藍鯨財經記者 王曉楠

上市剛半年的綠通科技（301322.SZ）就急不可耐的開啟資本運作，擬自有資金與關聯方成立6億元的產業資金，賬面上貨幣資金卻僅有3.4億元。上市即巔峰的綠通科技，股價也已創新低，慘遭“腰斬”，甚至上市后首份半年報的業績也出現了滑坡，這家過度依賴ODM客戶、依賴大客戶的電動車生產商又將何去何從？

對于具體資金來源，藍鯨財經致電綠通科技，其表示這只是一個認繳的總金額，具體投資金額要看找尋項目的情況，我們的投資期是7年，如果找到了合適的項目，根據現有資金在不影響正常生產經營的情況下去投資，公司測算過在目前平均每年盈利的情況下，是能夠符合生產經營需要的。

(相關資料圖)

6億元產業基金惹“爭議”

上市剛半年就迫不及待開啟資本運作。

10月10日，深交所對綠通科技與關聯方成立6億元規模產業基金一事下發了關注函，其中涉及該次投資的必要性、具體資金來源等問題。

半個月前，也就是9月27日，綠通科技公告稱，公司擬與廣州創鈺投資管理有限公司（以下簡稱“創鈺投資”）共同投資設立廣東綠通科技產業投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“產業基金”，暫定名）。該產業基金規模為6億元，均以貨幣方式出資，其中公司作為有限合伙人，擬使用自有或自籌資金認繳出資5.93億元，認繳出資比例為98.83%；創鈺投資作為普通合伙人，擬認繳出資700萬元，認繳出資比例1.17%。

對于成立產業基金的原因，綠通科技表示，為充分借助外部專業投資機構的資源優勢，投資于符合公司戰略發展方向的項目，進一步拓寬公司產業布局，提升公司綜合競爭力，為公司及公司股東創造更多價值。

需要指出的是，創鈺投資為綠通科技的關聯方，本次共同投資構成公司關聯交易。其中，創鈺投資系綠通科技多家持股5%以上股東的執行事務合伙人，同時系公司股東赫濤控制并擔任執行董事兼總經理的企業。此外，綠通科技的外部董事傅冰生還擔任創鈺投資的總經理助理兼投資總監。

當然，在關聯交易外，綠通科技在公告中也是大篇幅介紹了創鈺投資的“專業背景”。成立于2015年6月的創鈺投資，其實際控制人為赫濤。創鈺投資已在中國證券投資基金業協會登記為私募基金管理人，其主要骨干均具有深厚的股權投資和產業運營背景，在股權投資及收購兼并等領域具有豐富的經驗和良好的業績。

此外，創鈺投資憑借自身強大的資源優勢和專業的投資團隊，深度挖掘優勢產業的優質資產項目，建立了完善的新能源、新材料及先進制造產業投資生態，具備可持續投后服務能力、優秀的風控機制和保值增值能力。財務方面，2022年，創鈺投資的營業收入1648.91萬元，凈利潤僅176.8萬元。

顯然，這一番所謂的“詳細”介紹似乎并未描述出創鈺投資的真實能力。深交所也在關注函中要求綠通科技補充說明創鈺投資管理的基金數量、規模、主要投資領域、近三年投資收益，核心成員的履歷、背景等，“投資經驗、優質資源和專業能力”的具體體現，公司擬借助其“延展產業發展鏈條”的可行性、必要性。

截至2023年6月30日，綠通科技賬面上的貨幣資金為3.46億元，算上2.41億元的交易性金融資產勉強才有5.87億元，仍與公司需出資的5.93億元有差距。與此同時，綠通科技還在公告中稱“在不影響各合伙人正常生產經營活動的前提下，合伙人于本基金投資期內根據投資進度及出資繳付通知書的提示完成實繳出資”。

上述情況也引起了監管的質疑，深交所要求綠通科技說明標的基金的具體資金繳納安排，不影響正常生產經營活動前提的具體含義，并結合公司現金流狀況、公司債務結構、自身經營狀況等說明公司本次投資標的基金的具體資金來源。

上市半年高分紅

說起來，綠通科技今年3月才登陸A股，但上市后公司披露的首份半年報就有些滑坡。

回看綠通科技，公司于2016年8月掛牌新三板，2018年3月摘牌擬轉創業板，2021年5月綠通科技首次披露了創業板IPO的申報稿，經歷IPO中止、三次問詢后終于在今年3月成功登陸A股。只不過上市后的綠通科技，其過度依賴ODM客戶銷售、依賴大客戶等諸多問題依然存在。

