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中國移動(600941)

事件概述：2023年8月10日，公司發(fā)布2023年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營收5307.19億元，同比增長6.8%，其中主營業(yè)務(wù)收入4522.38億元，同比增長6.1%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤761.73億元，同比增長8.4%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤698.17億元，同比增長4.8%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，政企/新興市場業(yè)務(wù)增速明顯，價值經(jīng)營成效顯著：從2023年上半年的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，1）個人市場收入2593.98億元（同比+1.3%），占主營業(yè)務(wù)收入比例為57.3%。移動ARPU為52.4元/戶/月（同比+0.2%），5G套餐滲透率已達(dá)73.3%；2）家庭市場收入649.46億元（同比+9.3%），占比為14.4%。較去年年底，家寬客戶凈增1115萬戶，凈增規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，家庭客戶綜合ARPU為43.3元/戶/月（同比+0.7%）；3）政企市場收入1043.86億元（同比+14.6%），占比為23.1%；4）新興市場收入235.08億元（同比+18.4%），占比為5.2%。分紅派息方面，高分紅延續(xù)，持續(xù)強(qiáng)化公司投資價值。中期派息每股2.43港元（同比+10.5%），2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展成績斐然，云業(yè)務(wù)增長顯著，人工智能加速推進(jìn)：2023年上半年，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入對主營業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)84.1%，構(gòu)筑公司核心增長引擎。DICT收入同比增長24.9%，特別是云業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增速，上年移動云實(shí)現(xiàn)收入422.21億元（同比+80.5%），IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。人工智能方面，中國移動打造了具有運(yùn)營商特色的“九天”人工智能平臺，形成從算法、平臺、能力到規(guī)模化應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)級智能化服務(wù)能力，賦能內(nèi)外部27個領(lǐng)域超830個應(yīng)用。今年發(fā)布九天海算政務(wù)大模型和九天客服大模型，聚焦助力產(chǎn)業(yè)智能化、融合化。

持續(xù)夯實(shí)算力底座，積極打造“算龍頭”：公司持續(xù)優(yōu)化“4+N+31+X”9算力集約化梯次布局，數(shù)據(jù)中心能力覆蓋國家“東數(shù)西算”全部樞紐節(jié)點(diǎn)，對外可用IDC機(jī)架達(dá)到47.8萬架，凈增1.1萬架，累計投產(chǎn)算力服務(wù)器超80.4萬臺，凈增超9.1萬臺，算力規(guī)模達(dá)到9.4EFLOPS。積極打造“算龍頭”，面向公眾市場，推出“3+2+1”10算力終端產(chǎn)品體系，面向政企市場，推廣東數(shù)西算、彈性網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、智算服務(wù)、算力并網(wǎng)等算網(wǎng)融合產(chǎn)品。

投資建議：預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1357.90/1481.31/1618.91億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為15x/14x/13x。近年來公司在持續(xù)鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)龍頭地位，價值經(jīng)營成效顯著的同時，以云計算為代表的新興領(lǐng)域加速發(fā)展打造第二成長曲線，為公司構(gòu)筑核心增長引擎。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：云計算領(lǐng)域競爭加劇，大模型等新興業(yè)務(wù)的發(fā)展不及預(yù)期，分紅派息不及預(yù)期。

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