2020年僅剩不到兩個月的時間，這一年，各類事件突發，經濟金融市場和政策都經歷了多番波動。這些波動和變化，不僅影響了當下的經濟、消費和投資，也深刻影響了人們對經濟社會和金融市場的長期理解和判斷，比如，越來越多的人確認，長期來看，市場將持續處于低利率的環境中。

事實上，低利率時代已成共識，對家庭和居民資產配置帶來了全新的挑戰：一是確定性收益資產的收益率下降，財富配置目標實現難度增加。隨著經濟增速和利率下行，現有以低風險、固定收益類金融產品為主的家庭資產配置結構，將難以支撐獲得與過去相當的較高收益目標;二是不確定收益資產風險上升，分散投資風險的難度增加。疫情等“黑天鵝事件”的發生，導致不確定性等增加，投資風險上升，居民進行多元化財富配置實現規避風險的難度增大。

低利率環境深刻影響居民資產配置

在這種背景下必然要思考，下一步，中國家庭和居民資產配置會發生怎樣的變化和調整，這種變化又將給經濟社會和金融市場帶來怎樣的影響?這是市場各方都需考慮的問題，尤其對于從事資產管理的專業金融機構而言，作為其立身之本，資金端來源的變化必將深刻影響其業務。

預判未來變化是最困難的事情之一，因為在一個龐雜的市場當中，不確定性因素太多，但借鑒參考其他更為成熟的市場發展脈絡、從長期的發展進程中總結規律和把握大趨勢則是可行之道。

對比中外資產管理行業的發展情況，不管是從家庭和居民的資產配置視角，還是從資產管理機構發展的視角，都可以看出資產配置變遷過程中的一些特點。

海外市場來看，日本從1999年開始便進入零利率環境，歐元區則從2012年邁入零利率附近。這兩個區域居民和金融機構資產配置行為的變化或許對我們有一定的參考價值。

從日本的情況來看，數據顯示，1997年12月至2019年6月，日本居民資產中現金類資產平均占比為52.7%，資產配置總體偏保守。此外，長期低利率使得類固收資產收益承壓，金融危機后日本居民減少了對類固收資產配置。

與此同時，由于日本央行采取寬松的貨幣政策維持低利率，甚至實行負利率，成為觸發股市上行的重要原因，并間接改變了居民對股市的配置。家庭和居民的資產配置與資本市場的表現息息相關，而利率環境也是資本市場變動的最大背景因素之一。

歐元區居民部門資產配置變化與日本類似，2012年歐元區居民開始減少對債券的配置，但其間權益資產配置比例則保持平穩。在低利率環境下，歐元區居民部門資產配置的主要變化是減少了對債券特別是長期債券的配置，其占比從2012年3月的7.2%，逐步下行至2019年3月的2.3%。

與此同時，歐元區居民部門還加大了對保險資產的配置，其占比從2012年3月的30%上行4個百分點至2019年3月的34%。2012年以來歐元區居民部門對權益資產配置比例基本穩定在18.8%左右。

中金公司的一份研究報告認為，中國居民的資產配置結構表現出兩大特點：對房地產很有“好感”和對金融風險資產有些“畏懼”。這與資產價格的歷史表現有很大關系。基于對低利率環境下日本、美國、德國、英國等國家居民資產配置結構的分析，也顯示了低利率有助于促進居民在金融資產配置上承擔更多的風險。

低利率環境意味著居民把錢存入銀行或者購買債券獲取票息的回報非常低，為了尋找收益，居民只能提升具有較高預期回報的資產的配置比例，而在風險定價原理下，這也意味著承擔了更多的風險，風險偏好被動提升。

除了從房地產轉移到金融資產的趨勢，中國居民和家庭資產配置未來可能出現的另一個特點是，保險資金、養老資金會出現大幅增長。保險從2015年7.8萬億增長到目前的16萬億，基本上五年的時間增長了近10萬億，養老金從7萬億增長到了11萬億。

