【資料圖】
文/意見領袖專欄作家 楊德龍
滬深兩市維持震蕩走勢，結束了上周單邊調整的走勢，這也標志著本輪調整可能已經步入尾聲，市場的信心正逐步修復。美聯儲在本周將會開啟議息會議，根據市場普遍的預測，美聯儲9月21號可能會加息75個基點，一旦加息75個基點，美聯儲的基準利率將提升到3%以上，后續加息的空間已經不大。現在對于美聯儲加息的最高幅度的預期是4.4%，也就是說在這次加息之后，美聯儲可能再有2到3次的加息就結束了本輪加息周期。當然也要看美國通脹的變化以及經濟增速和就業數據。如果說美國通脹能夠比較快的控制下來，美聯儲可能會減少加息的次數。反之如果美國通脹居高不下，那美聯儲可能還會繼續加息，所以要看具體的通脹的數據。美聯儲加息引發美元指數持續上漲，導致非美貨幣出現貶值。人民幣匯率也出現了一定的波動，但是貶值幅度小于其他主要貨幣。雖然人民幣相對于美元短期破“7”，但是并不意味著人民幣形成了貶值趨勢，事實上隨著我國一攬子穩經濟增長的政策逐步落地，經濟面可能會出現一定的企穩回升，這將會給匯率走勢提供一個堅定的基礎。而我國擁有三萬多億美元的外匯儲備，這是人民幣匯率的堅定的支撐。
從市場的角度來看，近期A股市場出現了持續調整，9月份有可能成為下半年市場的一個拐點，就像4月底是上半年市場的拐點一樣。當然由于4月份市場是處于利空集中釋放，市場走出了急跌的走勢，所以反彈起來比較快。這一輪調整則是一個緩慢的調整，調整時間比較長，所以這一次形成的底有可能是圓弧底，無論是從市場的估值還是成交量以及市場情緒都表明了當前市場正處于歷史低位。考慮到央行表態將繼續采取積極的措施來應對經濟增速放緩的局面，流動性方面會保持合理充裕，這將會為市場回升提供流動性的支持。8月份社會消費品零售數據出爐，社會消費品零售總額同比增長5.4%。除汽車外社零同比增長4.3%，明顯好于預期。考慮到基數的原因，消費出現了一定的回升，但是幅度并不太大，目前A股市場的盈利已經確認。隨著經濟的復蘇，A股整體上市公司的盈利在下半年有可能會出現一定的回升。國內目前處于寬貨幣加上優質資產短缺的局面，A股市場持續下跌的風險并不大，市場的調整實際上是集中釋放一些利空因素，現在也是布局四季度行情的一個比較好的時間窗口。
從政策面來看，保交樓政策推進已見成效，穩增長接續政策不斷發力。加上央行是從寬貨幣到寬信用的逐步轉變，預計四季度我國經濟面有望出現穩步復蘇的局面，這將會給四季度A股市場的行情帶來回升的基礎。在市場震蕩調整的時候保持信心非常重要，通過持有一些調整到位的優質龍頭股或者優質龍頭基金來抓住市場的機會是比較好的投資策略。物極必反，否極泰來，當市場情緒到一個低點，市場也有可能會出現反轉的機會。而相對于美股處于十年股市高位回落的階段來說，A股市場處于底部回升階段。所以A股市場的表現有可能在下半年繼續跑贏美股。上半年的A股走勢遠強于美股，就是因為兩個市場的位置不同，加上中美貨幣政策出現偏差，美聯儲的貨幣政策目標是抗通脹，所以是以加息縮表為主。而我國央行政策目標則是穩增長，所以是以釋放流動性合理充裕為主。加上我國通脹水平并不高，CPI也是處于3%以下的良性通脹水平，為央行實施較為寬松的貨幣政策奠定了基礎。在市場信心不足的時候，可能需要更長的時間才能夠逐步的恢復信心，所以這一次市場調整之后可能會出現持續震蕩、逐步回升的態勢。
昨天在政策面上還有一個以非常引人注目的一個事件，上交所于昨天上市交易中證500 ETF期權合約，深交所的創業板ETF期權合約也正式上市。此次推出兩支ETF期權，豐富了ETF期權品種，為市場提供更多的風險管理工具，也為實體經濟營造了良好的金融環境，同時也豐富了市場的交易品種，提高市場的定價效率，同時能夠進一步激發市場創新動力，吸引長期資金入市。但值得注意的是，這兩只期權的標的是基礎的指數，而中證500指數和創業板指數均屬于中小盤個股組成的指數，它的特點就是成長性較好，股價彈性較大，所以指數波動率較高，所以以此指數為基準的期權合約也可能會迎來比較大的波動。所以建議普通投資者謹慎參與，特別是不了解期權定價模式的投資者，不要盲目參與，防止出現虧損。隨著資本市場的發展，衍生品市場的品種也越來越豐富。這一方面為機構投資者提供了風險對沖的工具，吸引了資金入場。另一方面衍生品投資風險高于股票和債券，所以對于普通投資者來說還是要謹慎。這次兩只ETF期權上市，也是我國建設多層次資本市場的重要一步，具有重要的意義。
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
