超低的利率降低了償債成本，后續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇也會使債務(wù)率下降。
為了應(yīng)對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟造成的創(chuàng)傷，2008年金融危機后政策制定者們反復(fù)強調(diào)的“財政整頓”已被拋到九霄云外，孜孜不倦捍衛(wèi)自身獨立性的央行，亦將重心轉(zhuǎn)到了如何與財政政策的協(xié)調(diào)上。
國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，2020年全球公共債務(wù)很可能創(chuàng)下歷史新高，達到全球GDP的近100%，但與10年前開出的藥方不同，IMF此次認為大多數(shù)能自由借款的發(fā)達經(jīng)濟體，將無需計劃在疫情過后實施緊縮政策以恢復(fù)公共財政健康。
針對全球債務(wù)的可持續(xù)性和政策應(yīng)對、中國經(jīng)濟前景等話題，IMF財政事務(wù)部門主任加斯帕爾(Vitor Gaspar)日前接受了第一財經(jīng)記者的專訪。他曾在葡萄牙中央銀行擔(dān)任多個高級政策職務(wù)，也曾任葡萄牙財政部長、歐洲中央銀行研究總干事。加斯帕爾認為，各國政府危機應(yīng)對措施的總規(guī)模在全球范圍內(nèi)達12萬億美元的驚人水平，這些措施挽救了生命和生計，但其成本高昂，且危機導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退也引發(fā)稅收收入驟降，這是更大的成本。加斯帕爾預(yù)計，未來全球公共債務(wù)占GDP的比率將進一步攀升，直到2025年才會小幅降至100%附近。之所以仍無需過度擔(dān)憂那些有融資渠道的國家暴增的債務(wù)，是因為超低的利率降低了償債成本，后續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇也會提升分母從而使得債務(wù)率下降。
就中國而言，IMF認為，2020年中國財政赤字與GDP之比將擴大5.6個百分點，達到11.9%，增幅小于在上一輪金融危機期間實施大規(guī)模刺激措施時的水平。加斯帕爾表示，中國經(jīng)濟的好消息也利好全球，但未來中國仍應(yīng)推進經(jīng)濟再平衡，即從投資驅(qū)動的增長模式向消費驅(qū)動過渡，他也呼吁中國在國際事務(wù)中扮演更多角色，包括債務(wù)應(yīng)對、氣候變化、貿(mào)易、稅收等，并稱全球應(yīng)擁抱多邊主義。
經(jīng)濟復(fù)蘇和低利率緩解債務(wù)壓力
自疫情暴發(fā)以來，各國政府不惜一切代價來減輕疫情影響。加斯帕爾認為，應(yīng)該先肯定的是，大規(guī)模財政支持措施有效地保護了民眾、維持了就業(yè)。
面對即將超過100%GDP的全球債務(wù)比例，IMF認為當(dāng)務(wù)之急仍非重塑財政紀律。就多數(shù)發(fā)達國家而言，零利率甚至是負利率大幅降低了政府融資成本，經(jīng)濟增速反彈后也有助于債務(wù)率下降，IMF預(yù)計2025年后債務(wù)率將趨穩(wěn)下行。
其中，美國的債務(wù)壓力看似恐怖。截至9月底的2020財年，聯(lián)邦預(yù)算赤字為3.1萬億美元，是去年赤字9840億美元的3倍，也比疫情之前2月政府的估計高出了2萬億美元。該年度赤字水平刷新了2009年創(chuàng)下的1.4萬億美元的歷史紀錄。 加斯帕爾提及，美國的廣義政府債務(wù)占GDP的比率將從2019年的108.7%大漲至2020年的131%，但到2025年增速將逐步放緩，“原因也類似，低利率政策對美國的貢獻比其他國家的更大，控制長期名義債券收益率在較低位，對美聯(lián)儲和美國而言尤為重要。”
這一次，不僅僅是央行，財政部門也“不惜一切代價”，二者的協(xié)調(diào)將是未來很長一段時間的主基調(diào)。加斯帕爾稱，此次美聯(lián)儲的操作極具前瞻性，不同于2008年單槍匹馬地救市，“這次美聯(lián)儲在3月果斷采取行動，但在入市購買資產(chǎn)前，美聯(lián)儲先要求必須獲得財政部的支持(美聯(lián)儲不為其購買的資產(chǎn)承擔(dān)損失)，這種財政、貨幣政策的協(xié)調(diào)也穩(wěn)定了金融市場。”
