近期，伴隨著美豆走弱和水產淡季的雙重利空，菜粕期價展開了較大幅度的調整，市場擔憂期價是否要迎來拐點。筆者通過基本面和技術面分析認為，菜粕期價的拐點尚未到來，調整之后仍具有布局遠月多單的價值。
歐盟菜籽減產
自2018年以來，全球三大主要菜籽主產國歐盟、加拿大、中國，無論是種植面積還是單產，均出現了連續三年的下降。歐盟是全球最大的菜籽進口國和消耗國，歐盟委員會供需數據表顯示，2019/2020年度歐盟菜籽產量為1680萬噸，低于2018/2019年度的2006.5萬噸，也低于過去5年均值2131萬噸，創下13年來的最低。由于歐盟的內部消化較大，出口量較小，進口量較大，所以歐盟菜籽減產導致全球菜籽供應緊張。
海關發布的最新數據顯示，截至10月，我國菜籽進口量為243萬噸，相比高峰期2018年的進口量469萬噸，今年的進口量出現腰斬，這就造成我國整體菜粕原料進口偏低。原料偏低直接造成我國菜粕產出量有限，國內菜粕整體供應能力有限。雖然我國加大了菜粕和顆粒粕的進口量，但進入第四季度，我國菜粕進口迎來季節性淡季，進口量持續走低。數據顯示，截至11月20日，國內沿海顆粒粕庫存僅有4000噸，前一周僅有1000噸，顯示出國內菜粕供應捉襟見肘。
水產養殖擴大
自2009年，我國水產產量躍升至5000萬噸之上。近十年內，我國水產品產量呈現逐漸攀升狀態，截至2019年，水產產量升至6480萬噸，較十年前增長26.6%，這個龐大的水產品產量為我國水產飼料奠定了龐大的需求基礎。雖然12月是水產需求的淡季，但在整體粕類價格上漲的格局下，飼料廠和貿易商仍有備貨需求，為明年3—4月的開塘投料做準備。因此，菜粕期價盤面的調整僅是資金調倉行為，對現貨價格的打壓僅是暫時的，調整之后，期現價格將出現新一輪上漲行情。
現貨報價堅挺
截至11月底，長江中下游地區國產菜粕多數停報，個別地區報價2350—2440元/噸，較上月上漲50—70元/噸。廣東、福建、廣西等沿海進口菜籽壓榨菜粕報價在2460—2540元/噸，較上月上漲40—90元/噸。雖然現貨報價堅挺，但菜粕現貨采購清淡。天下糧倉統計的菜粕數據顯示，截至12月1日，僅有前期簽訂合同的菜粕提貨量較前一個交易日增加，整體提貨量呈現減少態勢，天下糧倉納入統計的15家油廠11月30日菜粕總提貨量為2900噸，11月27日菜粕提貨量為2800噸。
資金基礎堅實
菜粕和豆粕同屬飼料的重要蛋白原料，兩者價格具有一致性，筆者通過分析豆粕資金的布局認為，菜粕資金沉淀具有非常重要的意義。一般來說，CFTC非商業持倉數據具有重要的先決提示意義，因為其代表著機構投資者的投資布局。從目前來看，CFTC非商業豆粕凈多持倉處于持續加碼中，截至11月24日，豆粕非商業基金凈多持倉102040張，較10月初凈多持倉97167張增加4873張，這為豆粕期價上漲奠定了較為堅實的資金基礎，也對菜粕期價有著重要的提振作用。
