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【資料圖】

• 基本面

供應壓力大：蛋雞存欄處歷史高位、淘汰量未達“超淘”、現貨反彈后淘汰熱情再次回落；

產能去化：預計11-12月后存欄開始觸頂回落。

• 策略建議

長線做空盤面存在一定的性價比，期現沖高后空單介入機會。

周末（9月13-14日）現貨漲幅超預期，其中河北地區粉蛋三天漲幅3毛/斤，短期蛋價的大幅拉漲使得期貨下跌情緒有所收斂，盤面出現明顯反彈行情（尤其近月合約）。現貨季節性強勢會維持多久，上漲高度幾何目前還存在不確定性。

從歷史現貨中秋表現來看，蛋價最早在中秋前一個月見到高點，最晚在中秋節前2-3日見到高點，具體時間及幅度需結合年內供需表現具體分析。在今年供過于求的背景下，疊加北方天氣問題導致的蛋品質量問題，現貨季節性上漲啟動時間偏晚，反彈高度較往年偏低，但本輪季節性拉漲節奏與往年并無太大差別，現貨底部拉漲力度較大，帶動現貨快速脫離底部空間，漲至中期后，現貨在猶豫中再次走強，直至市場拉漲情緒到達極值，現貨漲至節前高點，在此階段現貨易出現情緒性的大漲大跌行情，這也意味著現貨季節性上漲趨勢已經進入尾聲。

從基本面來看，當前蛋雞存欄仍處于歷史同期高位，前期低價雖促進淘汰，但淘雞日齡（495天）及淘汰量均顯示當前市場尚未達到超淘地步，而蛋雞新開產量仍維持慣性增長，因此蛋雞存欄仍維持慣性增長為主。近期現貨反彈后，市場淘汰熱情再次回落，按當前495天的淘雞日齡推測，11-12月后老雞淘汰量才有可能高于新開產量，進而導致蛋雞存欄觸頂回落，但產能需高位回落至一定水平后現貨端供需強弱可能才會得到明顯改善，因此中短期現貨上方仍存在較大壓力，關注四季度產能變化情況。從現貨節奏考慮，旺季需求回落后，現貨在供應壓制下仍有走弱可能，但由于天氣陸續轉涼，各環節庫存不高，現貨下跌過程中不斷會有抄底補庫需求存在，直至雞蛋社會庫存累至高位后再次出現流暢下跌。

現貨超預期強勢下期貨跟隨反彈無可厚非，且短期不排除現貨繼續拉漲對期貨的提振作用，但考慮到當前供應端的壓力，現貨季節性上漲結束后即將迎來季節性下跌行情，期貨反彈至高位后有再次回落的可能，且從現貨節奏來考慮，未來蛋價或呈現前期下跌速度慢，后續加速下跌的趨勢，因此長線做空盤面存在一定的性價比，關注本輪期現沖至高位后空單介入機會，控制倉位，設置止損。

編輯：武宇杰

審核：易樂/F0272877、Z0011428/

復核：王舟青

報告制作日期：2025年9月15日

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