行銀行減少15家，產品發行量減少422款;理財產品收益率也接連創下新低，其中，封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為3.75%，較上期下降0.03個百分點。
除了銀行理財外，有分析稱，壓降的結構性存款規模還有可能流入了公募基金。數據顯示，8月公募基金規模繼續延續正增長，公募全行業規模今年年內第5次刷新紀錄高點。
此外，章立聰稱：“7月的股市迎來了一輪上漲行情，吸引了大量的投資者關注，所以結構性存款壓降的資金也可能直接進入股市。”這在另一組數據上也有體現，即7月份非銀存款陡增，其背后是證券公司客戶增加賬戶資金或保證金等，形成非銀存款。
還需注意的是，伴隨著部分資金流出銀行體系，各大銀行也在尋求新的負債來源，其中，同業存單較受銀行青睞，這也使得同業存單市場近期出現“量價齊漲”，發行規模已經連續3個月回升。再從凈融資額來看，6月以后同業存單基本維持凈融資額，7月下旬至8月上旬每周都維持在高位，同業存單的存量更是達到新高。
最新數據顯示，8月同業存單凈融資規模為2545.7億元。其中，發行總額達19130.8億元，平均發行利率為2.7593%，到期量為16585.1億元。
接受第一財經采訪的多位業內人士表示，近期銀行結構性存款的壓降使得流動性管理壓力加大，銀行傾向通過發行同業存單保持負債端的穩定;同時，“股債蹺蹺板”效應一定程度上也推動了存單發行利率的上行。
降準窗口未完全關閉
目前，業內的共識在于，四季度銀行仍將面臨較大的負債壓力，尤其是對于中小行而言。方正證券首席經濟學家顏色對第一財經表示，未來，部分股份行和城商行將進一步壓縮結構性存款規模，這就使得銀行負債端壓力加大，對流動性產生影響。“這個影響可能還不小。”
比如，若按照年底結構性存款余額壓降至年初的三分之二計算，即年底余額降至6.4萬億元左右，目前銀行整體結構性存款仍需至少壓降3.02萬億元。中信證券研報分析，與之對應，9月至12月月均壓降規模約為7554億元，分類型來看，9月至12月，大行需月均壓降規模約2961.7億元，中小行需月均壓降規模約4592.1億元，中小行壓降壓力高于大行。
再加上受政府債券發行放量、財政支出節奏較慢等因素影響，銀行體系內流動性承壓。事實上，為了緩解流動性壓力，近來監管已采取了一定的措施，比如在7月和8月連續兩個月超額續作MLF、持續開展逆回購操作等。
未來，章立聰表示，結構性定向降準存在較大出現的可能。這主要是由于，超額續作MLF下，流動性投放的精準性有所欠缺，隨著總量流動性企穩，效率將會邊際降低，甚至可能會出現新的套利空間。
相比之下，“結構性的定向降準效果會更好——能夠給予中小銀行更多的低成本、長期限資金，對于市場預期也是較好的指引。降準之后再配合OMO(公開市場操作)或MLF的回籠操作，也可以在總量層面上維持流動性的合理充裕。”他進一步解釋道。
東方金誠首席宏觀分析師王青也稱，考慮到四季度預計銀行貸款增速不減，政府債券凈融資或同比大幅上升，以及銀行壓降結構性存款任務仍然很重，四季度降準窗口有可能再度打開。
不過，顏色提及，在經濟形勢逐步好轉的情況下，央行不太可能采用降準或定向降準的方式緩解流動性壓力，主要還是依靠MLF和逆回購操作進行調整。“整體而言，四季度流動性相比三季度將有所緩和。”(段思宇)
關鍵詞： 結構性存款規模