資料顯示，綠通科技成立于2004年，是國內高爾夫球車等場地電動車領域的龍頭企業，主營業務為場地電動車研發、生產和銷售。公司主要產品為高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車、配件。其中，高爾夫球車為核心產品，2018-2022年，高爾夫球車銷售金額分別占主營業務比例的44.13%、49.07%、66.20%、77.45%和84.61%。

從銷售模式來看，當下綠通科技的銷售分為非自有品牌和自有品牌銷售，非自有品牌采用ODM模式銷售，ODM模式也是公司主要的銷售模式。

ODM通俗來講就是“貼牌”。這種模式下，綠通科技不通過中間商環節，而是采用買斷式銷售的方式，按客戶需求設計開發或自主研發產品，向海外品牌商直接銷售產品。下游品牌商一般配備有組裝車間與工人，從公司采購產品后，大部分ODM客戶（主要是美國客戶）需在當地采購電池等部件，再進行組裝、個性化改裝后對外銷售。

目前，綠通科技的產品主要通過ODM模式銷往北美、亞太等國家和地區。2018-2022年，綠通科技對ODM客戶銷售金額分別為1.18億元、1.92億元、3.69億元、8.02億元和12.31億元，占當期公司主營業務收入的比例分別37.05%、45.9%、66.25%、79.08%和83.7%，逐年提高。

在申請創業板IPO問詢中，監管對于綠通科技過度依賴ODM銷售模式也是非常關注，要求公司說明如果合作中止或發生其他問題，對于的業績會有怎樣的影響。綠通科技也坦言，將對公司經營產生重大不利影響。

嚴重依賴貼牌模式的弊端不言而喻，不過靠著該模式綠通科技的業績也是逐年遞增。2018-2022年，公司營業收入分別為3.18億元、4.18億元、5.58億元、10.17億元和14.71億元，歸母凈利潤分別為2624.06萬元、4853.56萬元、5212.86萬元、1.27億元和3.12億元。

業績增長的同時，綠通科技也不忘了“回饋”股東。2019-2021年上半年，公司現金分紅分別約為2438.94萬元、1258.59萬元和3146.63萬元，占公司同期扣非歸母凈利潤的50.58%、19.24%和63.56%，自2019年至2021年上半年累計分紅超6840萬元。

甚至2022年業績再次突破后，成功登陸A股市場的綠通科技還拋出了一份相當可觀的分紅預案。4月25日，綠通科技發布2022年度分配預案，擬10轉增5派9元（含稅），預計派現金額合計為6294.04萬元。對于該預案，深交所同樣也下發了關注函，要求綠通科技詳細說明制定此次利潤分配方案的主要考慮、確定依據及其合理性，與公司業績成長、發展規劃是否匹配等。

在去年業績幾乎翻倍之后，綠通科技今年的業績也從“高光”走向了“滑坡”。根據2023年半年報，綠通科技公司實現營收5.91億元，同比下降19.77%；實現歸母凈利潤1.42億元，同比下降1.25%。對于上半年業績的波動，綠通科技對藍鯨財經表示，由于來自美國的前兩大客戶訂單需求下滑所致。

綠通科技在年報中也表示過，公司對前兩大客戶ICON、LVTONG USA的銷售收入占比較高，公司對前兩大客戶存在一定依賴。2022年，綠通科技對ICON、LVTONG USA的銷售收入占比分別為48.9%、18.26%。

今年第一只“百元股”市值已腰斬

3月6日，綠通科技登陸創業板，發行價格定于131.11元/股，在當時也算是2023年以來發行價格最高的新股，今年以來第一只百元新股。只不過，綠通科技不但棄購率高，而且股價還盤中破發。

綠通科技開盤價為132元/股，盤中最高價144.23元/股，盤中最低價131.04元/股，跌破發行價。截至3月6日收盤，綠通科技報132.9元/股，當日漲幅僅1.37%。說起來，綠通科技的行業前景還可以，但為何股價盤中破發？或許也與綠通科技73.75倍市盈率顯著高于同類公司有關，而這恰恰也是公司出現3.75%較高棄購率的原因之一。

顯然，時隔半年綠通科技依舊沒能“留住”投資者的心，10月10日，公司股價創上市以來新低，為45.15元/股，較年初股價已慘遭“腰斬”。

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