進入4月下旬以后，國內白糖期現貨價格出現了加速下滑的走勢，其中鄭糖主力2009合約期價在7個交易日內自高點一度累計下滑542元/噸，4月20日最高點還在5304元/噸，4月28日的最低點就滑到了4762元/噸。如果從2月21日的最高點5870元/噸算起，白糖主力合約期價累計跌幅約1100元/噸。不過，鄭糖期價昨日出現大幅反彈，糖價見底了嗎?

糖價受重創事出有因

華泰期貨白糖事業部總經理陳維倬告訴期貨日報記者，隨著距離貿易救濟保護措施到期的時間越來越近，白糖期現貨價格特別是白糖主力合約期價的波動加劇，出現這種市場態勢的原因除了政策因素的影響以外，前一時期白糖期價比較抗跌也是主要原因之一，當前出現補跌行情則是情理之中的事情。與此同時，近日市場上不時有國儲糖拋售的傳聞出現，影響了市場情緒，糖價波幅加大、波動加劇是可以預見的，白糖期價在4月28日盤中一度出現跌停也是不難解釋的。

“值得廣大投資者及產業企業、貿易商等注意的是，引發國內糖價波動加劇更核心的因素則是國際原糖價格的漲跌。”陳維倬表示，當國際原糖價格處在漫漫熊途時，極大地沖擊著國內糖市的信心。雖然當前國內糖市還有一道自動進口許可政策把關，但這無疑提高了國內外糖市“堰塞湖”的高度，相當于筑了籬笆防得了“狼”卻防不了“鼠”，相信白糖走私這話題會重新擺上桌面。

據期貨日報記者了解，受國際原糖5月合約期滿之前倉位調整等因素影響，國際原糖價格4月28日收高。而在此之前，國際原糖價格一度觸及12年半以來的低位，5月合約期價觸及2007年9月以來最低位9.05美分/磅，主要原因是巴西今年白糖產量料將創紀錄，同時印度等國受新冠肺炎疫情的打擊糖市需求下降。印度國家糖廠聯合會負責人日前表示，受封鎖措施影響，預計印度2019/2020榨季國內食糖消費量將下降約200萬噸，至2400萬噸。另外，巴西中南部2020/2021榨季甘蔗產量前景樂觀，預計該榨季甘蔗壓榨量約為6億噸，但2020/2021榨季巴西糖廠甘蔗壓榨速度必須根據新冠肺炎影響情況及政府實施相應政策所需時間來確定。如果政府援助較晚，糖廠壓榨速度將減慢。

廣西泛糖科技公司信息部高級糖市分析師劉芷妍認為，國內糖價受到重創事出有因。自4月20日開始，受國際糖價暴跌拖累，鄭糖主力合約價格崩塌，從5250元/噸附近快速下跌至4762元/噸，創近2個榨季以來的新低。

劉芷妍認為，首先，本輪糖價下跌的主要原因是國內食糖供需結構發生了改變。新冠肺炎疫情導致消費下降，全國食糖3月份的單月銷量為75.23萬噸，同比下降75.79萬噸，期待中的報復性消費落空改變了投資者的樂觀心態。假設4—6月份國內食糖消費為往年80%水平，7月份之后銷糖量逐步回歸正常，則2019/2020榨季國內食糖消費量將下降約100萬噸。隨著廣西等產區的逐步收榨，國內食糖產量情況明朗，預計總產糖量為1020萬噸，較上個榨季減產約60萬噸。減產預期落實，然而消費下降程度更大，因此國內食糖供需將轉變為小幅過剩狀態。

其次，食糖需求處在季節性淡季，庫存則進入高峰期，現貨價格承受較大壓力。自4月上旬開始，原本十分堅挺的國內白糖現貨價格出現松動，近兩周的下跌速度明顯加快。以廣西南華集團為例，4月2日的報價為5590—5660元/噸，到4月29日報價為5300—5330元/噸，跌幅超300元/噸。由于客戶心理變得更為謹慎，價格的下調并未有效地引發成交量增加，白糖市場進入需求疲軟、“量價雙殺”階段。

再次，自5月22日開始，由于食糖貿易救濟措施到期，我國食糖配額外進口關稅水平大概率將由85%恢復至50%的水平。以巴西原糖進口為例，假設原糖價格為10.5美分/磅，85%關稅水平下巴西原糖進口成本為4750元/噸。如關稅為50%，進口成本降至3900元/噸，成本直接下降850元/噸。進口成本下降后，配額外進口糖數量是否會增加，成為市場新的擔憂因素。

最后，五一假期臨近，空頭資金主動出擊打壓盤面，再現“提保行情”。

大幅彈升是底部已明還是技術性修正？

陳維倬認為，4月29日白糖期價出現大幅反彈，主要是短期內技術性超跌、基差乖離太大后出現的技術性修復行情，不能說底部已經出現。換一個角度來看，在糖價到了相對較低的價區以后，糖價再度下跌所遭遇到的“多頭的抵抗"力度也會越來越強。但在國際原糖價格還處于熊市當中時，預計國內白糖期價見底還為時過早，如果再考慮到政策方面的不確性，后市更是撲朔迷離的。

