日前，第七屆中國證券業協會證券分析師與投資顧問專業委員會召開第一次全體會議。會議指出，證券行業機構需要不斷加強能力建設、強化責任要求。既要提升發行定價能力，也要提升投價報告專業水平，并且要發揮投價報告在發行定價中“錨”的作用。個人以為，證券行業機構注重“雙提升”是非常有必要的。
注冊制先后在科創板與創業板開啟試點，也迎來了新股發行制度的再一次變革。注冊制新股實行市場化發行，新股發行價格、規模、節奏由市場決定，強化市場的約束作用。滬深主板新股發行有23倍的市盈率“高壓線”，但在注冊制下根本不存在類似問題。因此，發行定價的市場化，是注冊制帶來的重大變化之一。
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融資功能是資本市場三大功能之一。對于發行人而言，募投項目能否順利推進，與融資額的多少息息相關。如果融資額能夠覆蓋募投項目的資金需求，當然不會存在資金上的問題。但如果募集資金較少，發行人的募投項目無形中會受到影響。
客觀上講，發行人融資的多少，與發行定價密切相關。而發行定價的高低，以及IPO等能否滿足發行人的融資需求，又與券商等保薦機構的發行定價能力有關。
新股發行定價的高與低，往往會產生不同的后果。如果新股是高價發行，也意味著其發行市盈率的高企，以及高超募現象，也即會出現“三高”發行現象。“三高”發行雖然能夠滿足發行人的融資需求，但高超募現象也有可能造成市場資源的浪費，扭曲資本市場優化市場資源配置功能。
而且，“三高”發行的背后，容易導致新股出現“破發”現象，也容易放大新股的投資風險。現實案例中，多只新股由于發行價格虛高，上市后股價雖然也出現沖高的現象，但此后會陷入綿綿下跌中。不僅將高位買入股票的投資者套牢，對市場人氣也是極大的打擊。
如果新股低價發行，融資需求難以滿足，募投項目會產生資金缺口。要么導致相關募投項目難以順利推進，要么只能通過借貸的方式解決資金難題。但借貸會增加上市公司的財務成本，拖累其業績。
不僅如此，發行價格較低，客觀上也為市場資金的炒作提供了騰挪空間。滬深市場的某些新股之所以成為“肉簽”，除了市場資金大肆炒作的因素外，發行價格較低是不可忽視的重要因素。正因為如此，才凸顯出發行定價能力的重要性。
證券行業機構發行定價能力如何，又與其投資價值分析報告的水平密切相關。事實上，投資價值分析報告不僅對保薦機構定價會產生影響，也會對參與詢價的機構報價產生一定的影響。
券商撰寫的投資價值分析報告應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，但在某些保薦機構撰寫的投資價值分析報告背后，卻不乏利益方面的考量。比如通過對發行人進行盲目鼓吹，意圖“拔高”發行價格，以獲取自身利益的最大化。如此，則與發揮投價報告在發行定價中“錨”的作用相背離。
為了促進“雙提升”，個人建議對券商的發行定價能力與投價報告專業水平進行跟蹤分析，并納入券商分類監管考核中。由于券商分類監管與其自身利益掛鉤，納入考核，既能倒逼券商的重視，也能倒逼券商提升發行定價能力與提升投價報告的專業水平，實乃一舉兩得。
當然，在證券發行機構注重“雙提升”的同時，提升詢價機構的定價能力與定價水平同樣不可或缺。新股定價是否合理，保薦機構與其撰寫的投價報告固然重要，詢價機構亦在發揮重要的作用。某些新股之所以高價發行，詢價機構盲目報價難辭其咎。????
