貨幣政策的邊際調整預計最快在3月中下旬出現。

步入2021年，資金面迎來寬松開局。央行連續四個交易日開展逆回購操作，市場資金利率較年末有所下行。跨年資金的陸續到期回籠并未能打破資金面的寬松態勢，短期內流動性仍然保持合理充裕狀態，貨幣政策整體以穩為主。

日前召開的2021年央行工作會議也再次重申穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。接受第一財經記者采訪的多位人士表示，這一表態進一步消減了市場對貨幣政策“急轉彎”的預期，就一季度而言，貨幣政策收緊的概率低于維持中性或偏松的概率，春節之前央行仍會保持相對偏松的資金面，貨幣政策的邊際調整預計最快在3月中下旬出現，屆時兩會將再次明確貨幣政策定調。

目前，政策退出“不急轉彎”疊加央行呵護跨年流動性正驅動市場進入春季躁動行情，近來股債商匯更是齊齊上漲。從全年的資產配置策略看，有分析師對記者稱，2021年可能是大宗商品的機會大于股票，同時股票的機會大于債券。另對A股而言，短期周期型板塊存有機會，長期看好科技、消費和醫藥板塊。

一季度資金面偏向寬松

元旦過后，央行公開市場操作并未“停歇”。自1月4日起，央行已連續四日開展逆回購操作，操作規模合計500億元，但考慮到同期有5200億元逆回購到期，因此截至1月7日，央行公開市場凈回籠4700億元。

盡管流動性陸續到期回籠，但市場資金利率保持在低位。頗能代表流動性的官方指標DR007(銀行間7天期質押式回購利率)加權平均利率一直在2%以下，截至7日收盤，DR007加權平均利率收報1.7172%;DR001收報0.9084%。

一位國有大行資金交易員對記者稱，“近期資金面的寬松主要與前期財政存款的大額投放以及資金需求端不太強勁有關。”通常來說，年末財政存款的投放會沉積在市場中，給資金面的寬松提供了基礎。

那么，這種寬松是否會持續?接受記者采訪的多位業內人士表示，單從一季度看，資金面整體將延續四季度的態勢，維持相對寬松的基調，之后到3月中下旬或者是3月末，可能會出現適度收縮，且主要體現在“緊信貸”方面。

方正證券首席經濟學家顏色就對第一財經表示，一季度資金面總體將較為平穩。一方面考慮到春節期間對流動性需求較大，再加上疫情仍存一定風險，因此市場流動性仍要保持合理充裕，不能收得過緊，未來央行可能會開展14天期，甚至更長期的逆回購進行春節前后的流動性調節。

顏色還提及，不排除央行在春節前進行定向降準的可能，這主要是依據長端利率的走勢，如果長端利率較高，那么定向降準的可能性就較大，但全面降準的概率接近為零。“總體來看，2021年貨幣政策將比以往更加強調相機抉擇和精準調控。”他說。

中信證券研究所副所長明明也對記者稱，當前貨幣政策整體以穩為主，政策不急轉彎、保持連續穩定的要求預示貨幣環境在未來一段時間內收緊的概率低于維持中性或偏松的概率。從操作上看，近期央行對流動性的呵護態度較為明顯，在短端流動性相對充裕的狀態下，央行仍然維持小額的流動性補充，其信號意義比較強。

明明預計，在春節之前央行仍然會維持相對偏松的資金面，但3月兩會將再次明確貨幣政策定調，貨幣政策的邊際調整預計最快在3月中下旬出現。總體而言，一季度流動性環境會持續偏松。

渣打銀行北亞及大中華區首席經濟學家丁爽還對記者說：“2021年預計財政赤字和發債規模會調低，加上2020年預算赤字空間沒有用足，因而2021年初政府資金充足，不急于發債;另外央行也表明政策不急轉彎，在這一情況下，第一季度資金面可能相對寬松。”

此外，丁爽預計全年政策利率不變，下半年隨著疫苗的廣泛接種，全球經濟快速復蘇，為中國的刺激政策退出創造條件，資金面可能相應會有所收緊。

大宗商品投資機會較大

目前，在我國經濟持續復蘇背景下，政策退出“不急轉彎”疊加央行呵護跨年流動性正驅動市場進入春季躁動行情，近來股債商匯更是齊齊上漲。

從全年的資產投資機會來看，交行金研中心首席研究員唐建偉對第一財經記者表示，2021年大類資產市場可能會出現調整分化，需要降低收益率預期，分市場來看，大宗商品的機會大于股市，股市的機會大于債市。“這主要是考慮到經濟修復，將拉動大宗商品的需求，再加上全球流動性寬松，進一步支撐大宗商品的價格。”他說。

明明也提到，目前大宗商品市場仍處于牛市中場，盡管黑色品種淡季到來需求下滑，但在成本支撐下預計仍然偏強運行;另外，美國財政刺激法案推行預計將更順利，經濟修復前景刺激通脹預期持續回升，實際利率和美元指數將支撐中長期金價偏強運行。

股市方面，唐建偉認為，2021年市場剩余流動性偏向減少，不支持股票市場再出現趨勢性行情，但中長期來看，由于我國居民資產配置將更傾向股票市場、外資持續流入及資本市場基礎制度的完善等，仍可對資本市場保持樂觀的判斷。

唐建偉進一步建議，投資者可提前布局“十四五”雙循環新格局下的消費升級(大消費、品牌消費)、投資提質(新能源、核心技術突破、國產替代)、區域經濟重構(核心區域、新型城市化)、經濟數字化轉型(新基建)的投資機會。

摩根資產管理全球策略師朱超平也對記者表示，就股市來說，短期周期性板塊仍有機會，長期則堅持看好科技、消費和醫藥板塊。

不過，海通國際首席經濟學家孫明春則對第一財經稱，很多資產價格在去年已經上漲了很多，投資者還需警惕估值較高的風險。同時，近期相關部門提到要做好碳達峰、碳中和工作，因此還可關注節能減排、綠色環保等領域，比如可再生新能源、綠色建筑等。

關鍵詞： 央行公開市場操作