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(資料圖片僅供參考)

《港灣商業觀察》施子夫張楠

9月25日，無錫燁隆精密機械股份有限公司（以下簡稱，燁隆股份）將迎來上交所主板首發上會。

燁隆股份是一家專業從事汽車渦輪增壓器關鍵零部件研發、生產及銷售的企業，主要產品包括渦輪殼及其配套精密零部件。

招股書介紹，公司產品成為國際著名渦輪增壓器制造商蓋瑞特（Garrett）、博格華納（Borgwarner）、大陸集團（Continental）/緯湃科技、康明斯（Cummins）等公司的指定供應商，并與之建立了長期穩定的戰略合作關系，公司產品在國內外廣泛銷售。公司產品所配套的發動機被廣泛應用于寶馬、奧迪、通用、戴姆勒、大眾、福特等全球主流汽車品牌。

營收凈利潤承壓，毛利率三年連降

財務數據方面，2020年-2022年（報告期內），燁隆股份實現營收分別為10.82億元、11.77億元和11.03億元，歸母凈利潤分別為1.03億元、1.08億元以及1.03億元，扣非后歸母凈利潤分別為9782.30萬元、1.03億元和9913.60萬元。

不難看出，2022年燁隆股份營收及凈利潤都面臨了小幅下滑態勢。不過，招股書顯示，2023年1-6月，公司營業收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤等科目與上年同期相比均有所提升，主要系隨著國民經濟企穩回升，工業生產逐步恢復，企業經營總體改善，加之美元升值、外銷收入占比提升以及調價機制的作用，促進了公司業績的增長。

此外，結合行業發展趨勢及公司實際經營情況，預計2023年1-9月，營業收入為8.3億元至8.5億元，較2022年1-9月同比增長0.64%至3.07%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為8128.11萬元至8220.92萬元，同比增長0.36%至1.51%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為7968.11萬元至8060.92萬元，同比增長0.75%至1.93%。

總體而言，燁隆股份營收及凈利潤仍面臨著壓力，毛利率也同樣如此。

報告期內，公司綜合毛利率分別為22.80%、19.98%和18.38%，主營業務毛利率分別為22.73%、19.78%和18.10%，呈下降趨勢。主要原材料鎳板價格整體上漲、公司對客戶的銷售價格調整相對滯后導致材料成本增加；此外，部分主要項目執行年度降價政策導致產品銷售價格下調；固定資產投入以及產能利用率波動導致固定成本分攤變動等。上述因素均對公司報告期內產品毛利率產生一定影響。

燁隆股份表示，若未來原材料價格在短期內發生劇烈波動，公司產品價格調整的頻率及幅度無法跟上原材料價格波動，將對公司的毛利率造成較大負面的影響。另一方面，若公司新項目量產進度不如預期、量產中后期項目占比提高，或出現價格年降金額及比重增加、固定資產等折舊攤銷或者人工成本增加、市場環境惡化等情形，公司毛利率亦將受到一定不利影響。

細看燁隆股份產品端毛利率表現的話，這三年的確下滑不小。報告期內，渦輪殼業務毛利率分別為21.26%、19.01%和17.82%；精密零部件業務毛利率分別為34.73%、29.05%和23.60%。

著名經濟學家宋清輝認為，在營收及凈利潤都停滯不前的同時，公司主營業務毛利率仍連年大幅下滑，這代表了燁隆股份面臨著較大的經營壓力。作為IPO企業，燁隆股份在業務方面還需要提升盈利能力，以此才能得到投資者的關注與青睞，如果公司無法扭轉其經營表現，很可能公司即便上市后也將出現業績變臉的情況。

大客戶依賴顯著，存貨周轉率下降

與此同時，值得關注的是，報告期內，燁隆股份向前五大客戶的合計銷售額占同期營業收入的比例分別為92.86%、95.59%和98.82%，客戶的集中度較高。

其中，公司來自蓋瑞特的銷售收入占比較高，報告期各期占公司營業收入比例分別為48.11%、54.61%及56.37%。據悉，蓋瑞特公司是全球著名渦輪增壓器制造商，在渦輪增壓器行業占據較高的市場份額。如果公司主要客戶尤其是蓋瑞特在未來出現經營困難或停止與公司的業務關系，對公司的產品需求發生較大的不利波動，或公司不能通過技術創新、服務提升等方式及時滿足上述客戶的業務需求，可能會對公司的經營狀況產生一定的不利影響。

而且，報告期各期末，燁隆股份的應收賬款、應收票據和應收款項融資的合計賬面價值分別為5.42億元、4.10億元和5.09億元，占當期期末流動資產的比例分別為67.37%、51.61%和53.63%，占比較高。

同一時期，公司存貨賬面價值分別為2.20億元、3.42億元和3.54億元，占當期期末流動資產的比例分別為27.29%、43.15%和37.38%。

報告期內，燁隆股份存貨周轉率分別為3.75次/年、3.35次/年和2.58次/年。公司介紹，報告期內存貨周轉率有所下降，主要系2021年末公司在手訂單較多，存貨余額維持在相對高位所致；2022年存貨周轉率下降主要系2022年12月國內公共衛生與安全事件集中爆發，國內部分客戶領用公司產品進度減緩以及蓋瑞特羅馬尼亞工廠訂單需求增加較多，導致2022年末發出商品增加較多所致。

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