齊魯轉(zhuǎn)債成為今年以來第一只上市首日“破發(fā)”的可轉(zhuǎn)債，也意味著可轉(zhuǎn)債無風(fēng)險套利時代不再，個人以為，這并非壞事。一方面，有利于抑制市場的投機行為。另一方面，將會抑制某些上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資的沖動。

12月19日，齊魯銀行發(fā)行的80億元齊魯轉(zhuǎn)債上市。該轉(zhuǎn)債以低于100元面值的98.01元開盤，意味著其開盤即出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象。盡管盤中曾反彈至98.87元的“高位”，但也未能站上100元面值，最終以95.13元收盤，報跌4.87%。齊魯轉(zhuǎn)債成為今年以來第一只上市首日“破發(fā)”的可轉(zhuǎn)債，也意味著可轉(zhuǎn)債無風(fēng)險套利時代不再，個人以為，這并非壞事。

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據(jù)統(tǒng)計，在齊魯轉(zhuǎn)債之前，今年共有141只可轉(zhuǎn)債上市。其中，上市首日漲幅最大的為永吉轉(zhuǎn)債，當(dāng)天報漲276.16%，其投資者可謂獲利豐厚；漲幅最小的友發(fā)轉(zhuǎn)債也有4.07%的漲幅，投資者雖然獲利不多，但也不至于上市當(dāng)天出現(xiàn)虧損。141只可轉(zhuǎn)債平均漲幅為29.99%，相對于今年股市投資的收益率，其漲幅其實已經(jīng)不低。

齊魯轉(zhuǎn)債不僅是今年以來第一只上市首日“破發(fā)”的可轉(zhuǎn)債，也是自2021年5月24日中裝轉(zhuǎn)2之后第一只上市首日跌破面值的可轉(zhuǎn)債。齊魯轉(zhuǎn)債之所以出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，個人以為原因是多方面的。

一是齊魯轉(zhuǎn)債到期時間長達6年之久，時間周期長，而6年票息為14.6%，年化收益率并不高，也低于此前發(fā)行的青農(nóng)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債。二是齊魯轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為5.87元，目前其股價在4.10元左右，呈現(xiàn)出“倒掛”現(xiàn)象。由于銀行轉(zhuǎn)股價格下修難度較高，導(dǎo)致眾多投資者選擇用“腳”投票。三是齊魯轉(zhuǎn)債的股東配售率為43.15%，表明其股東對于該可轉(zhuǎn)債的認可度并不高。顯然，這也是不可忽視的重要因素。

可轉(zhuǎn)債是上市公司再融資的重要方式之一。雖然多年以來，定增更受上市公司的青睞，但選擇可轉(zhuǎn)債實施再融資的上市公司亦不在少數(shù)。比如今年已有145只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，融資金額超過2100億元，這顯然不是一筆小數(shù)目。而且，可轉(zhuǎn)債亦股亦債的特性，也讓投資者能夠處于進可攻、退可守的有利位置。當(dāng)正股股價高于轉(zhuǎn)股價格時，投資者可通過轉(zhuǎn)股獲利；當(dāng)正股股價低于轉(zhuǎn)股價格時，投資者可讓上市公司通過贖回可轉(zhuǎn)債的方式獲取利息獲利。

從去年的5月24日之后至今年12月19日之前，堪稱可轉(zhuǎn)債的無風(fēng)險套利時代。只要投資者參與申購或參與配售，獲利是大概率事件。期間只有獲利的多與少的區(qū)別，并不存在虧損的問題。這也導(dǎo)致眾多投資者對于可轉(zhuǎn)債的投資趨之若鶩，也引發(fā)了可轉(zhuǎn)債市場的火爆。

但齊魯轉(zhuǎn)債的破發(fā)則說明，可轉(zhuǎn)債投資并非沒有任何的風(fēng)險。而且，個人以為，齊魯轉(zhuǎn)債的破發(fā)，或許還是“好事”。

一方面，有利于抑制市場的投機行為。近年來可轉(zhuǎn)債市場的火爆，與投機炒作不無關(guān)系。聚合轉(zhuǎn)債上市當(dāng)天報收133.52%，以及永吉轉(zhuǎn)債掛牌首日報漲276.16%，并非個中存在如此大的套利空間，本質(zhì)上則是市場投機炒作的結(jié)果。而且，某些可轉(zhuǎn)債上市當(dāng)天漲幅巨大，也凸顯出市場投機的猖獗程度。但齊魯轉(zhuǎn)債出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，無形中會打擊市場對于可轉(zhuǎn)債的炒作，抑制其投機行為。

另一方面，將會抑制某些上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資的沖動。滬深市場中，雖然絕大多數(shù)上市公司因有資金需求而啟動再融資，但也不排除極少數(shù)上市公司的融資是為了圈錢，這顯然是值得商榷的。現(xiàn)實案例中，不乏有的上市公司通過不同的方式達到“再融資”的目的。定增之后實施配股，配股之后再利用可轉(zhuǎn)債融資。可轉(zhuǎn)債無風(fēng)險套利時代結(jié)束，有利于抑制上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資的沖動。

當(dāng)然，齊魯轉(zhuǎn)債的破發(fā)，也將對投資者產(chǎn)生警示效果。打新可轉(zhuǎn)債，不再意味著可無風(fēng)險套利。與申購新股一樣，打新可轉(zhuǎn)債，既可能獲取豐厚的收益，也可能出現(xiàn)虧損。基于此，投資者在打新可轉(zhuǎn)債時，需要從上市公司的質(zhì)地、股價活躍度、轉(zhuǎn)股價格等多方面進行考量，并經(jīng)慎重思考后才作出投資決策。

(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)

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