雪湖資本（Snow Lake Capital）創始人兼首席執行官馬自銘日前在一家社區上盛贊瑞幸咖啡“浴火重生”，并公開唱多，并亮出了看多的報告。
馬自銘說，瑞幸咖啡的浴火重生是中國商業史上的一個奇跡！天時、地利、人和，三者缺一不可。
(資料圖片僅供參考)
“大鉦資本的不離不棄，新管理層的堅持和超強執行力，在外部環境那么艱難的兩年時間里，一起完成了一個幾乎不可能的完成的任務，這才是做難而正確的事情的典范?！?/p>
據報告指出，所謂天時、地利、人和的定義如下：
“天時”指的是，疫情幫助瑞幸的點單自提商業模式，從星巴克這類提供“空間體驗服務”的模式上搶奪更多市場份額，而后者受到疫情沖擊更大；
“地利”是指瑞幸對中國市場的深度理解，使公司能發明更本土化的咖啡飲料產品，也幫助公司在普通地級市和縣開出有盈利能力的門店。
“人和”，是指大鉦資本和新管理團隊團結合作，重新締造了瑞幸，還完全清理了原先涉及造假的團隊，新的管理團隊更專注于商業和利潤的提升。
大佬出手，翻云覆雨
作為對沖基金，雪湖資本的公開力挺不奇怪，而這背后還涉及到另一個故事。2020年2月，匿名機構向做空機構渾水遞交資料，其調研機構為了證明瑞幸咖啡造假，派出92個全職和1418個兼職調查員，在全國900多家門店蹲點，收集25843張購物小票，大量內部微信聊天記錄，關聯人與企業的工商信息，并錄制11260個小時的門店錄像，得出瑞幸造假的判斷。
據多方證實，這家匿名機構正是雪湖資本。雪湖資本的做空報告被渾水引用及發布，錘爆瑞幸。2020年4月2日，瑞幸證實公司財務造假，涉及資金21億，輿論嘩然，當天，瑞幸咖啡股價暴跌80%，市值蒸發超過50億美元。
2020年5月，瑞幸咖啡終止時任CEO和COO的職位。2020年6月29日，瑞幸咖啡因無法遞交年報，進而從美國納斯達克退市。
一位投資行業人士指出，大佬出手，翻云覆雨，當初做空luckin導致整體崩盤的雪湖資本，剛發布了一份可能是迄今為止對luckin研究最透徹的「做多」報告，詳細復盤了luckin的歷史沿革，造假始末，以及數據翔實的增長預測，甚至包括當初「做空」和現在「做多」的對比變化，Respect。
馬自銘對雷遞網表示，“我們只是實事求是。外界覺得突然...其實我們至始至終都在跟蹤和研究?！?/p>
大鉦資本擁有57%的投票權
當然，這背后，瑞幸也是厲害，不斷自救。2020年7月，瑞幸公布調查結果，瑞幸財務交易于2019年4月開始編造，因此，瑞幸咖啡2019年的凈收入增加約21.2億元，其中第二季為2.5億元，第三季為7億元，第四季度為11.7億元。
同月，瑞幸咖啡解除陸正耀董事長任命，解除黎輝、劉二海的董事任命，任命董事兼原代理CEO郭謹一為公司董事長兼首席執行官。2021年12月，瑞幸同意支付1.8億美元罰款，與SEC達成和解。
2021年4月，瑞幸宣布與現有股東大鉦資本及愉悅資本達成一項新的融資協議，大鉦資本領投該輪融資。根據投資協議：1）大鉦資本同意通過公司的定向增發，認購公司總額為2.4億美元的高級可轉換優先股；2）愉悅資本同意通過公司的定向增發，認購總額為1000萬美元的高級可轉換優先股。在特定情況下，大鉦資本和愉悅資本可以追加投資1.5億美元。
該交易的交割取決于數項交割條件，包括瑞幸咖啡與持有4.6億美元的可轉債持有人的債務重組安排完成。
2022年1月底，隨著大鉦資本聯合IDG資本、Ares SSG Capital 完成對原造假管理層債權托管人畢馬威（KPMG）所托管的瑞幸咖啡股權的收購行動，原管理層的股權完成清算，與瑞幸咖啡再無關聯。
2022年4月，瑞幸宣布，根據《美國法典》第11篇第15章的規定，公司完成債務重組，在債權人的支持下，公司正式結束作為債務人的破產保護程序。自此，瑞幸咖啡全面解決完成歷史遺留問題，回歸正常公司狀態。
截至2022年4月10日，瑞幸股權結構
截至2022年4月10日，大鉦資本持有19.4%的A類股，及100%的B類股，及96%的高級可轉債，一共持有約33.9%的股權，及57%的投票權。
市值已近50億美元
對瑞幸來說，最關鍵的是，公司的產品始終受消費者歡迎，而且，新產品和新營銷層面都經營得非常不錯。比如，瑞幸在2019年簽約谷愛凌，隨著谷愛凌在2022年北京冬奧會上分別得冠軍和亞軍，瑞幸也狠狠地刷了一波關注度。
當時，郭謹一說，“過去兩年瑞幸咖啡在面對各種超乎想象的困難時，瑞幸伙伴選擇迎難而上，化壓力為積極向上動力，把壓頂‘巨石’化為沖頂‘階梯’”。
財報顯示，瑞幸咖啡2022年第二季營收32.987億元（約4.93億美元），較上年同期的19.14億元增長72.4%。
瑞幸咖啡2022年第二季度新開615家門店，較上一季度增長9.3%；截至2022年6月30日，瑞幸咖啡一共開了7195家門店，其中，4968家為自營門店，2227家為合作門店。
星巴克在中國門店數量剛超6000家。這意味著瑞幸門店數已經超過星巴克。
2022年8月，瑞幸咖啡還宣布，公司首席財務官和首席戰略官Reinout Hendrik Schakel卸任CFO職務，由前58到家首席財務官安靜接任。這意味著操盤瑞幸咖啡上市的Reinout Hendrik Schakel此次在瑞幸咖啡核心團隊中靠邊站。也意味著瑞幸財務造假以來，核心高管崗位全部進行了調整。
從面臨崩盤，到最后涅槃重生，在中概股遭遇持續打壓，不斷走低的情況下，瑞幸在粉單市場的交易依然非?；钴S。
截至今日收盤，公司股價為18.26美元，市值更是達48.41億美元。瑞幸的股價還比當年上市的發行價17美元搞出1.26美元。
在雪湖這份報告中，馬自銘將瑞幸的目標價設定為46.25美元，市值目標設定為150億美元。
以下是雪湖資本做多報告：
瑞幸的經典產品包括隕石拿鐵、生椰拿鐵、絲絨拿鐵、椰云拿鐵、生酪拿鐵
瑞幸的用戶每月購買頻率要高于對手
瑞幸的產品單價在提升
