近期市場(chǎng)上周期股走得非常強(qiáng)勢(shì)。
煤炭方面，4月15日一度再次走高，安源煤業(yè)3連板，云維股份、上海能源、山西焦煤等也紛紛漲停。值得注意的是，平煤股份、中國神華、蘭花科創(chuàng)等多只煤炭股已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。
鋼鐵方面，八一鋼鐵此前一度3連板，近8個(gè)交易日股價(jià)大漲接近40%，華菱鋼鐵不到一個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)大漲27%。
銅鋁方面，從3月16日的相對(duì)低點(diǎn)算起，神火股份股價(jià)已經(jīng)大漲48%，紫金礦業(yè)股價(jià)已經(jīng)大漲30%，銅陵有色大漲30%。
周期股為啥漲？
首先，美國高通脹持續(xù)。
4月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增8.5%，增速再次加快，為1981年12月來的最快增速，高于市場(chǎng)的預(yù)期8.4%，也超前值的7.9%，續(xù)創(chuàng)40年新高。
通常來說，高通脹往往伴隨著上游周期股的漲價(jià)，周期股盈利水平走高，民生證券認(rèn)為，全球通脹正在變得不可阻擋，國內(nèi)投資者認(rèn)知中的世界還需要修正，真正的周期將向更廣維度進(jìn)行擴(kuò)散。在配置上，上游依然是相對(duì)更為占優(yōu)的板塊。
其次，國內(nèi)穩(wěn)增長拉動(dòng)鋼鐵&煤炭&銅鋁需求。
光大證券指出，“穩(wěn)增長”預(yù)期下，鋼鐵行業(yè)供需改善預(yù)期增強(qiáng)，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月粗鋼日產(chǎn)216.01萬噸，環(huán)比增長5.41%；生鐵日產(chǎn)185.86萬噸，環(huán)比增長3.47%；鋼材日產(chǎn)211.67萬噸，環(huán)比增長5.18%。
首創(chuàng)證券同時(shí)指出，鋼鐵需求同比增加推動(dòng)煉焦煤需求增加，疊加供給不足，煉焦煤供需始終偏緊，主要焦煤價(jià)格指數(shù)自1月初以來大幅上漲，其中山西古交主焦煤上漲超過29%，貴州六盤水主焦煤價(jià)格上漲超過40%，蒙西焦煤價(jià)格指數(shù)上漲超過37%。
首創(chuàng)證券表示，需求的增長驅(qū)動(dòng)焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)二季度焦煤供需緊張依舊持續(xù)，繼續(xù)推薦焦煤板塊行情。
再次，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
以煤炭為例，據(jù)首創(chuàng)證券梳理，多家煤企一季報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅增長。
蘭花科創(chuàng)，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.50-9.50億元，比上年同期增加6.23-7.23億元，同比增長274.73%-318.82%。
盤江股份，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)煤炭銷售收入28.1億元，同比增長66.4%，實(shí)現(xiàn)毛利10.6億元，同比增長107.1%。
此外，昨天剛剛發(fā)布業(yè)績(jī)的多家煤炭股，表現(xiàn)也非常亮眼。
上海能源一季度凈利潤7.5億至8億元，同比增長290%-316%；平煤股份一季度凈利潤16.30億元，同比增長199%；山西焦煤：一季度凈利潤23.2億元-25.9億元，同比增長155%-185%。
真正的周期才剛剛開始？
民生證券稱，在2007年的周期牛市中，由于需求空間的極大想象力，供需的缺口讓商品處在邊際需求定價(jià)的邏輯下，PE是周期股合理的估值方式。2011年后，上游資源產(chǎn)能整體過剩，邊際供給成本決定產(chǎn)品價(jià)格更為合理，用PB定價(jià)理所應(yīng)當(dāng)。
但當(dāng)下，“碳中和”帶來的資本開支變化讓周期類行業(yè)產(chǎn)能格局再度逆轉(zhuǎn)，價(jià)格再次由邊際需求所決定，PE定價(jià)正在回歸。
從PE估值視角，在考慮了當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致資源品的貢獻(xiàn)大幅下降后，當(dāng)前量?jī)r(jià)預(yù)期所隱含的PE水平應(yīng)該對(duì)應(yīng)15.5倍的PE，相較于當(dāng)下實(shí)際PE水平而言還有約43%的估值空間。如果投資者認(rèn)為當(dāng)下的滯脹與過去十年一樣，中下游板塊不存在較大的定價(jià)偏誤，那么對(duì)應(yīng)PB的抬升空間也應(yīng)為31%。如果投資者只定價(jià)當(dāng)期盈利能力改善，則也有18%左右的估值空間。
民生證券認(rèn)為，綜合來看，上游周期股的整體估值空間還有[18%，43%]的抬升區(qū)間，真正的周期才剛剛開始。
相關(guān)公司
國泰君安表示，煤炭結(jié)構(gòu)上短期看好焦煤，一個(gè)是來自于穩(wěn)增長的提升，包括可能在三季度之后，整個(gè)地產(chǎn)開工預(yù)期提升之后，對(duì)于焦煤的需求要提升，二來長協(xié)價(jià)格的提升。但站在中長期的角度，更看好動(dòng)力煤，因?yàn)閯?dòng)力煤短缺不僅僅是國內(nèi)的因素，也是全球的短缺。相關(guān)公司1)重視短期彈性：蘭花科創(chuàng)、平煤股份和兗礦能源，2)關(guān)注α邏輯、高股息與成長性：中國神華和靖遠(yuǎn)煤電。
鋼鐵方面，光大證券指出，“穩(wěn)增長”預(yù)期下，鋼鐵行業(yè)供需改善預(yù)期增強(qiáng)，且目前普鋼板塊估值處于2013年以來低位水平，安全邊際高且仍有較大向上空間，結(jié)合公司業(yè)績(jī)彈性及中長期盈利能力，可以關(guān)注馬鋼股份、華菱鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；同時(shí)重視水利、地下管網(wǎng)投資機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵詞： 同比增長 環(huán)比增長 才剛剛開始