“有一點是可以肯定的，現在還沒有到談論牛市的時候，一部分人所預測的反謂的牛市也只是一頭‘灌水牛’，純粹是資金等堆砌起來的幻象。大家可以想一想，國際原油價格都可以負值，國際原糖價格憑什么還可以高高在上，這不符合邏輯，邏輯上這是一次時間與空間成正比的關系，時間是主邏輯，還可以加上現貨。受新冠肺炎疫情影響，糖市消費受到了較大沖擊，當前現貨企業惜售挺價只會適得其反，未來現貨端恐怕會出現壓力后移的可能，一些產業人值想復制2019年下半年的那樣的行情難度有點大。”陳維倬說。

從國內現貨糖市情況來看，4月29日制糖集團報價仍穩中有降，市場成交一般，批發市場等則表現平穩定，報價變化不大。與此同時，云南地區糖廠相繼收榨，食糖產量也逐漸明朗化，在廣西食糖產量已經確定的情況下，云南食糖產量更為業內所關注。

劉芷妍告訴期貨日報記者，國內糖價重挫之后有望恢復元氣。今年以來，國內糖價的大幅波動一直帶著“情緒先行 真相滯后”的特征，本輪暴跌也是市場悲觀情緒主導的價格加速尋底。市場情緒宣泄完成后，糖價將再次回歸基本面引導。

“4月28日，國內糖市期現基差走強至557元/噸的歷史高位，而正常的期現基差范圍為200元左右，短期內反彈的概率增大。4月29日，由于基差修復行情開始，SR2009合約期價上漲127個點，漲幅達2.64%，預計短期還有一定反彈空間。”據劉芷妍介紹，在進口總量得到控制的情況下，國內糖價由國產糖定價的邏輯并沒有改變。廣西糖廠2019/2020榨季的制糖成本為5350—5500元/噸，當前SR2009合約期價已經跌穿了國內糖廠生產成本的底線。在國內糖市供求總體平衡，糖廠前期銷售情況較好，蔗款基本兌付完畢，資金壓力較輕的情況下，糖企虧本售糖動力不強，SR2009合約進入價值投資洼地。另外，國內復工復產情況良好，國內生產生活逐漸恢復正常，五一后天氣逐步進入高溫階段，預計夏季冷飲用糖的需求會有效改善食糖需求，糖價下跌動力變弱。

白糖走私有所抬頭，國際油價漲跌須重點關注

有關機構公布的信息顯示，針對白糖走私有所抬頭的發展態勢，相關部門加大了打擊力度，未來投資者應對這方面的信息多加搜集與分析，畢竟走私糖猖狂的時候一度擁有了長江以北的大部分市場份額。另外，新冠肺炎疫情未來在全球范圍內防控情況的變動，特別是其對全球食糖消費拖累將發展的那個程度、國際原油價格的漲跌及所引起的巴西甘蔗制糖比例的變化等也很值得關注。

云南省公安廳4月28日通報的情況顯示，今年以來，云南警方疫情防控與打擊走私工作同步推進。隨著復工復產持續推進，交通運輸和邊境貿易的日益恢復，一些不法分子鋌而走險，企圖繞關避卡、零星走私食用白糖等。一季度，云南公安機關查獲走私食糖案件176起。

望江縣市場監管局近日查獲一起涉嫌非法走私泰國白糖案。4月23日，望江縣市場監管局接舉報稱華陽大輪碼頭有人疑似非法走私白糖，執法人員迅速趕到現場后發現兩輛大貨車正在從巨輪上卸貨，檢查發現船艙內堆放著白色包裝的“泰國白糖”，規格為50KG，數量有上百噸，船上共3名船員，現場無法提供任何運貨單和海關通關單等相關票據和資質材料，執法人員現場對船員分別進行了詢問調查，目前案件已經移送市級相關部門進行處理。

4月18日下午4時許，南京海關所屬金陵海關緝私分局聯合南京市公安局水上分局，在南京市江寧區某碼頭查獲正在卸載走私貨物的“皖鑫海168號”船，現場抓獲船員5人，接貨人員、現場作業人員、運輸司機等20余人，查扣涉嫌走私進口的境外產白糖約3000噸，案值約3000萬元。緝私警察通過案件偵辦查明，“皖鑫海168號”船從長江口出海，到公海水域接駁外輪，裝運外國產白糖后偷運走私進境，至南京市江寧區某非設關地碼頭偷卸。

市場人士分析認為，目前，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延擴散，全球食糖消費受到拖累，與此同時，國際原油價格大幅下跌及巴西貨幣快速貶值，將刺激巴西大幅提升產糖用蔗比，產糖量預計大幅增加，市場擔心全球食糖產消缺口將大幅收窄或趨于基本平衡。(喬林生)

關鍵詞： 糖價大漲