憑借在15年前就提出的“零添加”概念，伍超群帶領千禾味業(25.000, -0.57, -2.23%)(603027.SH)一路超越。

2022年，千禾味業交出一份史上最亮眼的業績，全年實現營收24.36億元、歸母凈利潤3.44億元，增速超過一眾同行。2023年一季度，其歸母凈利潤和扣非凈利潤持續高增，雙雙增長超1.6倍。

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1996年開始創業，從醬油原料供應商轉型為生產醬油，超前提出“零添加”概念，精明的伍超群帶領千禾味業成功走出一條差異化競爭之路，在海天味業添加劑事件催化下，更是憑借“零添加”概念實現高速增長。

然而，在業績創新高之際，伍超群卻因欲低價包攬公司定增，引發質疑。

根據定增預案，千禾味業擬向伍超群定增5億至8億元，投入“年產60萬噸調味品智能制造項目”。如果按照千禾味業4月14日收盤價22.53元/股計算，伍超群可坐享約74%的浮盈。

更遭到廣泛質疑的是，在現有產能未全部利用的情況下，千禾味業此次擬近2倍擴產，是否有必要？隨著消費者對添加劑的認識越來越全面，以及其他品牌加入競爭，伍超群依賴的“零添加”概念還能火多久？

“零添加”概念營銷紅利釋放

能在巨頭云集的醬油行業站穩腳跟，伍超群靠的是精明的經商頭腦和超前的營銷手段。

1996年，改革春風吹拂神州大地，當時27歲的伍超群敏銳地看到時代機遇，與兄長伍學明攜手創業，成立四川省恒泰食品添加劑實業有限責任公司，進入醬油上游環節。

創業之初，恒泰實業主要從事焦糖色等食品添加劑業務，產品主要供應海天、李錦記等醬油巨頭。

經過五六年的發展，市場上醬油添加劑的供應商越來越多，伍超群發現恒泰實業的生產利潤在不斷變薄，于是把目光轉向了下游醬油行業。2001年，恒泰實業正式從一家焦糖色生產商變身為調味品銷售商，更名為“千禾”，曾經的客戶變成了競爭對手。

當時的醬油市場，海天、廚邦、加加、李錦記等品牌早已深入人心，想在這種巨頭已瓜分的市場分一杯羹，對伍超群來說并不容易。

但精明的伍超群意識到，隨著大家生活水平的提高，醬油的高端消費市場還存在空白。于是，他在2008年首提“零添加”概念，差異化打入中高端醬油市場。

2016年，千禾味業成功登陸資本市場。當年，公司實現營收7.71億元、歸母凈利潤1億元。雖然規模較小，但在伍超群的創業路上算是一個里程碑事件。

到2022年，在海天味業添加劑事件催化下，千禾味業業績高速增長，全年實現營收24.36億元，同比增長26.55%；歸母凈利潤3.44億元，同比增長55.35%。營收及凈利潤分別較上市當年增長2.16、2.44倍。

與同行相比，千禾味業的業績增速也相當亮眼。

數據顯示，2022年，恒順醋業、中炬高新的營收增速分別為12.98%、4.41%；凈利潤增速分別為16.04%、-179.82%。醬油龍頭海天味業則在2022年前三季度交出史上最差的成績單，凈利潤下滑0.86%。

2023年一季度，千禾味業實現營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為8.19億元、1.452億元、1.448億元，同比增速驚人，分別為69.81%、162.94%、168.57%。

業內人士表示，這是“零添加”營銷的一次重大勝利。

伍超群低價包攬定增引質疑

在業績高速增長之際，伍超群卻因欲低價包攬公司定增，引發外界質疑。

4月12日，千禾味業披露定增進展，稱定增申請獲上交所審核通過。根據定增預案修訂稿，千禾味業擬募資5億元至8億元，扣除發行費用后全部用于“年產60萬噸調味品智能制造項目”。

值得注意的是，公司此次定增的對象僅為控股股東、實控人伍超群一人。

而伍超群認購的資金來源并非為自有資金，而是來源于質押，千禾味業在針對證監會的反饋回復中稱，伍超群擬向商業銀行、證券公司等金融機構質押其持有的股票籌措資金。

此次定增發行定價為12.92元/股，如果按4月14日千禾味業的收盤價22.53元/股計算，伍超群可坐享約74%的浮盈。

而外界除質疑伍超群低價增發進行套利外，此次募資擴產的必要性也受到存疑。

千禾味業此次“年產60萬噸調味品智能制造項目”中，擬新增年產50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產能。

而截至目前，千禾味業醬油的總產能為32萬噸，料酒產能為5萬噸。上述項目建成后，其醬油產能將提升至82萬噸，增加1.56倍；料酒產能將增至15萬噸，增加2倍，數倍擴產帶來產能過剩的擔憂與質疑。

而且，根據定增說明書，2020年至2022年前三季度，千禾味業的醬油產能利用率為82.9%、86.03%、85.5%；食醋的產能利用率為63.16%、52.46%、57.32%；料酒的產能利用率為39.08%、46.06%、50.2%。

可以看到，除了醬油的產能利用率在85%左右外，食醋和料酒的產能利率用處于較低水平，在不擴產的情況下，還有很大的提升空間。

據記者注意到，除了產能在未來可能存在消化壓力外，隨著消費者對零添加以及食品添加劑認識的深入，千禾味業的“零添加”營銷還能走多遠也要打一個問號。

食品產業分析師朱丹蓬據記者表示，雖然去年千禾味業業績增速迅猛，但“零添加”這種概念只是一種噱頭，是差異化營銷的一種方式。他進一步指出，并不一定零添加就適合消費者，其實從國家政策端來說，并不提倡零添加。

而且，包括廚邦在內的調味料品牌都推出了自己的零添加產品，醬油巨頭海天味業也在2014年推出“零添加”醬油，行業競爭也在加大。

現在的千禾味業，似乎又回到了當初伍超群首提“零添加”概念前的時候，未來在高端市場重新與海天味業、李錦記、廚邦等老對手再一次交鋒，將不可避免。

這一次，伍超群將如何應對？

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