從資產管理機構資金端來源的角度來看，光大理財總經理潘東11月11日在第十五屆21世紀亞洲金融年會上表示，跟國外市場相比，最大的變化是資金端，也就是平時常說的“一大一小”，資管機構的資金來源來看，零售一直穩居60%的資金來源，被稱作“一大”，與此同時，養老金到現在只有6%，被稱作“一小”，與此同時，美國的被動市場已經連續以19%的高速度發展了整整10年了，而中國是在過去兩年剛剛開始增長，如果復制的是美國的這條道路，也許在未來的十年可以看到那一條增長曲線。“養老資金現在很小，非常小，換句話來講，空間很大，非常大。”

另外，從具體實踐來看，居民或家庭如何進行資產配置，在進行資產配置的過程中要注意什么問題?光大信托副總裁、首席經濟學家劉向東11月11日在第十五屆21世紀亞洲金融年會上表示，普通投資者首先還是要從自身實際情況出發，明確自身所處階段的理財目標，比如在年輕創富的階段，可以相對多配置高風險、高收益的資產;中老年進入守富傳承階段，也可以多考慮通過能夠提供全方位、全生命周期的資產配置服務。老年人則可以配置一些能夠附帶養老權益的資產等。

配置保險發揮“避風港”作用

從發達國家居民金融資產配置結構的變化軌跡看，金融資產還將進一步向保險和養老金集中。與之同時，低利率時代已成共識，對居民金融資產配置帶來的諸多挑戰也讓保險的配置價值與優勢格外明顯。

保險的優勢在于：一是保險產品投資相對穩健，能跨越利率波動周期，部分產品在保證利益之外，提供浮動收益，讓客戶能夠長期分享經濟增長的成果;二是保障類產品，能對人本身可能出現的生命、健康問題所帶來的經濟損失進行補償，實現其他金融產品所不具有的保障功能。

瑞士再保險報告指出，保險是增強經濟韌性的關鍵因素，在經濟增長放緩時更是如此：家庭和企業能夠獲得事故損失的財務補償時，一個經濟體抵御沖擊的潛在能力也相應增強。

目前，保險公司都更具針對性地開發和升級產品。例如，平安人壽以客戶需求為導向進行產品升級，近期推出兩款年金型產品——“財富金瑞21”“金瑞人生21”。其中，“財富金瑞21”最快8年滿期，生存金更快進入聚財寶對應賬戶享受持續增長;利率下行的大趨勢下，聚財寶對應賬戶連續60個月保持有競爭力的穩健結算利率(注：聚財寶萬能賬戶過去收益不代表未來收益);不區分保費段，所有投保客戶都可享受有競爭力的穩健結算利率，投保年齡最高擴充到75周歲，讓暫受疫情影響的客戶和高齡客戶享有堅實的財富后盾;延續輕癥倍護，在滿足保險合同約定的情況下，發生輕癥后聚財寶對應賬戶即可獲得特定輕度重疾保險金，降低健康因素對財富儲備的干擾。

在進行保險產品配置時，專家建議主要從兩個方面進行考慮：一是保障類產品;二是年金型產品。需要強調的是，年金等保險產品的優勢在于長期穩健的收益，以“開門紅”產品組合為例，購買前至少關注3-5年的萬能賬戶結算情況，如果一家公司過去幾年均有高而穩的結算，一方面說明公司的投資實力強、投資策略成功;另一方面，也反映出公司的經營品格與擔當，未來可期。

此外，中國養老金體系三大支柱分別為基本養老金和全國社保基金、企業年金和職業年金、個人養老金。與國際對比，我國養老金體系中，第一支柱占比較高，超過70%，中國基本養老保險只能提供最為基礎的生活保障，難以滿足更高水平的生活需要。建設并完善個人養老金體系的關鍵之一是社會上的養老產品供給要多元化，而金融機構是個人養老金產品供給的主體，因而養老保險產品前景廣闊。

在“第十五屆21世紀亞洲金融年會”上，中國勞動和社會保障科學研究院院長金維剛表示，“今后應該由政府、金融機構以及媒體在內的相關各方共同推動個人養老金市場迅速發展，在這一領域未來仍有非常廣闊的發展空間。”