11月9日，在商務部外貿發展局和上期所、上期能源共同主辦的第九屆中國國際原油貿易大會配套專題活動上，行業專家針對當前的市場形勢進行了深入探討，認為我國有必要進一步豐富能源衍生品品種，為相關產業規避風險提供工具。
能源行業傳統商業模式被顛覆
談及今年的原油市場，山東隆眾資訊副總經理兼首席戰略官閆建濤表示，在疫情、經濟需求、庫存及地緣政治等因素的共同影響下，原油價格始終處于較為不穩定的狀態。尤其是今年地緣政治因素和疫情給市場帶來了嚴重的影響。在他看來，疫情主要起到了“催化劑”的作用，導致全球原油需求大幅下滑。今年年初為了防止疫情進一步擴散，多國采取了封鎖控制措施，這嚴重影響了交通物流，進而打擊了全球原油消費。
據中石油銷售公司韓冰介紹，今年4月，也就是防控措施最嚴格的時期，全球原油需求降幅甚至達到20%。“后來隨著疫情緩和，全球原油需求逐漸進入復蘇階段。但目前來看，2020年全球原油需求仍較去年出現了8.4%左右的下滑，明年需求大概率也將繼續萎縮。”
在這樣的情況下，近期境內外機構普遍認為，今年年底WTI原油價格會保持在40美元/桶附近，明年會略有上升。但閆建濤建議，對于未來的原油價格，市場還是應該更謹慎才好。
“畢竟今年在疫情和地緣政治的共同作用下，整個原油市場的貿易環節受到了極大的沖擊。尤其是美國市場，今年3月在疫情影響交通運輸、物流的情況下，甚至出現了生產商產出的油品運不出去的情況，而且因為儲存成本過高，無處儲存，不得不倒貼錢請人拉走。”他說，這實際上也是隨后庫欣地區原油庫存達到高點，最終出現負油價的原因之一。
在閆建濤看來，負油價的出現一定程度上對于能源行業的商業模式是一種顛覆。因為經過負油價，人們發現生產原油不僅可能賣不出，甚至還會遇到倒貼錢的情況，這直接打擊了資本市場對油企的信心。
能源衍生品工具重要性凸顯
此外，閆建濤還發現，由于資本市場對石油公司不看好，股價和油價相關性有所加強。“原本股價和油價的相關性只有10%左右，但最近美國油企股價和油價的相關性在50%—60%，這不僅意味著負油價出現后原油投資的減少，相關企業面臨融資困境，也凸顯了原油衍生品的重要性。”
據他介紹，當銀行債權人擔心美國中小油氣公司破產時，往往會要求他們提前把近四個甚至八個季度的產量賣出去，在這樣的情況下，相關企業就需要對沖。也正因為如此，套期保值對沖的價位就成了美國原油的上限價位。閆建濤告訴期貨日報記者，衍生品市場對于美國油氣公司而言不僅是重要的避險渠道，也是融資渠道之一。
據介紹，在國外，除了公司會進行套期保值外，國家有時也會這樣操作。比如今年未參與OPEC+減產的墨西哥之所以有底氣不減產，就是因為其有通過期權對出口原油套保的習慣。在閆建濤看來，石油公司也好石油行業也好，面對越來越大的挑戰，最需要做的就是提升自身的競爭力，而利用好原油衍生品工具，無疑是提升這一能力的重要舉措之一。
上海原油期貨上市兩年多以來，不僅經受住了國內外各種地緣政治風險和極端事件的考驗，而且隨著交易機制不斷完善，運行更加平穩，功能發揮也更加有效。閆建濤告訴記者，今年4月，在全球大宗商品尤其是原油價格出現大幅波動的情況下，國內不少上市公司加大了套期保值參與力度。
上期所總經理王鳳海在大會致辭中也表示，今年在國際原油價格最大跌幅普遍在70%以上的情況下，國內外能源企業大多積極運用上海原油期貨對沖價格風險。
今年6月22日，上期能源掛牌上市了低硫燃料油期貨。在產業人士看來，這不僅完善了我國能源衍生品體系，而且在積極應對船燃行業變革的同時，提升了期貨市場服務實體經濟的質量。
據了解，截至10月底，低硫燃料油期貨累計成交493.07萬手，其中法人持倉占比接近八成。“這對于上市才4個多月的品種來說是非常難能可貴的，也反映了市場特別是實體企業對該品種的認可。”上述人士稱。
11月2日，首批低硫燃料油期貨倉單(共4090噸)在中化興中石油轉運(舟山)有限公司保稅油庫正式生成。“這批燃料油產自國內中海油舟山煉廠，經出口退稅后，由浙江自貿區中石油國際事業有限公司申請注冊成期貨倉單。這不僅標志著國產低硫燃料油成功進入期貨市場，更意味著中國價格走向世界又邁出了堅實的一步。”上述人士表示。
國內衍生品有待進一步豐富
在目前的市場環境下，參會嘉賓普遍表示，期待我國能源衍生品進一步豐富。
在韓冰看來，尤其是成品油期貨推出時機已成熟，期待能盡快上市。據她介紹，我國成品油消費預計將在2025年前后達到頂峰。考慮到目前能源迭代加速，且替代能源發展勢頭強勁，成品油供應過剩加劇，從日韓的經驗來看，未來市場競爭將更激烈，優勝劣汰成為必然。
實際上，隨著成品油流通領域市場準入和營銷網絡審批門檻的持續降低，成品油行業的競爭格局正在重構。而隨著油氣管網改革全面落地，各類資本加速布局油氣全產業鏈，市場競爭將進入存量競爭時期。
在這樣的情況下，韓冰認為，擁有規模優勢、特色產品、領先技術的企業將得以生存和發展。為此，在當今國際環境不利、內需增長啟動之際，國內相關企業在完成縱向產業鏈布局后，應高度重視基礎技術研發，發展核心技術，布局新興產業。這就要求行業競爭主體致力于以加油站實體銷售為依托，借助資本市場與虛擬市場，精研國際貿易、期貨市場等與成品油業務密切相關領域，發揮價格發現、價值創造、風險辨識作用，挖掘成品油金融屬性，構建協同發展、相互促進的價值平臺。因此，成品油期貨掛牌上市十分重要。她呼吁行業主要經營者共同推進互換和成品油期貨的推出。
在石油天然氣管網領域的專業人士看來，管網是整個油氣市場的支點，國家管網公司的成立和布局推進有利于利用這個聯系上下游、全市場的支點，撬動更多市場主體的開放和競爭。上期能源相關人士表示，管網是重要的現貨基礎設施，期貨是重要的金融基礎設施，兩者加大合作有助于更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好地實現金融服務實體經濟。
在市場人士看來，今年的負油價不僅將顛覆能源行業的傳統商業模式，也將給整個期貨交易體系帶來一次轉型和改革。鑒于上一次衍生品市場的大變革，直接導致天然氣期貨的推出，天然氣期貨交易在全球影響力也不斷擴大，閆建濤最后表示，期待國內天然氣期貨盡快上市。(韓雨芙)
