2020年12月31日，大商所正式公布生豬期貨合約和相關實施細則。為使市場參與者充分理解相關制度設計，合規(guī)參與生豬期貨交易，即日起本報推出“生豬期貨合約及規(guī)則解讀”系列報道，敬請關注。
大商所生豬期貨合約及相關實施細則正式發(fā)布后，引起市場高度關注。大商所為何選取生豬活體作為交割標的?其合約和質量標準設計又有著怎樣的特別考慮?大商所相關負責人在接受記者采訪時表示，自2001年以來，大商所對生豬品種的質量標準、現(xiàn)貨市場貿易格局、運輸及屠宰加工等諸多方面進行了細致深入研究，在對相關重點、難點和風險點問題深入分析的基礎上，完成了現(xiàn)有采用活體交割的生豬期貨合約及質量標準設計。
該負責人介紹，近年來，我國生豬養(yǎng)殖產業(yè)規(guī)模化、規(guī)范化及標準化水平加速提升，年出欄500頭以上的規(guī)模化養(yǎng)殖場生豬出欄量占比從2007年的26%提升至50%以上。目前，大型規(guī)模化企業(yè)養(yǎng)殖的生豬品種基本均為標準化程度較高的瘦肉型豬，實行品種、飼料、獸藥、技術服務、銷售五個方面統(tǒng)一供應和管理，實現(xiàn)了生豬養(yǎng)殖過程和出欄質量的標準化。同時，相比生豬，產業(yè)鏈其他產品如冷鮮白條豬肉(豬胴體)、分割豬肉及價格指數(shù)等目前均受我國生豬現(xiàn)貨實際情況影響，暫不具備上市期貨條件。因此，大商所選取生豬活體作為期貨交易標的。
在交易、交割單位設計上，據(jù)介紹，大商所參照期貨市場設計習慣和生豬現(xiàn)貨市場特點，將生豬期貨交易單位和交割單位都設置為16噸/手，約合生豬135頭，相當于現(xiàn)貨貿易中主流的9.6米三層運豬車一車的運輸量。該交易和交割單位大小貼近生豬現(xiàn)貨貿易習慣和運輸實際，更便于養(yǎng)殖企業(yè)參與，可有效服務生豬產業(yè)鏈上下游企業(yè)的套期保值需求。
合約月份方面，大商所將生豬期貨合約月份設置為1、3、5、7、9、11月。該負責人介紹，生豬是玉米和豆粕的直接下游產品，與玉米、豆粕品種形成完整的上下游產業(yè)鏈條。將生豬期貨合約月份與玉米、豆粕期貨合約月份貼近，便于產業(yè)客戶對生豬養(yǎng)殖的上下游進行全產業(yè)鏈套期保值，形成閉合的風險管理鏈條。此外，為保證期貨合約連續(xù)性，向市場提供連續(xù)的價格參考，生豬期貨仍然保留受天氣等因素影響交割風險相對較高的7月合約，但對7月合約實施更加嚴格的風控措施。
交割質量標準也是期貨合約設計的核心內容之一。該負責人表示，生豬期貨自身品種特點要求交割過程要簡單、高效。因此，在制定生豬期貨交割質量標準過程中，大商所在深入研究國家標準《瘦肉型豬活體質量評定(GB/T32759-2016)》的基礎上，充分考慮國內各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理制度、出欄標準、貿易需求以及屠宰企業(yè)收購標準等現(xiàn)貨產業(yè)實際情況，將可現(xiàn)場檢驗的外觀、體重等客觀指標作為交割質量標準，并將需主觀經(jīng)驗判斷和養(yǎng)殖過程相關的指標作為前置指標納入指定交割倉庫管理，為保障生豬期貨交割品的質量構建了一套完善的質量管理體系。
生豬現(xiàn)貨貿易中，生豬外觀缺陷主要分為疝氣，體表膿包、腫塊，異常喘息，行走不自然等情況，對于外觀存在缺陷的生豬，在交易環(huán)節(jié)通常要進行扣價。因此，遵循現(xiàn)貨貿易習慣及調研總結經(jīng)驗，大商所要求生豬期貨交割標準品應具有瘦肉型豬的體型外貌，行走自然，無疝氣，體表無膿包或腫塊，無異常喘息特征。對于行走不自然或有疝氣、體表有膿包或腫塊等外觀問題，按照現(xiàn)貨市場習慣進行貼水扣價。
