國(guó)際銅期貨即將在上期能源上市，中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化品種再迎新生力量。國(guó)際銅期貨上市后，將和滬銅以“雙合約”的模式實(shí)現(xiàn)中國(guó)銅期貨的國(guó)際化進(jìn)程，為銅的全球貿(mào)易提供流動(dòng)性及規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)外眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和投資者。
國(guó)際銅期貨是全球銅市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，具體可滿足企業(yè)三方面的需求：一是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)，尋找優(yōu)勢(shì)價(jià)格進(jìn)行套期保值;二是增加企業(yè)套利路徑，促進(jìn)期貨流和現(xiàn)貨流緊密結(jié)合;三是優(yōu)化套期保值效果，實(shí)現(xiàn)套期保值精細(xì)化操作。
參與國(guó)際市場(chǎng) 尋找優(yōu)勢(shì)價(jià)格進(jìn)行套期保值
銅市場(chǎng)較為透明，電解銅貿(mào)易以升貼水定價(jià)，冶煉和加工企業(yè)以加工費(fèi)定價(jià)，這就需要流動(dòng)性充足的期貨市場(chǎng)作為企業(yè)銅購(gòu)銷的基準(zhǔn)價(jià)格。國(guó)際銅期貨的推出，既是銅行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是期貨市場(chǎng)服務(wù)銅企業(yè)、提供國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)管理工具的舉措。
國(guó)際銅期貨在合約設(shè)計(jì)框架、企業(yè)參與方式、交易結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面與國(guó)際接軌，打通了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的壁壘，實(shí)現(xiàn)了滬銅、國(guó)際銅和倫銅價(jià)格的聯(lián)動(dòng)。貿(mào)易企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和海外企業(yè)可以選擇最優(yōu)勢(shì)的價(jià)格進(jìn)行套期保值，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，某冶煉廠從海外購(gòu)買一批銅精礦，該企業(yè)可以在LME市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)后，選擇在滬銅或國(guó)際銅市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值。如果此時(shí)國(guó)際銅進(jìn)口到國(guó)內(nèi)有較大虧損，也就是說國(guó)際銅價(jià)格相對(duì)偏高，那么選擇賣出國(guó)際銅期貨保值更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。隨著內(nèi)外盤價(jià)差回歸，賣出套期保值頭寸可以為企業(yè)帶來額外盈利，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。
增加套利路徑 促進(jìn)期貨流和現(xiàn)貨流緊密結(jié)合
國(guó)際銅期貨打通了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，提供了保稅銅交易場(chǎng)所，增加INE和LME、INE和SHFE的套利機(jī)會(huì)，吸引套利者參與國(guó)際銅期貨交易。
一方面，國(guó)際銅期貨上市改變了傳統(tǒng)的保稅區(qū)銅貿(mào)易模式，為期望參加保稅區(qū)銅交易的投資者和貿(mào)易商提供了交易場(chǎng)所。例如，某貿(mào)易商原本計(jì)劃參與保稅區(qū)銅交易，但尚未找到交易的對(duì)手方，或者找到的對(duì)手方交易成本較高。然而，如果該貿(mào)易商參與國(guó)際銅期貨交易就不用擔(dān)心找不到對(duì)手方，并且如果需要實(shí)物電解銅，可以等到國(guó)際銅期貨合約到期后再進(jìn)行交割。此外，國(guó)際銅期貨市場(chǎng)多空雙方參與度較高，期貨價(jià)格能夠反映市場(chǎng)的合理價(jià)格，企業(yè)也不用擔(dān)心購(gòu)買的銅價(jià)格偏高。
另一方面，國(guó)際銅期貨合約還為市場(chǎng)提供便利的套利工具，尤其是當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，國(guó)際銅期貨的市場(chǎng)參與度將明顯上升。例如，今年上半年疫情影響全球物流，中國(guó)銅進(jìn)口持續(xù)受限，導(dǎo)致銅進(jìn)出口最高出現(xiàn)500元/噸的盈利?；谖磥砦锪鹘K將恢復(fù)的預(yù)期，投資者可進(jìn)行內(nèi)外正套，這里的內(nèi)外正套屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，如果進(jìn)口盈利繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)可選擇國(guó)際銅期貨交割，然后清關(guān)進(jìn)入國(guó)內(nèi)銷售，賺取500元/噸的利潤(rùn)(不計(jì)貨物轉(zhuǎn)移成本);如果進(jìn)口盈利回落至零以下，企業(yè)可選擇期貨市場(chǎng)銅合約平倉(cāng)，賺取超過500元/噸的利潤(rùn)。
優(yōu)化套保效果 有效實(shí)現(xiàn)套期保值的精細(xì)化
套期保值的原則是交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等，以及月份相同或相近等。滬銅交易的是含稅合約，而國(guó)際銅期貨交易的是不含稅合約，與倫銅合約相同。企業(yè)選擇在滬銅上進(jìn)行套期保值時(shí)，需要扣除增值稅的部分，但選擇國(guó)際銅期貨交易則不需要考慮這個(gè)問題，更能實(shí)現(xiàn)套期保值商品數(shù)量相等的原則。
假設(shè)某貿(mào)易商進(jìn)口電解銅500噸，選擇滬銅賣出套期保值的數(shù)量是89手(500÷1.13÷5≈89)，而理論的保值數(shù)量88.5手(500÷1.13÷5=88.5)，表明此賣出套保存在2.5噸的風(fēng)險(xiǎn)敞口，無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。然而，選擇國(guó)際銅期貨進(jìn)行套期保值則可以賣出100手(500÷5=100)，不存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，很好地避免了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化的套期保值操作。
總體來看，國(guó)際銅期貨上市將為全球銅交易注入新動(dòng)力，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。同時(shí)，國(guó)際銅期貨豐富了現(xiàn)有的套利框架體系，為投資者提供了新的套利市場(chǎng)，有助于提升投資者的獲利能力。我們相信，隨著國(guó)際銅期貨交易活躍度不斷上升，中國(guó)銅的定價(jià)能力和市場(chǎng)影響力也會(huì)不斷增強(qiáng)，進(jìn)而能更好地服務(wù)國(guó)內(nèi)外銅企業(yè)。(王蓉 季先飛)
關(guān)鍵詞： 國(guó)際銅期貨 上期能源
