4月底以來，國債期貨持續下跌。短期來看，空頭趨勢仍在延續。
中期來看，市場對復蘇的樂觀預期加劇利率反彈。經濟數據顯示，10月規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速與9月持平;10月全國固定資產投資累計同比增長1.8%，增速比1—9月提高1%;10月社會消費品零售總額同比增長4.3%，增速比9月加快1%。金融數據顯示，經濟內生動力仍在擴張，10月總量增速放緩的同時結構繼續改善，M2同比增長10.5%，增速比9月低0.4個百分點;人民幣信貸增加6898億元，同比多增285億元，而企業中長期貸款新增4113億元，同比增幅較上月接近翻倍。在經濟和金融數據向好的背景下，市場繼續交易經濟改善的“順周期”，材料、可選消費、能源等板塊11月以來表現強勁，疊加氣候變動，帶動對PPI在年末回升的預期，為利率反彈提升基礎。
貨幣政策層面，18日央行金融研究所周誠君表示“我國目前市場利率水平低于自然利率均衡水平”，再次打消了市場對貨幣政策放松的預期。流動性層面，近期債券市場違約風險快速上升，從永煤到華晨，AAA網紅債的拋售可能進一步觸發債券交叉保護條款，繼續增加對流動性強的利率債的拋售壓力。從負債端來看，近期同業存單利率持續上行也說明金融機構負債壓力的上升。
需要注意的是，信用環境收緊對于后期經濟預期的轉變，一方面，在10月經濟數據仍比較強勁的情況下，中期仍需要密切關注經濟數據環比動能的弱化，即利率從二季度開始回升疊加下半年融資環境收緊帶來的滯后反饋。另一方面，從名義增速的角度，短期需要關注氣候異常帶來的運輸壓力對于供給價格的影響，或將加劇短期債市的壓力。