據(jù)期貨日報記者了解，現(xiàn)貨市場中，生豬體重在110公斤左右即可出欄。一般而言，規(guī)模企業(yè)養(yǎng)殖標準化程度高，出欄生豬體重變化較小，均重普遍控制在100—120公斤，在此區(qū)間的生豬養(yǎng)殖利益最大，宰后出肉率較優(yōu)、瘦肉率較高，也符合瘦肉型豬消費用途，而體重100公斤以下的生豬出肉率偏低，120公斤以上的生豬肥膘逐漸增多。大商所整理分析了近40家規(guī)模企業(yè)的40余批次、逾6000頭出欄生豬體重及宰后數(shù)據(jù)等相關信息，結果顯示出欄均重為100—120公斤的占比超90%，在此體重范圍生豬的質量情況最好。因此，根據(jù)調研數(shù)據(jù)分析及現(xiàn)貨實際經(jīng)驗，大商所將生豬期貨交割標準品的均重范圍設置為100—120公斤。
單體體重方面，據(jù)介紹，現(xiàn)貨市場中生豬單體體重上限一般在140公斤左右，超過這一體重，肥膘明顯增多，宰后質量等級下降;單體體重的下限通常在90公斤左右，體重過低，豬的出肉率低，且過早出欄在經(jīng)濟上并不劃算。因此，現(xiàn)貨市場上生豬出欄體重基本都在90—140公斤。大商所在30余家企業(yè)開展了模擬交割，抽檢了近1000頭生豬，其中單體體重在90—140公斤范圍的出欄生豬占比超98%。因此，大商所將生豬期貨交割標準品的單體體重范圍設置為90—140公斤。
同時，為順應現(xiàn)階段衛(wèi)生防疫要求，生豬養(yǎng)殖企業(yè)銷售出欄的生豬不得回欄，避免感染，大商所在生豬交割替代品范圍中將可能出現(xiàn)的所有情況進行涵蓋，并針對不同情況設置不同幅度的貼水。其中，對出欄質量與交割要求相差較大的生豬實行懲罰性的大幅度貼水，如對于平均體重超過140公斤、單體體重不足90公斤的交割品貼水設置為1000元/噸(頭)。此外，結合現(xiàn)階段出欄生豬體重增大的情況，大商所對平均體重120—130公斤、單體體重140—150公斤的交割品貼水設置為0元/噸(元/頭)，以保證可供交割量充足。
此外，該負責人表示，現(xiàn)貨貿易中，生豬質量判斷大多依靠主觀經(jīng)驗，大商所針對這一特點，創(chuàng)新性地對生豬質量實施前置管理，將依靠主觀經(jīng)驗判斷、與養(yǎng)殖過程相關的指標納入前置管理范疇，并通過對申請生豬交割倉庫的企業(yè)進行仔細篩選、對成為生豬交割倉庫的企業(yè)加強日常監(jiān)管等多種方式，確保交割倉庫滿足前置管理指標要求。
該負責人表示，基于生豬養(yǎng)殖行業(yè)尤其是大型規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)實際情況，通過現(xiàn)貨市場調研，結合大量生豬屠宰數(shù)據(jù)結論，大商所將生豬交割倉庫前置管理指標定為企業(yè)規(guī)模、養(yǎng)殖品種、出欄前控食、背膘厚度、疫病檢測能力五個方面。據(jù)介紹，近年來，牧原股份、溫氏股份、正大集團、新希望和正邦科技等大型規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展迅速，其在生豬品種、飼料加工、疫苗獸藥及技術管理等多個方面施行標準化、規(guī)范化管理，出欄生豬具有體重范圍可控、群體均一性好、品質相對穩(wěn)定的標準化產品特點。生豬期貨以具備標準化養(yǎng)殖、規(guī)范化管理能力的大型規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)為基礎，對申請生豬交割倉庫的企業(yè)進行仔細篩選，對成為生豬交割倉庫的企業(yè)進行嚴格管理，杜絕小規(guī)模散戶養(yǎng)殖的生豬進入交割環(huán)節(jié)，充分利用大型企業(yè)規(guī)模大、標準化水平高、管理嚴格、注重市場信譽等優(yōu)勢，確保生豬交割倉庫符合前置管理要求，保障交割生豬的質量。
