港股在反彈后依然有結(jié)構(gòu)性機會
【資料圖】
2021年，朱紅裕回到公募基金行業(yè)，并很快證明了自己。
他于2021年4月開始管理的招商核心競爭力基金，成立9個月累計漲幅超過50%，近半年業(yè)績也相當(dāng)突出。
作為近一年公募基金業(yè)的“當(dāng)紅炸子雞”之一，朱紅裕如何復(fù)盤2022，又如何展望2023？
成功逆向布局回顧2022年的市場，朱紅裕認(rèn)為，內(nèi)外多重因素導(dǎo)致了波折的市場。
但他在2022年進行了幾次“逆向布局”，結(jié)果比較好。
比如，在2022年下半年，他對房地產(chǎn)行業(yè)，包括物業(yè)進行投資。當(dāng)時主要考慮是，市場在四季度對于房地產(chǎn)行業(yè)的長期需求，以及負債端的情況都過于悲觀了。
同期，行業(yè)中部分房地產(chǎn)和物業(yè)公司的優(yōu)勢是擴大的，長期增長的空間或者確定性提高了。
所以，他進一步增持了房地產(chǎn)，包括一部分物業(yè)公司，這些公司在4季度的中后期，創(chuàng)造了非常好的收益。
醫(yī)藥行業(yè)，他也是在比較悲觀的時候，對一部分細分的、競爭格局非常好，長期的增長的確定性的子板塊進行了布局。這樣的操作，也獲得了比較好的回報。
抄底港股市場同時，朱紅裕在去年4季度也抄底了港股，這也為凈值貢獻不少。
朱紅裕布局港股的動機，考慮了以下幾個因素:
1、從較長的時間維度考慮，當(dāng)時A股和港股都具備比較高的確定性。
2、相當(dāng)一部分行業(yè)板塊，處在中周期里估值極其低的位置，意味著股價將來修復(fù)的預(yù)期、空間都非常明確。
3、當(dāng)時疫情已持續(xù)了幾年，期間雖然很多行業(yè)需求增長不大，但是部分行業(yè)的競爭格局進一步優(yōu)化。這意味著一旦經(jīng)濟走出困境，龍頭公司它能夠走得更遠。
從事后至今的市場表現(xiàn)看，他布局的部分公司慢慢的證明了——是被明顯的錯殺了。
消費復(fù)蘇是核心變量
站在當(dāng)前時點，朱紅裕展望整個2023年，認(rèn)為影響市場走向的關(guān)鍵變量有很多，比如地產(chǎn)的政策、消費的復(fù)蘇、穩(wěn)增長措施的落地進度、海外商品價格波動的影響、海外的庫存周期情況等鄧。
但是，他認(rèn)為，對于國內(nèi)來說，最關(guān)鍵的因素是還是內(nèi)需的復(fù)蘇，特別是消費復(fù)蘇的力度和節(jié)奏。
他自己對此比較樂觀。
他預(yù)計，2023年，(隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇)首先受益是帶有社交屬性的消費股，比如食品飲料中的部分、社會服務(wù)業(yè)的部分。
但他也認(rèn)為要注意，部分個股經(jīng)過了2022年年底一段時間的上漲，從一年的維度來看，賠率也未必很高。
港股仍有吸引力
朱紅裕表示，對港股市場是相對審慎樂觀。如果說2個多月以前，港股比A股的吸引力高不少。目前來看，港股的吸引力只是比A股略微高一些。
這是因為：一方面，盡管經(jīng)歷了2022年的兩個多月的上漲以后，港股和A股目前的估值還式處在相對較低的位置，A股市場和港股市場都具備比較高的吸引力。
另一方面，鑒于歷史漲幅，未來更要關(guān)注的是市場后者能夠，風(fēng)險收益較好的結(jié)構(gòu)性機會。
也就意味著，可能港股未來對于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的敏感性，以及對于海外流動性的變化的敏感性，會比A股更高。
對他而言，希望能在考慮港股更高的敏感性因素同時，積極地把握比較好的行業(yè)里龍頭公司的機會。
對經(jīng)濟修復(fù)審慎樂觀
對于未來，朱紅裕認(rèn)為，中國經(jīng)濟向上的方向是明確的，雖然老百姓信心恢復(fù)需要時間。
他預(yù)期，消費未來大概會是波折式的上漲；企業(yè)的投資行為、資本開支，大概率也會隨著相關(guān)的政策的落地逐漸推進。
房地產(chǎn)行業(yè)仍會有政策性的引導(dǎo)，而且隨著房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)端比較明顯的修復(fù)后，更多企業(yè)會開始擴張。
具體來說，他更多的關(guān)注大眾消費，包括計算機，一部分的服務(wù)業(yè)、物業(yè)，以及一部分景氣與復(fù)蘇密切相關(guān)的制造業(yè)。
新興企業(yè)政策調(diào)整的兩面性
港股中互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的科技、新經(jīng)濟的龍頭公司，在過去的兩個多月時間里出現(xiàn)了非常明顯的估值修復(fù)。
但這主要是，互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的分母端，即長期的風(fēng)險溢價、貼現(xiàn)率有比較正面的修復(fù)。
朱紅裕認(rèn)為，未來要注意，部分互聯(lián)網(wǎng)憑條企業(yè)中長期的資本開支力度可能變大，這是否會影響到互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的潛力？
也關(guān)注制造業(yè)升級
朱紅裕表示，他還非常關(guān)注隨著中國的制造業(yè)的升級，以及中國人口的老齡化，信息技術(shù)領(lǐng)域的國產(chǎn)企業(yè)，部分行業(yè)的數(shù)字化等機會。
他尤其提及，雖然很多的計算機產(chǎn)業(yè)鏈公司，在過去兩三年業(yè)績都是受損的，但中長期看，相關(guān)領(lǐng)域的數(shù)字化改造只會加快，所以，這些公司可能面臨一個長期、短期都受益的環(huán)境。
他也看到，在制造業(yè)，包括高端制造設(shè)備，新材料等領(lǐng)域，中國的很多行業(yè)都在不斷地升級。一系列的公司，通過持續(xù)長時間的研發(fā)投入，在產(chǎn)品端、設(shè)備端都實現(xiàn)了非常好的突破，未來將走向全球。
他預(yù)計在包括設(shè)備材料，甚至包括相關(guān)的工業(yè)服務(wù)，會出現(xiàn)一批的非常有競爭力的行業(yè)龍頭。
而且隨著消費者場景的逐漸復(fù)蘇，一批中長期的估值還比較合理的或者低估的消費、服務(wù)、醫(yī)療相關(guān)的龍頭公司，也存在比較好的修復(fù)的空間和機會。
關(guān)鍵詞： 房地產(chǎn)行業(yè) 資本開支 物業(yè)公司
