隨著人民幣匯率持續(xù)反彈升值，中國跨境資本流動趨于均衡平穩(wěn)。
10月23日，中國外匯管理局公布最新數(shù)據(jù)顯示，2020年前9個月，銀行自身結(jié)售匯順差達到762億美元，若按人民幣計價，這個數(shù)值達到5357億元;同期銀行代客涉外收付款順差則達到374億美元，若按人民幣計價，這個數(shù)值達到2600億元。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這主要得益于二季度以來人民幣匯率持續(xù)反彈升值，令市場主體購匯意愿趨降且結(jié)匯意愿趨穩(wěn)。
這也在季度數(shù)據(jù)得到淋漓盡致的體現(xiàn)。一季度銀行代客涉外收支一度出現(xiàn)260億美元逆差，但隨著二季度人民幣匯率反彈與經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇，二、三季度順差額分別達到372億美元與262億美元。
隨著10月以來人民幣持續(xù)快速升值，金融市場正密切關(guān)注相關(guān)部門如何遏制短線熱錢流入風險。
國家外匯管理局副局長王春英對此指出，中國出口形勢良好，境外長期資金有序增持人民幣資產(chǎn)，人民幣匯率在市場供求推動下有所升值。這是有管理的浮動匯率制度下，市場供求對匯率形成發(fā)揮決定作用的應(yīng)有之義。總體而言，當前人民幣升值的幅度還是相對溫和的。因為今年以來，人民幣對美元升值4.5%，美元指數(shù)下跌4.3%，歐元對美元升值5.9%，日元對美元升值4.1%。通過比較發(fā)現(xiàn)，人民幣與主要貨幣表現(xiàn)基本一致。
王春英強調(diào)，未來外匯管理局還會繼續(xù)圍繞深化改革、擴大開放、服務(wù)實體來穩(wěn)步推進資本市場開放。除了推進債券市場對外開放、繼續(xù)分批次發(fā)放QDII額度、探索私募股權(quán)投資基金跨境投資管理改革、穩(wěn)步擴大資本市場互聯(lián)互通，外匯管理局還將會同有關(guān)部門共同研究推進資本市場開放政策和渠道整合，把現(xiàn)行管道式的、分市場的、區(qū)域性的開放模式逐步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一的制度規(guī)則性開放，提高跨境投融資交易的便利，助推中國國際收支延續(xù)平衡的格局。
探因“雙順差”
10月23日外管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，衡量購匯意愿的售匯率(即客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比)為64%，同比下降2.8個百分點;同期衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率(客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比)為65%，較上年同期基本持平。
在多位銀行人士看來，這與今年前9個月銀行自身結(jié)售匯與代客涉外收付款呈現(xiàn)雙順差格局存在著緊密關(guān)聯(lián)。究其原因，企業(yè)向銀行購買外匯的意愿下降，不但令銀行售匯壓力減輕，也令銀行代客涉外收付款順差額增長。
不過，隨著人民幣持續(xù)升值，并不是所有企業(yè)都在延后購匯操作。
外管局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，企業(yè)、個人等主體境內(nèi)外匯存款余額較上年末增加354億美元，尤其在三季度增長明顯，體現(xiàn)了人民幣有所升值的情況下，市場正自行開展逆周期調(diào)節(jié)。
多家境外投資機構(gòu)亞太區(qū)負責人則認為，今年前9個月銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯呈現(xiàn)總計逾千億美元的雙順差格局，離不開金融市場對外開放提速所帶來的大量海外資本流入。