無獨有偶，此次歐元區(qū)的財政政策相比上一輪危機也可謂是質(zhì)的飛躍。“目前，歐洲財政整頓暫停，很明顯政策已經(jīng)發(fā)生變化，在當(dāng)前情況下我們急需保證政策的靈活性。”加斯帕爾對記者表示。歐盟財長于4月9日就5400億歐元抗疫救助計劃達成一致，7月21日就規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金達成協(xié)議，決定聯(lián)合發(fā)債，以資助成員國疫后重建。其中，3900億為贈款，以失業(yè)率、實際GDP損失率等指標為標準進行分配，剩余3600億歐元以低息貸款形式提供。
中國應(yīng)繼續(xù)推進經(jīng)濟再平衡
轉(zhuǎn)視中國，由于抗疫取得階段性成果，中國經(jīng)濟率先從疫情中復(fù)蘇，甚至市場上一度出現(xiàn)了對政策收緊的預(yù)期。
盡管投資和出口復(fù)蘇強勁，但外界普遍認為收緊寬松政策立場或許還為時過早。IMF也認為，在中國出口強勢復(fù)蘇的背景下，消費的復(fù)蘇仍然滯后，而這也是主要亞洲國家面臨的挑戰(zhàn)。
“中國是今年唯一被IMF預(yù)期將實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體，盡管增長反彈，但根據(jù)我們的預(yù)測，疫情沖擊仍將對中國經(jīng)濟造成一個永久性的增長缺口，增速難以完全恢復(fù)到疫情前的水平。”加斯帕爾稱，因此IMF也強調(diào)了中國應(yīng)該推進經(jīng)濟再平衡，建議中國繼續(xù)由投資驅(qū)動的增長模式向消費驅(qū)動過渡，擴大安全網(wǎng)以支持家庭，并改善貧富差距現(xiàn)象。
他稱，相比部分西方國家，中國的財政支持一直具有連貫性，但預(yù)計中國和美國都不太可能在未來10年中穩(wěn)定其公共債務(wù)負擔(dān)，因為兩國公共支出計劃的規(guī)模很大，而增稅計劃卻很少。
值得一提的是，加斯帕爾也呼吁中國在國際事務(wù)上扮演更多角色。“中國是一個大型經(jīng)濟體，因此要持續(xù)參與全球事務(wù)，比如氣候變化、公共債務(wù)、貿(mào)易、稅收等問題，我們需要擁抱多邊主義，國際合作是未來的基礎(chǔ)，中國的角色非常重要，”他稱，IMF也處于全球安全網(wǎng)的中心，并將盡己所能，尋找更多多邊解決方法來應(yīng)對金融問題，并推動應(yīng)對全球氣候變化的議程等。
兼顧政策靈活性和中長期框架
到目前為止，各國政府在疫情危機中的直接關(guān)注點是應(yīng)對突發(fā)衛(wèi)生事件，但IMF也呼吁，各國現(xiàn)在需要做好準備安全有效地重啟經(jīng)濟，制定政策來創(chuàng)造就業(yè)、拉動經(jīng)濟，推動向更有韌性、更加包容和更為綠色的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
加斯帕爾在強調(diào)政策靈活性的同時，也強調(diào)了這種靈活性應(yīng)基于一個中長期的財政框架，即允許財政政策可以以更長期的視角來推進，逐步解決債務(wù)等問題，助力經(jīng)濟向更有韌性、智能、綠色的模式發(fā)展，“我們不能只是’希望世界好運’，而更要用實際行動來實現(xiàn)這一愿景，讓危機成為一個轉(zhuǎn)機。”
例如，本次危機前，公共投資與GDP之比已經(jīng)在下降了，基礎(chǔ)設(shè)施投入增長的需求沒能得到滿足。未來，IMF認為各國的優(yōu)先工作包括：建立資源充裕、預(yù)備完善的醫(yī)療體系，擴展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，以及應(yīng)對氣候變化和環(huán)境保護。這場危機使全球共同采取應(yīng)對措施變得更加必要，以避免進一步落后于實現(xiàn)“可持續(xù)發(fā)展目標”。
IMF提及，基于跨國數(shù)據(jù)和40萬家企業(yè)樣本的實證估計表明，在高度不確定的時期，公共投資可以對GDP增長和就業(yè)產(chǎn)生巨大的影響，這是當(dāng)前危機的一個顯著特征。對于發(fā)達和新興市場經(jīng)濟體，財政乘數(shù)將在兩年后達到超過2的峰值。在這些經(jīng)濟體中，公共投資增加GDP的1%將直接創(chuàng)造700萬個就業(yè)機會。如果考慮對宏觀經(jīng)濟的間接影響，其將總共創(chuàng)造2000萬至3300萬個就業(yè)機會。(楊燕青 周艾琳)
