周末融券新規不僅堵住了新股戰配繞道融券減持漏洞，“定增+融券”的無風險套利漏洞也被堵上。

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多位券商人士對第一財經表示，證監會宣布調整優化融券相關制度后，交易所下發《關于優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排的通知》，伴隨進一步要求落地，堵上了增發后配合融券進行無風險套利的漏洞。

增發時“手拉手交易”

小郁資產總經理左劍明對第一財經記者表示，增發時通過融券進行無風險套利的方式很清晰。

“部分有實力的個人(牛散)，可憑借資金優勢參與上市公司定增。而這些人自身又有著很強的社會關系，他們可以與上市公司大股東、二股東等取得聯系，通過支付一定利息、獲得后者手里和增發規模相等的券源。獲取券源后，上述參與增發的個人，即在股票市場中以相對高點位置將股票賣出。”左劍明稱，待增發認購的股票解禁之后歸還大股東即可。

“假設A客戶增發時以87折獲取了5000萬股上市公司股票，而增發后股價不變，A客戶隨機將從大股東手里借來的5000萬股融券賣出，等半年后增發時認購的股票解禁到期，再將上述5000萬股還給大股東即可。”左劍明告訴記者。

他算了一筆賬，如果需要支付給大股東的利息是3%，那么A客戶即在半年內無風險套利10個點，且“無需看市場臉色”。

“這種模式在市場中被稱為‘手拉手交易’，券源提供者大股東們自然也很樂意，手中持有的股票本來就不會輕易拋售，如果還能獲取額外收益，何樂而不為。”左劍明表示。

第一財經記者梳理發現，近期的確出現了一批企業，在增發前后融券余額激增、且股價下跌的現象。

以某滬市公司為例，公司于7月下旬發布公告，向控股股東的全資子公司在內的多名特定對象發行公司股份。

第一財經記者注意道，定增前后，公司融券余額與融券賣出額激增。通聯數據顯示，此前兩個月，該公司日融券余額通常在2000萬元上下徘徊。但從7月11日開始，融券余額開始突破1億元；至20日前后，公司融券余額已達到2億元上下；此后8月、9月的多個交易日中，融券余額也經常處于2億元以上。

在7月11日—30日的15個交易日中，該股融券賣出額高達2.049億元，占全年總融券賣出額的46%；8月1日至今，融券賣出額也達到了0.7644億元。

大額融券賣出背景下，公司股價迅速走低。從7月11日8.4元相對高點位置一路震蕩下跌，至8月25日降至低點7.18元，下挫14.5%。

“短時間內融余額激增，和手拉手交易的數據表現非常類似。”一名券商人士對記者表示。

新規封殺無風險套利

第一財經記者發現，14日在證監會所發布的“優化融券相關制度”中，取消了上市公司高管及核心員工通過參與配售設立的專項資管計劃出借，適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。

同一天，滬深交易所也發布了“關于優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排”的通知，明確規定在股票首次公開發行上市后的前五個交易日，發行人高級管理人員與核心員工以外的其他戰略投資者出借獲配股票的，應當通過非約定申報方式出借，且出借數量應當同時符合下列要求：前五個交易日內單日出借獲配股票數量占其獲配股票總數量的比例不得超過20%；前五個交易日內合計出借獲配股票數量占其獲配股票總數量的比例不得超過50%。這表示上市初期新股券源供給將進一步收緊。

據華鑫證券統計，各個板塊實行注冊制(前五日無漲跌幅限制)以來，截至10月13日，主板上市新股共22支，存在戰略配售獲配股份的新股共3支，占比為13.64%，其中存在配售的新股中獲配股數占比平均值為8.84%；創業板上市新股共511支，存在戰略配售獲配股份的新股共159支，占比為31.12%，其中存在配售的新股中獲配股數占比平均值為9.50%；科創板上市新股共562支，其中存在戰略配售獲配股份的新股共561支，占比為99.82%，存在配售的新股中獲配股數占比平均值為11.11%。

與此同時，一位券商人士對記者表示，交易所通知中關于“投資者持有上市公司限售股份、戰略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉讓限制的股份的，在限制期內，投資者及其關聯方不得融券賣出該上市公司股票”的規定，已經讓定增融券套利策略失效。

另一位券商人士也表示，這一規則能防止參與定增的股東鎖價套利。

左劍明表示，監管實際上已經堵死了增發后的無風險套利玩法，但“是否還會有新的套利玩法出來，有待觀察”。

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