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1賀宛男：新冠檢測板塊 估值為何墊底？
(相關資料圖)
本周又是大跌的一周，周五滬指險收2900點，離年內新低2883點僅一步之遙。但有一個板塊盈利大增，估值卻低到可創(chuàng)迪尼斯記錄，它就是新冠檢測板塊，共有近百只股票。
打開股票K線圖，按動態(tài)市盈率(TTM)從低到高排行，低于3倍的除中遠海控(1.4倍)和民生銀行(2.92倍)外，其余5家都是新冠檢測概念股。分別是九安醫(yī)療0.76倍，明德生物1.92倍，安旭生物1.96倍，奧泰生物2.27倍，東方生物2.43倍，碩世生物2.72倍。
這些公司披露的三季報，營收和盈利都呈高速增長，可股價卻一點不給面子，連連下行。
以該板塊估值最低的九安醫(yī)療為例，雖然三季報要29日正式披露，但其業(yè)績預告顯示，今年1-9月實現(xiàn)凈利潤160億元-163億元，與上年同期 5478 萬元相比，大增318-324 倍，本周股價依然下跌3.87%。再一看，公司上半年已實現(xiàn)凈利152億元，也就是說，第三季盈利充其量也就10億元，而這還是在“報告期內，美元匯率持續(xù)走高，公司匯兌收益較去年同期增加”的基礎上實現(xiàn)的(其抗原檢測產品絕大部分銷往美國)。如此的“成長性”讓投資人如何相信未來？
再看28日發(fā)布三季報的明德生物，前三季營收 74.7 億元，增長285.4%，凈利潤38.38億元，增長281.8%，每股收益25.07元。與九安醫(yī)療第三季急速衰退不同，其第三季度盈利10.8億元，相比第二季度的13.7億元，下降也就20%上下，估值何以低至1.92倍？
同期披露三季報的安旭生物，營收61.27億元，大增798%，凈利31.32億元，大增1003%，如此火箭般地高速猛增，股價居然也下跌4.58%。
金域醫(yī)療也于28日發(fā)布三季報。盡管營收增長41.7%，凈利增長46.1%，當日股價依然下跌1.4%；且有報道稱，就在業(yè)績向好的三季報披露前一天，滬股通還實施了減持。
還有19日披露三季報的碩世生物，營收21.72億元，增長97.7%，凈利16.24億元，增長63%。可三季報發(fā)布當天，股價大跌7.76%。之后幾乎天天陰跌，與三季報發(fā)布前一天的116元相比，如今(100.5元)已跌去13.4%。
當然，也有表現(xiàn)較好的。
如新冠檢測板塊第一大市值股萬泰生物(總市值1178億)，18日發(fā)布三季報，營收 86.5 億元，增長140.6%，凈利 11.88 億元，增長232%。自業(yè)績發(fā)布后股價連跌數(shù)天，直到本周一有所上漲，但與業(yè)績發(fā)布前的128元相比，本周收于129元，幾乎沒漲。
這些都是為什么？新冠檢測板塊何以在A股估值墊底？
在筆者看來，一個重要原因是該板塊毛利率和凈利率太高，甚至高得離譜。
以千億市值的萬泰生物為例，公司2019年、2020年、2021年、2022年(前三季)的毛利率分別為72.04%、81.22%、85.78%、89.57%；營業(yè)凈利率分別為17.77%、28.96%、36.16%、46.69%。明眼人一看便知，其業(yè)績大翻身正是始于2020年，特別是該公司2022年89.57%的毛利率，幾乎已同貴州茅臺(91.87%)比肩。
問題是今年以來實行常態(tài)化核酸檢測，雖然對老百姓免費，但政府有關部門是要出錢購買的。據(jù)北京科技大學周天勇教授測算，若按混管3.5元/次，三天檢一次和七天檢一次計算，醫(yī)保總支出分別為14307.87億元和6131.95億元。即使最低每人每7天做一次，2022年醫(yī)保收入的20.32%也要用于核酸開支(還不包括抗原)。
既然新冠檢測要耗費國家這么多開支，相關新冠概念股的利潤又如此之高，為什么不可以讓這些企業(yè)至少做到等同于社會平均利潤率，甚至低于平均利潤率呢？
國家統(tǒng)計局網站公布的數(shù)據(jù)顯示，截止2022年7月，2022年國內社會平均利潤率是6.81%。而且，新冠檢測并不是什么高科技。萬泰生物三季報顯示，今年前三季投入的研發(fā)費用為3.8億元，占其營收(86.5億元)的研發(fā)比僅為4.39%；而去年同期研發(fā)費用4.53億元，占其營收(35.96億元)的研發(fā)比達12.05%。有了新冠檢測，研發(fā)投入反而下降了。這不僅是萬泰生物，如明德生物今年前三季研發(fā)費用1.55億元，占其營收(74.5億元)的研發(fā)比更只有2%，這算什么高科技企業(yè)？
還有一個值得注意的問題是，新冠檢測板塊的盈利增速雖然普遍很高，但其應收賬款的增速有的更高。如明德生物應收賬款加預付賬款高達32.53億元，接近營收(74.5億元)的一半；萬泰生物的應收賬款和營收票據(jù)42億元，同樣是營收(86.5億元)的一半，這些應收都能如期收回來嗎？
更何況，任何疫情，包括新冠在內總有結束的一天！(金融投資報)
