惠發食品(11.55 +3.49%,診股)2019年前三季度累計虧損0.4億元，第四季度不僅扭虧為盈，還實現凈利潤500萬元—700萬元，而該公司2018年全年也僅實現凈利潤0.45億元，值得注意的是，在業績虧損疊加股東減持雙重利空下，惠發食品25個交易日飆漲137%
2017年上市、2018年利潤滑坡、2019年凈利大幅下挫——山東惠發食品股份有限公司(下稱惠發食品、603536.SH)的業績自上市后就走上變臉路徑。
日前，惠發食品發布業績公告稱，公司預計2019年度歸母凈利潤為500萬元—700萬元，預計減少3846萬元—4046萬元，同比下降約85%—89%;扣非后歸母凈利潤為200萬元—400萬元，預計減少3592萬元—3792萬元，同比下降約90%—95%。
對于業績下滑的原因，惠發食品表示，一是由于肉類等原材料價格大幅上漲，導致生產成本增加，毛利率下降幅度較大;二是為穩定市場，公司進一步拓展銷售渠道，加大了資金投入，導致預告期內銷售費用、管理費用、財務費用等期間費用增加較大。
不過，《投資時報》研究員注意到，惠發食品發布2019年三季報時，其歸母凈利潤就處于虧損狀態，而與惠發食品一樣面臨原材料價格波動挑戰的三全食品(14.98 +6.54%,診股)(002216.SZ)和安井食品(54.68 +5.78%,診股)(603345.SH)，卻始終保持盈利。
事實上，《投資時報》研究員留意到，惠發食品毛利率在2015年之后，便開始不斷下滑。而銷售費用、管理費用和財務費用的增加，早在其2019年中報時就已顯現。
伴隨著業績的不斷滑坡，惠發食品第五大股東北京弘富成長投資管理中心(有限合伙)(下稱北京弘富)2019年11月初宣布，在六個月內減持數量不超過504萬股。
頗有意味的是，在業績下滑疊加大股東減持雙重利空情形下，該公司股價卻從2019年11月28日飆漲至2020年1月2日，25個交易日股價上漲137%。期間股價漲幅僅次于網紅概念股星期六(28.97 +9.98%,診股)(002291.SZ)、引力傳媒(17.13 +10.02%,診股)(603598.SH)和寶能系增持的南寧百貨(6.34 -5.79%,診股)(600712.SH)。
飆漲過后即是閃崩。惠發食品股價緊接著又從2020年1月3日一路下跌至2020年1月23日，15個交易日暴跌50.60%，期間更驚現“地天板”，換手率居兩市第一。春節假期后首個交易日，2月3日，惠發食品亦以跌停收盤，股價收于11.16元/股。
業績持續下滑 屢遭監管問詢
惠發食品是一家速凍調理肉制品研發銷售商，主要從事包括速凍丸類制品、腸類制品、油炸類制品和串類制品等在內的速凍調理肉制品的研發、生產和銷售業務，主要產品為雞肉丸、魚丸、四喜丸子、親親腸、川香雞柳、骨肉相連等。
Wind數據顯示，2015—2018年及2019年三季報，惠發食品分別實現營業收入8.37億元、8.90億元、9.39億元、10.42億元和7.09億元，同比上漲分別達到-14.69%、6.31%、5.47%、11.00%和9.01%;歸母凈利潤分別為0.43億元、0.42億元、0.60億元、0.45億元和-0.40億元，分別同比上漲-30.02%、-1.09%、43.36%、-24.71%和-299.38%。
同期，該公司毛利率分別為31.69%、28.33%、26.74%、22.62%和15.17%;凈資產收益率分別為11.36%、10.31%、9.37%、6.89%和-6.73%。
從以上數據可以看出，惠發食品歸母凈利潤除在2017年上市時實現正增長以外，其余年份皆為負增長，其毛利率和凈資產收益率在2015年便開始不斷下滑。
值得注意的是，惠發食品的歸母凈利潤在2019年前三季度累計虧損0.4億元，而該公司預計2019年度歸母凈利潤為500萬元—700萬元，這就意味著該公司2019年第四季度不僅彌補了前三季度的虧損缺口，而且還有盈利。
頗堪玩味的的是，在2017和2018年單季報歸母凈利潤從未虧損的情況下，惠發食品全年也僅盈利0.60億元和0.45億元，而該公司2019年第四季度收益已可匹敵2017年或2018年整年盈利。
