國慶假期結束后，天然橡膠強勢上漲，短短8個交易日內連續突破13000元/噸、14000元/噸關口。10月19日早間開盤后，天然橡膠快速拉高，主力合約RU2101一度觸及漲停，創2018年年初以來新高。對于后市，我們認為，在需求表現強勁而供給方面提量不足之際，橡膠整體走勢偏強，但由于短期內上漲較快，短期內膠價仍面臨一定回調壓力。
產區新膠提量有限
2020年受疫情以及雨水天氣影響，國內產區開割時間推遲，雖然恢復割膠后新膠產出迅速回升，但近兩個月割膠時間的缺失令國內橡膠全年產量下降幾成定局。東南亞產區雖然開割時間基本正常，但由于雨水天氣較多，割膠作業持續時間受到影響，導致新膠提量有限，全年橡膠產出將有下降。國際三方橡膠理事會(ITRC)表示，預計2020年剩余時間天然橡膠產量將下降，下降過程將持續到2021年年初;預計泰國、印尼和馬來西亞三國2020年天然橡膠產量較2019年的879萬噸將減少至少85.9萬噸。
2020年9月，ANRPC成員國天然橡膠合計產量為104.93萬噸，較2019年同期增長5.15%，其中中國天然橡膠產量為11.14萬噸，較2019年同期減少2.71%;1—9月，ANRPC成員國天然橡膠累計產量為781.59萬噸，較2019年同期減少7.1%。其中中國累計產量為42.65萬噸，較2019年同期減少19.42%。
外貿訂單支撐明顯
自8月開始，輪胎市場外貿訂單便有明顯恢復，受此提振國內輪胎企業開工出現進一步提升;與此同時，往年夏季時常出現的臺風、暴雨天氣以及高溫限電等干擾因素今年并未出現，這也使得企業生產的延續性較好，無論是全鋼胎還是半鋼胎開工都維持在70%以上。在輪胎行業的三個市場之中，外貿市場由于前期積壓訂單集中排產等因素影響整體表現較為強勁，對輪胎需求提供有力支撐;配套市場在國內汽車市場持續回暖的帶動下亦有較好表現;相對而言替換市場銷售壓力較大，不過經銷商面臨不時出現的漲價傳聞仍有補貨行為，對輪胎需求存在一定支撐。總體而言，輪胎市場需求在外貿訂單以及配套市場的帶動下表現較為強勁，而較少的外部不確定因素使得企業開工能在長時間內保持在較高水平。
10月15日當周，國內全鋼胎企業周度開工率為74.69%，環比前一周提升4.94個百分點，較2019年同期提升2.74個百分點;半鋼胎企業周度開工率為70.21%，環比前一周提升2.64個百分點，較2019年同期提升3.41個百分點。8月至今，國內全鋼胎以及半鋼胎企業平均周度開工率分別為73.44%、69.5%，較2019年同期分別提升8.55與5.59個百分點。
汽車市場超預期回暖
在持續處于“寒冬”且遇到2020年最大“黑天鵝”事件后，國內車市遭受重創，一季度時一度出現產銷量被“腰斬”的情況;隨著“后疫情”時代的開啟，國內車市展現了其強勁的韌性，自二季度開始產銷重回同比正增長，其中汽車銷量更是自5月開始連續5個月完成超10%同比增長。在疫情影響尚未完全消除之時，汽車市場能夠實現超預期回暖，我們認為主要原因有三：首先，第一季度國內實施嚴格防疫管控措施階段有大量的汽車消費需求被積壓，在各行各業逐步恢復正常后這一部分需求被集中釋放;其次，疫情讓更多的人意識到汽車的便利性，各地的防疫措施也讓百姓出游更多的轉為自駕游，這將一部分潛在的汽車需求轉化為了實際的消費;最后，各地政府為促進汽車消費推出了多種優惠政策，盡管在推出初期由于市場觀望情緒較濃其效果較為有限，但隨著越來越多的政策落地，汽車銷售受到了較大的提振。
中汽協最新公布數據顯示，2020年9月，國內汽車產銷分別完成252.4萬輛和256.6萬輛，環比分別增長19.1%和17.4%，同比分別增長14.1%和12.8%;1—9月，汽車產銷分別完成1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比分別下降6.7%和6.9%，降幅較1—8月分別收窄2.9和2.8個百分點。
在整個汽車市場中，重卡市場無疑是表現最亮眼的“仔”。隨著國內全面復工復產，物流行業以及工程領域對重卡的需求被釋放，“新基建”“國內大循環”等在快速釋放前期積壓需求的同時，也拉長了重卡傳統銷售旺季的持續時間。此外，“國三”標準商用車淘汰以及對超限超載的嚴查，也進一步帶動了重卡的更新需求。數據顯示，2020年9月，國內重卡銷量達13.6萬輛，同比大幅增長62.74%，在再度創下月度歷史新高的同時，連續第5個月實現同比增速超60%;2020年1—9月，國內重卡累計銷量達121.12萬輛，較2019年同期大幅增長37.66%，2020年前三季度累計銷量已超過2019年全年銷量。
倉單庫存維持低位
如前所述，2020年國內開割時間推遲且各產區割膠作業時常受到雨水天氣的影響，導致新膠產出提量不及預期，國內天然橡膠期貨標準交割品貨源偏緊、新膠倉單入庫量有限，交易所倉單庫存長時間維持在22萬噸左右，處于近四年低位。截至10月19日，上期所天然橡膠倉單庫存為219700噸，較2019年同期大幅減少188770噸;根據估算，在11月老膠倉單集中注銷后，天然橡膠倉單庫存將下降至不足10萬噸。
但從現貨市場來看，目前國內天然橡膠總體庫存仍然處于較高水平，青島地區庫存更是持續處于80萬噸以上高位，天然橡膠現貨端壓力仍然存在。截至10月9日，青島地區天然橡膠總庫存為82.84萬噸，其中區內庫存為11.91萬噸、一般貿易庫存為70.93萬噸。截至10月11日，云南非期貨庫存環比增長14.13%，隨著替代指標進入逐漸增多，云南地區庫存存在進一步累庫預期;浙滬越南膠庫存環比增長16.42%，同樣存在進一步累庫預期。
國內外產區因疫情和雨水天氣影響新膠產出提量不足、全年新膠產出將有下降，而國內輪胎以及汽車市場延續了前期的上佳表現，使得天然橡膠自身供需格局偏暖;雖然現貨端庫存維持高位給橡膠帶來一定壓力，但交易所倉單庫存持續處于低位亦為膠價提供有力支撐。綜合而言，天然橡膠后期整體走勢偏暖，不過短期內由于資金獲利離場等因素膠價存在一定回調壓力，建議投資者暫時觀望等待時機，待膠價回調后再逢低適量布局多單。(劉洋 李彥杰)
