" 新股不敗 " 神話再次破滅。
9 月 19 日，5 只新股登陸 A 股，除浙江正特、德邦科技外，華寶新能、帕瓦股份、萬得凱 3 只新股均在首日破發。
(相關資料圖)
哪些因素會影響新股破發？
國元證券朱定豪、房倩倩、張嘯宇在其 9 月 19 日發布的報告《什么樣的新股更容易破發？——基金研究周報(2022 年第 27 期)》中表示，相較于創業板，科創板新股更易出現破發現象。除上市板塊之外，個股層面上，過高的發行價格、過高的首發市盈率與行業市盈率的比值都更容易造成新股破發。
1. 科創板更易出現破發
國元證券表示相較于創業板，科創板新股更易出現破發現象：
因新股破發現象出現在詢價新規實施后，我們重點關注 2021 年 9 月 18 日之后上市的科創板與創業板新股。我們對 2021 年 9 月 18 日至 2022 年 9 月 9 日期間發行的科創板與創業板新股相關數據進行了統計，發現相較于創業板，科創板新股更易出現破發，破新股占比高達 35.29%。
2. 發行價格
發行價格也會影響新股破發，國元證券發現發行價格越高的新股破發的概率越大：
我們將 2021 年 9 月 18 日之后上市的科創板與創業板新股按照發行價格從小到大排序均分為 5 組，分別計算組內破發與未破發的個股占比。如下圖所示，隨著發行價格的增大，破發股票占比也隨之增加。
當發行價格高于 63 元時，高達 38.98% 的新股出現破發現象。詢價新規實施后，隨著高價剔除比例降低，新股定價有較大選擇空間，因而會出現過高的超出上市公司內在價值的發行價格，造成破發。
3. 首發比行業市盈率
國元證券研究了首發市盈率和首發時所屬行業市盈率對于新股破發的影響，發現未盈利的上市公司新股破發占比更高，且首發市盈率高于行業市盈率越多的上市公司也更容易出現破發現象：
我們將新股按照首發市盈率與首發時所屬行業市盈率的比值從小到大排序均分為 5 組，分別計算組內破發與未破發的個股占比，結果如下圖所示。數據顯示，隨著首發市盈率與首發時所屬行業市盈率比值的增加，破發新股占比也在增加。圖中可以明顯看出，在第 1 組和第 2 組內，即首發市盈率低于行業市盈率時，破發新股占比顯著低于另外首發市盈率高于行業市盈率的 3 組。
4. 所屬行業漲跌幅
新股所屬行業除在市盈率方面影響破發情況外，所屬行業行情也是影響新股破發一大因素：
為探究所屬行業如何影響新股，我們將首發時所屬中信一級行業指數在新 股發行日期前 20 個交易日的漲跌幅作為所屬行業行情參考，對破發新股占比進行統計，數據結果如下表所示。在所屬行業行情較好的情況下，破發新股占比為 13.68%，顯著小于所屬行業跌時的破發新股占比。
同時，我們將發行的新股按照所屬行業漲跌幅從小到大均分為 5 組，計算組內破發新股與未破發新股占比。如下圖所示，行業漲幅高的組內破發新股占比要顯著低于行業漲跌幅低的組內破發新股占比，在行業漲跌幅最低的組內，破發新股占比可達 36.84%，而在行業漲跌幅最高的組內(行業漲跌幅高于 4.65%)，破發新股占比僅為 1.69%。
5. 市場行情
國元證券表示在市場行情較好時，不易出現破發現象，而在股票市場下行期，破發潮更容易出現：
我們以中證全指月漲跌幅為市場行情參考。下表為 2021 年 9 月至今，每月中證全指漲跌幅與破發新股占比數據，數據中顯示，相較于中證全指漲跌幅為負(股市走低)時，當中證全指漲跌幅為正， 即市場表現良好時，更不易出現新股破發現象。而當市場低迷時，如 2022 年 4 月，中證全指漲跌幅為 2021 年 9 月至今最低點，破發新股占比高達 50%。
6. 新股發行熱度
股票市場對于新股的關注度也會在一定程度上影響新股漲跌，國元證券表示：
我們以新股發行日期前 20 個交易日中發行的新股總數量和首發募集資金總額作為市場熱度的參考指標，分析其對新股破發的影響，結果如圖 7 和圖 8 顯示。圖 7 數據中，前 20 個交易日發行新股數量最多的一組對應著最高的破發新股占比，高達 37.29%，而前 20 個交易日發行新股數量最少的一組中破發新股占比僅為 14.04%。
對于前 20 個交易日發行新股的首發募集資金總額，首發募集資金總額略高的組內，破發新股占比更高，如圖 8 所示，當首發募集資金總額高于 320 億元的組內，破發新股占比均高于 25%，而在首發募集資金總額最低的組內，破發新股占比為 12.28%。
無論是前 20 個交易日發行新股數量增多還是首發募集資金總額升高都說明了新股發行節奏加快，新股出現過剩，這可能導致市場對新股炒作難度增加，從而影響到新股二級市場表現，造成新股破發。
本文主要觀點來自《什么樣的新股更容易破發？ ——基金研究周報(2022 年第 27 期)》，作者：國元證券朱定豪、房倩倩、張嘯宇
