11月26日，央行發布《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》指出，今年以來，央行已推出涉及9萬億元貨幣資金的貨幣政策應對措施，前10個月金融部門向實體經濟讓利約1.25萬億元。總體來看，穩健的貨幣政策體現了前瞻性、主動性、精準性和有效性，成效顯著，傳導效率進一步提升，金融支持實體經濟力度穩固。下一步，央行將綜合施策推動社會融資成本明顯下降，發揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用。

例如9月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長10.9%，社會融資規模存量同比增長13.5%，增速均明顯高于2019年。9月企業貸款加權平均利率為4.63%，較上年12月下降0.49個百分點。貨幣信貸結構持續優化，9月末普惠小微貸款同比增長29.6%，制造業中長期貸款同比增長30.5%。人民幣匯率雙向浮動，在合理均衡水平上保持基本穩定。

當前，我國已轉向高質量發展階段，繼續發展具有多方面優勢和條件。不過，央行也指出，要看到國際環境日趨復雜，不穩定性不確定性明顯增加，國內經濟面臨不少挑戰，經濟運行還存在一些結構性、體制性、周期性問題，發展不平衡不充分問題仍然突出。

基于此，央行定調下階段政策思路。一方面，將貫徹新發展理念，構建新發展格局，完善宏觀經濟治理，搞好跨周期政策設計，促進經濟總量平衡、結構優化、內外均衡。建設現代中央銀行制度，完善貨幣供應調控機制，健全市場化利率形成和傳導機制，構建金融有效支持實體經濟的體制機制。

同時，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展的需要，更加注重金融服務實體經濟的質量和效益。完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

此外，將健全市場化利率形成和傳導機制，深化貸款市場報價利率改革，繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，綜合施策推動社會融資成本明顯下降，發揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用。增強結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策直達性。重視預期管理，保持物價水平穩定。處理好內外部均衡和長短期關系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩定。

光大銀行金融市場部分析師周茂華評價道：“貨幣政策并非萬能，國內問題從長遠看，治本之策是通過供給側結構性改革，釋放國內經濟潛力，推動國內經濟邁向高質量發展;同時，保持盡可能長維持貨幣政策，不搞大水漫灌，避免政策后遺癥。”

值得一提的是，央行再次定調房地產市場：將牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

央行強調，將繼續打好防范化解重大金融風險攻堅戰，健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，維護金融安全，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。以創新驅動、高質量供給引領和創造新需求，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

周茂華稱，“接下來，需要嚴把貨幣總閘門，更加精準滴灌，提升政策質效，優化宏觀杠桿結構。貨幣政策調整將‘以我為主’，依據宏觀經濟發展趨勢靈活調整”。

關鍵詞： 傳導效率