近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布由該協(xié)會編著的《2019中國私募投資基金行業(yè)發(fā)展報告》(簡稱報告)第一部分，報告對私募投資基金近幾年行業(yè)規(guī)模變化進行了的比較，報告稱，私募證券投資基金(以下簡稱“私募證券基金”)相對增長緩慢，在私募基金中的整體占比呈現(xiàn)出下降態(tài)勢;私募證券基金行業(yè)規(guī)模相對公募基金行業(yè)的差距有所擴大。私募證券基金的總規(guī)模因受股票市場表現(xiàn)的影響，出現(xiàn)了一定幅度下降。
在私募證券基金市場預期并不樂觀的形勢下，有些專注價值策略的私募證券基金管理機構(gòu)卻逆勢而上，取得了不錯的成績，為此我們采訪了征和瑞森(北京)資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理姜良慶。征和瑞森成立于2015年7月，私募證券基金管理人，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會觀察會員，專注長期價值投資。姜良慶認為，長期中價值投資優(yōu)勢明顯，價值投資是長期投資成功的唯一選擇。
長期價值投資的優(yōu)勢
當前經(jīng)濟形勢下，選擇何種投資策略，是每一名投資者以及基金經(jīng)理都需要認真考慮的問題。征和瑞森總經(jīng)理姜良慶給出了自己的答案——堅定看好長期價值投資。
姜良慶表示，價值投資，不等于長期投資，但是很多時候價值投資需要長期才能取得明顯的優(yōu)勢。投資的目的是為了獲得收益，應盡可能的避免虧損。“巴菲特說過投資要記住兩條規(guī)則：第一條，不要虧損，第二條，不要忘記第一條。巴菲特所說的不虧損，并不是指時時刻刻不虧損，而是指長期投資中不能虧損。長期價值投資的優(yōu)勢在于，可以最大程度的降低虧損的可能性，在長期投資中獲得成功”，姜良慶如是說。
姜良慶從長期投資和價值投資兩個維度展開論述。他表示，長期投資的資金有能力承擔市場短期的大幅波動，短期資金則不能。資本市場短期的漲跌主要受投資者情緒影響，出現(xiàn)負面信息的時候，投資者恐慌加劇，難免有大幅的下跌。短期資金往往難以承受，止損出局。長期資金則可以不受影響，相反還可以在下跌中增持，進一步增加未來的收益。
姜良慶認為，資本市場中，有人看短期，有人看長期，而大多數(shù)投資者是看短期的。如，國內(nèi)外大多數(shù)券商的研究報告，公司季度、年度業(yè)績不及預期時，一般都會下調(diào)所謂的目標價。又如，中國很多機構(gòu)投資者也并非長期投資者，追漲殺跌的投機行為有時候比散戶投資者更甚。
姜良慶還對目前市場上投資人的心態(tài)進行了分析，他分別解讀了投機與投資兩種不同心態(tài)。他表示，投機行為關(guān)注價格，而價值投資基于價值。基于價格的投機，貪婪與恐懼會如影隨形，價格不斷下跌的時候，投機者的恐懼會不斷加大，上漲時貪婪則不斷膨脹。基于價值的投資，則可以利用其他投資人的貪婪與恐懼，獲得優(yōu)勢。當投機者因為各種原因拋售股票，導致價格低于、大幅低于股票的內(nèi)在價值時，恰好是價值投資者的機會。
此前，網(wǎng)傳漲停板“敢死隊”，用大額資金封漲停，吸引投資者追漲，而后出貨。對此姜良慶也發(fā)表個人看法。他指出，這種操作模式正是利用了部分投資人追漲殺跌的心理。這種模式中，漲停板敢死隊擁有資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢。首先，他們資金量大，而且用涉嫌違規(guī)的大額頻繁申報、撤單的方法，操縱股價，吸引其他投資者追漲。另外，他們也有一定的信息優(yōu)勢，他們知道股價短期的上漲是他們操縱的，而不是公司基本面實質(zhì)的或長期的利好(當然，很多時候他們正是利用公司發(fā)布的一些利好，借機進行股價操縱)，獲利后，他們會及時了結(jié)。失去這類人的操縱，再加上短期拋售后帶來的壓力，股價回落的可能性較大，普通投資人在這樣追漲殺跌，高買低賣的行為中，產(chǎn)生了真正的損失。而價值投資者，則不會有這種風險。姜良慶引用金庸先生在《倚天屠龍記》中關(guān)于九陽真經(jīng)的表述來比喻價值投資者的內(nèi)心：“他強由他強，清風拂山崗;他橫由他橫，明月照大江”。
客觀看待長期價值投資的短板
姜良慶同時也客觀分析了價值投資的短板。他指出，對于長期價值投資而言，短期下跌的風險無法避免。以征和瑞森管理的基金為例，當征和瑞森看好的某只股票下跌到認可的估值區(qū)間后，由于不確認最低點會在哪里，只能逐步買入，這時候基金凈值會不斷下跌。基金投資人如不能承受凈值短期內(nèi)的下跌，贖回基金，賬面的虧損會成為真實的虧損。
姜良慶表示，價值投資需要投資人有逆向思維，在人云亦云時保持清醒的頭腦，理性思考，敢于質(zhì)疑所謂的主流觀點，所以價值投資有時候又被稱為逆向投資。但是絕大多數(shù)投資者沒有勇氣逆向投資，他們喜歡與市場保持一致，追逐市場趨勢，雖然短期內(nèi)他們會有幸福感，但長期下來必將導致投資收益平平，甚至是嚴重的虧損。“今年有些大盤藍籌股漲勢喜人，有些人稱之為價值股漲的好。在我們看來，并不存在所謂的價值股，只存在低估或高估的股票。我們也不相信，中國價值投資者會大幅增加，所以，價值投資長期存在機會!”，姜良慶肯定地說。
姜良慶，CFA(特許金融分析師)持證人，MBA畢業(yè)于上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)，并持有青島科技大學工學學士學位。征和瑞森(北京)資本管理有限公司總經(jīng)理，基金經(jīng)理。
