撰稿 | 行星

來源 | 貝多財經

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8月21日，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐”或“順豐控股”）向港交所提交上市申請材料，高盛、華泰國際、摩根大通為其聯席保薦人。如若順利，順豐將成為快遞行業又一家 “A+H”上市公司。

貝多財經了解到，截至目前，“順豐系”已有三家港股上市公司，分別為順豐同城（HK:09699）、順豐房托（HK:02191）和嘉里物流（HK:00636）。而順豐控股也已于2017年2月24日在深交所主板上市，代碼為“002352”。

近期，快遞物流業迎來了“上市熱潮”。其中，阿里巴巴董事會于5月18日批準啟動菜鳥集團上市計劃，預計在未來12個到18個月完成上市計劃；極兔速遞則于6月向港交所遞交招股書，沖刺港交所主板上市。

在此之前，京東物流（HK:02618）、中通快遞、圓通快遞、安能物流、快狗打車等已經在實現在港交所上市。這也意味著，順豐控股將與京東物流、極兔快遞等在港交所“同臺”競技。

在物流行業的發展潛力與市場競爭同步增長的當下，選擇赴港再上市的順豐能否搶占“先機”，一舉奪魁？

一、立足全球物流發展，加碼國際市場布局

天眼查信息顯示，順豐控股成立于2003年5月，共對外投資了兩家企業。目前，該公司的注冊資本為48.95億元，法定代表人為王衛，主要股東包括明德控股、香港中央結算有限公司等。

據招股書披露，順豐控股董事長、執行董事兼總經理王衛通過明德控股持有順豐順豐控股52.64%的股份，通過明德控股全資子公司深圳瑋順持股2.04%，合計控制順豐控股54.68%的股份。

據招股書介紹，順豐控股創立于1993年，是一家全球綜合物流服務提供商，為客戶提供包括快遞、快運、冷運、同城即時配送、供應鏈解決方案及國際物流服務在內的全產品服務。

得益于電商平臺的發展與成熟，全球物流市場擁有巨大的市場潛力和發展空間。根據弗若斯特沙利文報告，2022年的全球物流支出達10.8萬億美元，預計2027年將達到13.5萬億美元，復合年增長率為4.7%。

在所有地區中，亞洲是全球物流市場中規模最大及增長最快、集中度最低的地區之一。2022年，亞洲地區的物流支出總額高達4.9萬億美元，占全球物流支出的45.4%，預計2022年至2027年間的復合年增長率為5.9%。

具體而言，將物流服務外包給第三方已成為物流行業的長期發展趨勢。預計在2022年至2027年期間，全球第三方物流支出的復合年增長率為5.5%，滲透率也將從2022年的46.6%上升到2027年的48.4%。

這一趨勢不僅帶來全球物流支出穩步增長，同時也推動了頭部第三方物流服務提供商的崛起。為了順應一站式、高質量及國際化的市場需求、提升自身的綜合物流能力，順豐在戰略整合與業務開發方面進行了多元布局。

2010年，順豐便開啟了跨境業務，主要服務中國客戶的出境物流需求。2021年，順豐收購嘉里物流，強化該公司在東南亞本土及跨境快遞、國際供應鏈和國際貨代方面的能力，其國際綜合物流能力和客戶基礎得到了進一步鞏固。

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計，順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。截至2022年12月31日，順豐擁有約180萬活躍月結客戶及約5.85億散單客戶。

截至2023年3月31日，順豐擁有覆蓋208個國家和地區的全球配送網絡，運營95架飛機和超過17.6萬輛車輛，分別是亞洲最大的空運機隊和陸運車隊，覆蓋中國99.7%的城市及97.3%的縣級行政區。

二、營收以千億為單位，國際業務增速顯著

2020年、2021年和2022年，順豐的營業收入分別為 1539.87億元、2071.87億元和2674.90億元，年內利潤分別為64.16億元、43.82億元和70.57億元；非國際財務報告準則下EBITDA分別為207.63億元、217.81億元和289.88億元。

2023年第一季度，順豐實現營收610.48億元，較2022年同期的629.84億元有所下滑；期內利潤16.74億元，較2022年同期的14.77億元增長13.36%；非國際財務報告準則下EBITDA為69.94億元，較2022年同期亦有所增長。

相比之下，同處于快遞行業的極兔速遞則實現扭虧為盈。2020年、2021年和2022年，極兔的營收分別為15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元，保持快速增長態勢，于2022年實現盈利15.73億美元。

作為營收以“千億”計數的快遞龍頭企業，順豐控股2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度的凈利率卻僅為4.2%、2.1%、2.6%和2.7%，均不足一成；毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%和13.7%，同樣難言樂觀。

究其根本原因，在于順豐居高不下的營業成本。2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度，順豐的營業成本分別為1294.58億元、1814.09億元、2344.78億元和526.66億元，分別占同期收入的84.1%、87.6%、87.7%和86.3%。

按照具體業務劃分，2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度，順豐速運及大件業務的營收分別為1366.75億元、1606.76億元、1697.65億元和445.61億元；占比分別為88.8%、77.6%、63.5%和73.0%，為該公司收入的最主要來源。

值得注意的是，順豐的“成名作”時效快遞業務營收占比正不斷下降。2020年、2021年和2022年，時效快遞業務收入占順豐總收入的比例分別為58.2%、48.7%和39.5%。進入2023年后，該項業務占比稍有回升，為45.9%。

依托于國外市場的鋪陳布局，2020年、2021年和2022年，順豐的供應鏈及國際業務分別實現營收134.16億元、399.80億元和899.17億元，復合增長率為158.88%；占比分別為8.7%、19.3%和33.6%，已逐步形成第二增長曲線。

不難看出，早在謀求港股上市前，順豐就已對海外市場的布局下足了功夫。而若本次上市成功，或將成為其海外市場的業務護城河，對該公司全球化布局的長足發展起到推動作用。