值得注意的是，外管局給出的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月資本項資本跨境流動同樣趨于均衡。具體而言，今年1-9月，境外投資者增持境內(nèi)的債券和股票達到1321億美元，增長47%。就跨境資金流出而言，同期中國對外直接投資額達到789億美元，同比略降2.6%;境內(nèi)主體通過“港股通”購買港股4244億元人民幣(約合600億美元)。
對沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli指出，這令全球?qū)_基金注意到，押注海外資本持續(xù)流入人民幣資產(chǎn)而看漲人民幣匯率的交易策略，未必站得住腳。
王春英指出，10月以來，能夠反映匯率預(yù)期的境內(nèi)風險逆轉(zhuǎn)指標(看漲美元/看跌人民幣期權(quán)與看跌美元/看漲人民幣期權(quán)的波動率之差)平均值為0.97%，處于過去數(shù)年的中間水準，顯示市場對中長期人民幣匯率預(yù)期是趨于中性的。
她表示，當前外匯市場交易以實需、套保規(guī)避風險和資產(chǎn)保值增值為主。這種理性交易有利于維護跨境資金在平穩(wěn)、合理、均衡范圍內(nèi)流動。即使出現(xiàn)部分時期、部分渠道跨境資本流入增多，也不會改變國際收支中長期總體平衡的格局。
國際收支呈現(xiàn)新的自主平衡模式
值得注意的是，盡管今年前9個月銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯數(shù)據(jù)累計出現(xiàn)逾千億美元順差，但同期中國外匯儲備余額較去年底僅僅上升346億美元，令市場感到疑惑——為何外匯儲備規(guī)模增加值落后于銀行結(jié)售匯與代客涉外結(jié)售匯順差總和?
王春英解釋稱，這背后，是近年中國國際收支出現(xiàn)了新的自主平衡模式，外匯儲備保持基本穩(wěn)定，不再隨著國際收支主要項目的變化而變化。具體而言，一是經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)的金融賬戶表現(xiàn)為鏡像關(guān)系，經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差，非儲備性質(zhì)的金融賬戶就呈現(xiàn)逆差;反之，經(jīng)常賬戶逆差，非儲備性質(zhì)的金融賬戶就呈現(xiàn)順差，令國際收支總體平衡。因此市場各類主體的國際收支交易有進有出、有來有往，實現(xiàn)了自主平衡，不需要儲備資產(chǎn)進行大規(guī)模吸收或投放，也不會形成儲備資產(chǎn)大幅度變化，令外匯儲備資產(chǎn)保持基本穩(wěn)定;二是在國際收支自主平衡的格局下，有順差項目就有逆差項目，但不是所有逆差項目必然意味著風險。
“我們逐項分析逆差項目，發(fā)現(xiàn)它們沒有出現(xiàn)對外債務(wù)的去杠桿，外國來華直接投資、證券投資和其他投資等全部的對外負債項目都是凈流入。”她指出。逆差主要是中國對外的各類投資增長，說明市場主體在境外的資產(chǎn)增加。
隨著外匯儲備趨于平穩(wěn)，有些機構(gòu)擔心若中國外債規(guī)模持續(xù)增加，可能會對外匯儲備構(gòu)成不小沖擊。
王春英表示，盡管有機構(gòu)將外債和外匯儲備規(guī)模進行比較，作為衡量中國外債兌付是否安全的一大依據(jù)，但實際上，國內(nèi)各類主體借用外債，未必是外匯儲備償還。外債安全性是可以用很多國際通用指標衡量的。
截至6月底，中國對外資產(chǎn)達到7.9萬億美元，對外負債5.7萬億美元，凈資產(chǎn)達到2.2萬億美元;在全口徑外債中，銀行和企業(yè)等民間部門外債1.8萬億美元，與此對應(yīng)的是對外資產(chǎn)2.4萬億美元;就外債結(jié)構(gòu)而言，5.7萬億美元對外負債中有接近3萬億美元是外商直接投資，是比較“穩(wěn)定”的負債。
此外，中國民間部門擁有大量外匯資產(chǎn)，在市場化調(diào)節(jié)機制下，市場主體間外匯供求可以得到有效調(diào)劑，且在21324億美元外債里，約三分之一是人民幣外債，同樣能有效降低外債風險壓力。(陳植)
