市場利率進一步下降空間有限，國內經濟復蘇態勢良好，國債期貨將延續目前的弱勢格局。
資金面趨于穩定
臨近年底，受企業年終回籠資金以及央行MPA考核的影響，市場的流動性進入年度偏緊時期。為了緩解市場資金緊缺對經濟的沖擊，11月30日，央行額外續作了2000億元的中期借貸便利(MLF)，12月15日央行再次續作9500億元的MLF，而12月央行到期MLF僅為6000億元，即12月央行通過MLF向市場投放了5500億元的中期流動性，效果接近一次小幅度的降準。在這種情況下，國內中期利率有了小幅的松動，截至12月18日1年期Shibor為3.066%，相較高點回落了22.5個基點，這在短期內對國債期貨的價格產生一定的支撐作用。
中長期來看，1年期MLF的中標利率為2.95%，可以視為商業銀行1年期貸款的成本，這說明在貨幣政策不出現重大變化的前提之下，中期利率下行的空間已經非常有限。與此同時，目前國內大型金融機構的存款準備金率為12.5%，中小型金融機構的存款準備金率為9.5%，均處于亞洲金融危機以來的低點，進一步下調空間非常有限。在目前國內經濟穩步復蘇的大背景下，央行的貨幣政策將由之前的穩增長逐漸向控風險轉變，因此后期通過MLF、OMO預調微調的概率較大，降準、降息的可能性逐漸降低，低利率對國債的支撐作用已經消退。
國內經濟穩步復蘇
受新冠肺炎疫情的影響，1—9月國內GDP總額為722786.4億元人民幣，較去年同期僅上升1.39%。考慮到四季度國內經濟增速有望進一步上升，年內GDP大概率破100萬億元。分項數據方面，國家統計局公布的數據顯示，截至11月，國內累計固定資產完成額為499560億元，遠低于去年同期水平，但是呈現持續上升的態勢;11月社會消費品零售總額為39514.2億元，同比上升5%，連續4個月正增長，并且增速上升，但是仍然沒有恢復到疫情前8%左右的水平。海關總署公布的數據顯示，11月國內出口總額為2680.7億美元，同比上升21.1%，在歐美疫情加劇之下外貿訂單逐漸轉移至我國。
整體來看，國內經濟仍然沒有恢復到疫情前的水平，但是呈現良好的復蘇態勢，市場的信心逐步修復，相應地投資風險偏好上升，投資者對固定收益資產的配置需求下降，這對于國債產生了利空影響。
