5月8日，中國中免低開后迅速走低，盤中觸及148.11元，刷新2020年6月以來新低！股價3個月從239元跌至148元，中免發(fā)生了什么？

年報、一季報“雙殺”

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4月27日，中國中免披露《2023年第一季度報告》顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入207.69億元，同比增長23.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.01億元，同比下降10.25%。數(shù)據(jù)顯示，中國中免一季度凈利已連續(xù)兩年下滑。

國海證券分析，一季度業(yè)績發(fā)生一定下滑的原因在于：1)本季度產(chǎn)品促銷力度較去年更大，銷售費用有所提升；2)季內(nèi)實現(xiàn)銷售的產(chǎn)品基本均于2022年人民幣匯率較低時采買，產(chǎn)品成本較高，因此毛利率同比有所下滑。

3月底披露的年度業(yè)績同樣不樂觀，《中國中免2022年年度報告》顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入544.33億元，同比下降19.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.30億元，同比下降47.89%。這是自2006年披露業(yè)績數(shù)據(jù)以來，中國中免年度歸母凈利潤首次出現(xiàn)下滑。

截圖來源：中國中免2022年年度報告

中國中免解釋稱，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤等指標同比出現(xiàn)較大幅度下降，主要是因為報告期內(nèi)客源同比下降明顯，導致公司線下業(yè)務受到較大沖擊。同時，受2021年海南地區(qū)部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機場租金減讓影響，上年同期基數(shù)較高。

老將臨危受命重出山

2023年年初，中國中免管理層經(jīng)歷了一次人事大變動：彭輝退休離任，第三屆董事會董事長李剛接任董事長職務；陳國強因工作調(diào)整辭去總經(jīng)理職務，獲選副董事長；副總經(jīng)理王軒升任總經(jīng)理。

截圖來源：中國中免公告

華泰證券指出，前國旅集團副總經(jīng)理李剛接任董事長，前三亞店董事長王軒接任總經(jīng)理，“公司或開啟發(fā)展新階段，產(chǎn)業(yè)鏈整合預期有望升溫。”另據(jù)媒體報道，市場人士認為，李剛重新出山，疊加老將擔任總經(jīng)理，中國中免保經(jīng)營穩(wěn)定意圖明顯。

老將可以重新出山，市場卻已不再是當初的那個市場。隨著2022年10月新設2家離島旅客免稅購物商店，海南離島免稅店總數(shù)量增至12家，該省離島免稅店經(jīng)營面積增加一倍以上。從一季度業(yè)績看，李剛、王軒的工作任重道遠。

信達證券指出，2023年中免壓力與機遇并存：1)后疫情時代，預計線上完稅渠道的折扣力度有望顯著收窄，為線下免稅收入的快速修復開道，但在過渡期如何保證總體收入規(guī)模持續(xù)增長的同時進行折扣力度的收窄仍需不斷探索。

2)疫情期間各大機場對免稅店的租金均有不同程度的讓步，隨著國際客流有望逐季恢復、渠道競爭相較于疫情前更加激烈的背景下，如何讓收入恢復速度與租金相匹配亦是影響今年盈利能力的關鍵。

大象何時再起舞？

盡管如此，不少券商仍然對中國中免寄予厚望。銀河證券認為，一季度公司盈利能力有所恢復，但較正常水平仍有距離，后續(xù)供應鏈、機場客流等因素隨時間推移或有望逐步改善，整體盈利能力有望于后續(xù)季度回歸正軌。

光大證券分析，目前疫情剛過，宏觀環(huán)境仍較復雜，疊加新項目推進短期業(yè)績承壓屬正常現(xiàn)象，公司關注點仍是新項目、供應鏈以及政策等長期增長驅(qū)動力，未來新項目三亞一期二號地，鳳凰機場法式花園項目，河心島高奢項目不斷落地，公司體量有望進步提升，供應方面，公司也不斷加強和品牌方合作，將相對得到保障。長期來看，出境放開之后，未來國家引導消費回流政策不變未來市內(nèi)店政策仍值得期待。

針對近期股價波動，5月8日“V觀財報”多次撥打中國中免董秘及證券事務代表電話，截至發(fā)稿未能接通。

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