隨著生物制藥賽道的蓬勃發展，越來越多的企業開始進入到資本市場的沖刺當中。12月9日，專注于皮膚學的研發型生物制藥公司——科笛集團向港交所主板遞交招股說明書，高盛與中金公司為其聯席保薦人，為生物制藥賽道新添一員。而這時，距離科笛集團成立剛剛過去三年。

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招股書顯示，科笛集團成立于2019年。雖然成立時間較晚，但公司已經建立起廣泛的產品組合，涵蓋針對毛發疾病、皮膚疾病、局部脂肪堆積及表皮麻醉等四大領域共計11種產品及候選產品。在這11種產品及候選產品中，又詳細分為已經成功上市兩種產品，并正在開發五種臨床階段、四種臨床前階段的候選藥物。其中五種臨床階段藥物中，有兩種已在海南樂城開始商業化試點。

值得一提的是，在這11種產品及候選產品中，有6種產品是專門針對脫發治療需求，也就是說，科笛集團主要是針對最近火熱的“脫發經濟”展開布局。然而從公司的經營狀況來看，布局大熱賽道暫時并未給科笛集團帶來過多幫助。2020-2022年上半年，科笛集團分別實現營收零、203.8萬元、65.8萬元。而與超低營收形成鮮明對比的，是持續增長的虧損幅度。報告期內，公司凈虧損分別達到1.99億元、3.19億元、2.52億元。

之所以出現兩年半時間累計虧損7.7億元的局面，與公司大手筆的研發投入不無關聯。報告期內，科笛集團研發支出分別達到1.62億元、1.1億元、8350萬元。從2022上半年的研發開支來看，今年整體的研發投入相較2021年還將會進一步增長。龐大的研發開支是導致公司虧損的罪魁禍首，這也是近一年半來盡管科笛集團毛利率高達79%、68.8%，但賬面虧損始終有增無減的重要原因。

對于虧損態勢，科笛集團也在招股書中做出了相應風險警示，認為候選藥物的商業化存在一定風險，相關進程會對公司經營業績產生重大影響。此外，由于研發支出的投入，公司可能需要額外的資本滿足現金需求。

營收過低、大手筆研發投入、虧損嚴重，種種負面因素累加下，科笛集團依然選擇了赴港上市，或許與其背后“藥明系”的資本運作密切相關。

根據招股書內容，科笛集團IPO前，通和毓承實體持有53.57%的股份，由6Dimensions LP、6DimensionsAffiliates、蘇州通和二期、蘇州通和毓承控制，分別持股約21.85%、1.15%、9.17%、21.40%。此外，還有云鋒基金（創始人為馬云和虞鋒）、紅杉資本、富達基金（香港）等明星投資機構也出現在科笛集團的主要股東行列中，持股比例分別達到14.15%、12.13%、8.04%。

也就是說，作為科笛集團的控股股東，通和毓承掌握著重要話語權。觀察團翻查通和毓承的背景發現，這個控股股東的來頭可真不小。

據了解，通和毓承由通和資本、毓承資本合并成立，是專注于醫療健康領域的投資機構。其中通和資本的創始人為原富達亞洲成長基金合伙人、醫療健康領域投資人陳連勇，而毓承資本是由原藥明康德風險投資部門獨立分拆而來，因此合并后機構投資項目常常被外界稱為“藥明系”。很顯然，科笛集團如果能夠成功赴港上市，將會成為“藥明系”資本操盤的又一力作。

有“藥明系”的強力背書，科笛集團盡管連年虧損，但還是吸引了眾多明星投資機構入局。本次IPO前，科笛集團已經完成4輪融資，其中A-1輪、A-2輪融資分別達到1000萬美元，B輪融資1.8億美元，C輪融資7500萬美元。

四輪融資下來，科笛集團累計融資金額已達2.75億美元。按照2021年9月最近一次C輪融資計算，科笛集團投后估值已達7.46億美元。

隨著頂尖風投的入局，科笛集團的“身價”也隨之水漲船高。當然，這或許也與生物制藥賽道的廣闊前景密切相關。招股書援引弗若斯特沙利文數據顯示，2021年中國廣泛皮膚病治療及護理市場規模達4718億元，預計于2030年將增長至10390億元，復合年增長率為9.2%。主要受患病率上升、人均收入增長、皮膚管理意識提高推動。

此外，截至2021年中國廣泛皮膚病治療及護理的人均支出為334元，而同期美國、日本及韓國的人均支出分別的1828元、1417.3元及1406.9元。這意味著尤其是在中國市場，有關皮膚病相關領域未來仍有十分廣闊的增長空間，科笛集團也有望借此步步高升。

當然，以上的數據支持還僅僅停留在理論層面，科笛集團能否如想象中一般乘勢而上，目前還未可知。我們唯一知道的是，現階段無論是在皮膚領域還是脫發領域，科笛集團都遠未實現規模經濟效益，產品銷售對于集團營收規模的增長著實有限。背靠“藥明系”這棵大樹，是更上一層樓還是止步于此，科笛集團還需要給投資者拿出更多信心。