與此同時，惠發食品可比上市公司三全食品和安井食品，在2018年和2019年前三季度，均實現上漲，且都面臨原材料價格波動挑戰。
《投資時報》研究員查閱Wind數據注意到，2018年及2019年三季度，三全食品分別實現歸母凈利潤1.02億元、1.17億元，同比上漲41.49%、30.26%;安井食品歸母凈利潤分別為2.70億元、2.38億元，同比上漲33.50%、21.25%。
事實上，在惠發食品2019年中報業績虧損0.46億元時，上交所就已下發問詢函。
對于2019年中報業績虧損的原因，恵發食品在問詢函中表示：去皮雞大胸、冰鮮大胸、雞皮等原材料的變動使成本上升了2110.91萬元;惠發食品銷售價格的下調和生產用工成本的增加導致營業利潤下降747.54萬元;產品結構的變動導致營業利潤減少749.79萬元。
另外，惠發食品的銷售費用、管理費用及財務費用分別增長40.33%、21.16%和89.99%。
值得一提的是，這已經惠發食品2019年收到的第二份問詢函，較2018年年報問詢函僅僅過去5個月。
惠發食品近一年股價走勢
數據來源：Wind
股東減持 股價飆升
2019年11月1日，惠發食品發布公告稱，其第五大股東北京弘富計劃在六個月內減持數量不超過504萬股股份，不超過公司總股本的3%，但彼時北京弘富持有股份僅有468.77萬股，占公司總股本比例為2.79%。
《投資時報》研究員注意到，這已經是北京弘富第四次減持股份。早在2018年7月7日，北京弘富就已經向恵發食品提交《減持計劃告知函》，在未來六個月內通過集中競價方式或者大宗交易方式減持504萬股股份，不超過公司總股本的3%，而當時北京弘富持有惠發食品828.72萬股，占公司總股本的4.93%。
2018年7月，恰好也是惠發食品上市滿一年。
《投資時報》研究員注意到，北京弘富前三次減持股份的時間段分別為2018年7月30日—2019年1月26日;2019年3月8日—2019年5月7日;2019年7月15日—2019年8月29日;減持數量分別為23.95萬股、168萬股和168萬股;減持金額分別為217.24萬元、1696.14萬元和1690.5萬元。
值得一提的是，北京弘富三次減持全部采用集中競價交易方式，《投資時報》研究員梳理發現，除了第一次減持股份最少，股價波動較小以外，其余兩次股份減持都伴隨著股價上漲。
而第四次股份減持更是如此。最新公告顯示，惠發食品第四次減持股份的時間段為2019年11月25日—2019年12月11日，減持數量為168萬股，減持金額為1924.66萬元。
與此同時，惠發食品股價在這個階段從2019年11月28日飆漲至2020年1月2日，期間漲幅達137%。要知道，惠發食品2019年三季報業績已經虧損0.4億元。
持續暴漲過后，惠發食品股價在2020年1月3日開始快速下滑，截至2020年1月23日，15個交易日暴跌50.60%。
頗堪玩味是，惠發食品股價在1月3日上演“地天板”奇觀，即開盤跌停，收盤漲停，全天換手率達62.75%，冠絕滬深兩市。據當天盤后數據顯示，該股買賣前五席均為游資，其中華鑫證券上海新閘路營業部買入4126萬元，財通證券(9.45 -2.98%,診股)慈溪開發大道營業部賣出2024萬元。
《投資時報》研究員查閱企查查數據發現，北京弘富是一家由多個自然人股東組成的有限合伙企業，主要業務為投資管理和資產管理，其前三大股東分別為李玲、李成玉和李建華，三人分別持有北京弘富29.41%、15.69%和13.73%的股份。
截至2019年12月13日，北京弘富持有惠發食品300.77萬股，持股比例為1.79%。
此外，值得注意的是，惠發股份的原第六大股東黃娟在2018年7月9日—8月6日期間，清倉減持惠發食品167.97萬股，成交均價9.82元，套現1649萬元后離場。
截至2019年三季度末，惠發食品前三大股東惠發投資有限公司(持股比例32.05%)、惠增玉(持股比例19.85%)、李衍美(持股比例12.23%)為一致行動人，并且所持股份為限售狀態。前十大流通股東中，正和昌投資投資有限公司、北京弘富為機構投資者，持股比例超過1%，而其他股東均為自然人，持股比例均未超過1%。
關鍵詞： 惠發食品
