減持新規落地整整一個月后，滬深交易所出臺了新規的執行標準，整體趨嚴的執行標準對上市公司股票價格走勢的穩定性、持續盈利能力以及現金分紅意愿，提出了更高要求。
9月26日，滬深交易所正式發布《關于進一步規范股份減持行為有關事項的通知》(下稱《通知》)，主要是進一步細化了具體標準，厘清一些模糊概念，明確了破發、破凈、分紅不達標的標準。
比如破發標準，上市公司股價(后復權)需要連續20個交易不破發，才能減持；破凈的計算方式也是連續20個交易日，但需滿足最近一期財報和最近一年經審計的年報，以這兩個定期報告為基準點都不破凈，上市公司實控人、控股股東才能減持。
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在交易所的執行標準出臺前，第一財經刊發的《150家公司老板年內將解禁超1600億，半數無法減持套現》、《破發、分紅不足“撞上”減持新規，五成科創板公司股東減持受限》等文指出，股價破發和現金分紅是限制實控人、控股股東的最大“攔路虎”。本文將繼續聚焦破發的規定細則，嘗試梳理受此影響的上市公司以及與細則出爐前的變化。
至少915家A股公司受破發限制
今年8月27日，證監會發布減持新規，對于上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，證監會要求，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。
根據滬深交易所要求，減持計劃公告前20個交易日中的任一日股票收盤價低于首發價的情況下不能減持，此處的收盤價是以后復權為計算方式的股票價格。破發情形下不得通過二級市場減持的要求，適用于上市公司首次公開發行時的控股股東、實際控制人及其一致行動人。
數據顯示，按照最新收盤價(后復權，下同)，滬深兩市5284家上市公司中，有908只股股價破發，觸發破發標準。分上市板來看，北交所156家、創業板248家、科創板170家，主板的破發公司最多，達334家。
908家是按照9月27日收盤價計算股價破發的公司數量，執行細則中的“連續20個交易日股價不能破發”的要求，讓股價掙扎于發行價上下的上市公司老板無法套現。
第一財經記者統計數據顯示，截至9月27日收盤，有93只股的收盤價較發行價漲幅不足5%，其中14只股較發行價上漲不足1%，存在隨時破發風險。
舉例來說，創業板的天億馬(301178.SZ)主要提供智慧城市解決方案，截至9月27日收盤，公司股價(前復權，下同)為34.45元，雖然略高于發行價(34.39元)，但過去20個交易日內，天億馬多次以破發價收盤，觸發破發標準。
迪森股份(300335.Z)、中船特氣(688146.SH)、聚合材料(688503.SH)、奧比中光(688322.SH)、金鉬股份(601958.SH)等多只股都存在與天億馬相似的情況。這意味著，在新的執行標準下，至少有915家A股公司受破發影響無法減持。
傳統行業與高估值科技股破發較多
剔除ST板塊后，金科股份(000656.SZ)、貝因美(002570.SZ)和匯源通信(000586.SZ)3只股的破發幅度最高，其中金科股份的股價破發幅度高達90.05%，公司實控人黃紅云直接持股市值為5.2億元，全部為流通股份。
主板的上市公司主要來自傳統行業，如紡織服裝、農林牧漁、房地產、建筑裝飾、家用電器等等，受行業景氣度低迷、消費習慣變化或是自身經營管理不利，這類行業非頭部的公司近幾年的業績表現不佳，股票受資金冷落。
比如，破產重整后的力帆科技(601777.SH，原力帆股份)已成為吉利換電業務的上市平臺，截至二季度末，力帆科技的未分配利潤仍虧損28.11億元，無法進行現金分紅，同時公司股價破發幅度達73%。
老牌服飾企業美邦服飾(002269.SZ)自2019年以來經營情況每況愈下，凈利潤連續4年虧損，營業收入大幅下滑，公司旗下門店也大量關閉。今年上半年，美邦服飾實現營業收入5.58億元，同比減少22.77%，實現歸母凈利潤1026.39萬元，但扣非歸母凈利潤仍虧損2409.14萬元。截至二季度末，美邦服飾的未分配利潤虧損超過30.31億元，公司股價目前破發逾56%。
“金漲鉆跌”的珠寶消費行情下，兩家珠寶首飾企業明牌珠寶(002574.SZ)和迪阿股份(301177.SZ)正在經歷業績和股價的陣痛期。迪阿股份上市不滿兩年，2022年中報以來，公司連續四個季度出現營收與凈利潤同比兩位數下滑的情況，目前股價破發70%。今年上半年，老牌珠寶商明牌珠寶實現營業收入21.7億元，同比增長19.37%，實現歸母凈利潤6791.45萬元，同比增長83.16%，截至最新收盤日，明牌珠寶年內累計上漲4.77%，但仍較發行價下跌54.53%。
科創板的生物醫藥企業是破發集中地，成大生物(688739.SH)、康希諾(688185.SH)、匯宇制藥(688553.SH)、南模生物(688265.SH)、亞虹醫藥(688176.SH)等股的破幅度均超過50%。其中，只有康希諾的實控人已經解禁，財報顯示，公司實控人朱濤、XUEFENG YU(宇學峰)、DONGXU QIU(邱東旭)、HELEN HUIHUA MAO(毛慧華)的持股市值都超過了10億元。
此外，科創板的部分新能源與半導體芯片公司，因業績表現低迷及發行估值太高，股價也是大幅破發。從事鋰電池電解液的華盛鋰電(688353.SH)、從事無線通信芯片的翱捷科技(688220.SH)、芯片設計廠希荻微(688173.SH)、賽微微電(688325.SH)等個股的破發幅度也在50%以上。
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