經濟刺激預期和復蘇前景令美股年初延續強勢表現，被科技股長期壓制的順周期板塊領跑大市。
今年美股開局延續了此前強勢表現，但板塊走勢卻出現了一些變化。
受到新冠肺炎疫情沖擊的周期性行業集體崛起，能源、金融和消費非必需品板塊漲幅居前。隨著疫情防控預期改善，投資者開始關注經濟復蘇的前景，與經濟周期密切相關的個股以相對較低的估值水平吸引了資金回流。美聯儲主席鮑威爾也表示看好今年晚些時候經濟提速。
相比之下，近一年來領跑市場的科技股表現不溫不火，這會成為今年美股的新常態嗎?
經濟復蘇與資金流向
隨著美國加快疫苗分發和接種，美國經濟復蘇呈現不平衡狀態，受益于需求回暖，占經濟8%左右的制造業接近恢復正常水平，1月Markit制造業PMI刷新歷史新高，新訂單和產出分項指數初值創近七年高位。另一方面，限制措施正在對就業市場造成影響，以餐廳、零售為代表的服務行業生存環境面臨考驗，進而打擊了占美國經濟近七成的居民消費。評級機構穆迪的回歸正常指數(Back-to-Normal Index)顯示，1月末美國經濟僅為去年3月初水平的81%。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財經記者采訪時表示，近期經濟數據顯示，美國經濟雖然仍然面臨困境，但復蘇跡象開始逐步出現。通過一系列企業信心調查和高頻數據分析，經濟目前已經度過了去年冬季最糟糕的疲軟時期。
隨著近期投資者對于美國經濟復蘇預期的逐步強化，美債收益率繼續上行，2年期美債與10年期美債收益率利差上周突破100基點，達到2017年以來最闊。
資金流向上，據彭博統計顯示， 1月超過40億美元的資金從科技股ETF Invesco QQQ 中撤出，這是自2014年以來最大的月度資金流出。相比之下價值股獲得青睞，iShares MSCI EAFE Value ETF吸引了33億美元，創下歷史新高，而金融精選行業SPDR基金也獲得近42億美元的資金流入，創下2016年以來的最大單月流入量。
不少分析師認為，這種分歧表明市場對宏觀經濟充滿樂觀情緒。盡管在去年疫情最嚴重的時候，居家令讓科技股成為市場寵兒，但由于投資者對美國進一步財政援助以及隨著疫苗接種后重新開放經濟的希望，小盤股和價值股現在看起來更具吸引力，從今年前五周各板塊的表現可見一斑。
價值股的春天即將到來?
管理著6.2萬億美元資產的先鋒集團(Vanguard)認為，價值股的春天即將到來。Vanguard的模型表明，至少在過去幾年里，投資者回避價值股的做法是正確的，兩者確實存在價值溢價，而成長股表現優異的部分原因是長期通脹水平呈下降趨勢，以及過去10年價值股盈利增長缺乏實質性加速。
Vanguard認為通脹不會失控，但“適度再膨脹”即將到來，屆時10年期美債收益率將接近2%。價值股將逐步覺醒，而成長股正在經歷“非理性繁榮”，考慮到當利率最終上升時，標普500指數的市盈率最終會回歸現實，總體而言成長股更依賴寬松政策的支持。
國泰君安國際投資策略師李恒釗在接受第一財經記者采訪時表示，從板塊輪動來看，價值型股票今年將優于科技股，經濟復蘇對價值股存在一定利好，同時科技股與價值股估值比依舊處于歷史高位，也是吸引資金回流的因素。
李恒釗告訴記者，近期市場資金偏好有向估值較低的周期股靠攏，隨著美國各行業經濟活動逐漸增加，存在一定交易機會。國際貨幣基金組織(IMF)剛剛上調了美國的國內生產總值(GDP)增速預期，并預計伴隨新一輪財政刺激政策出臺預期的前提下，經濟增長有望進一步提速。
科技股風險機遇并存
以蘋果、亞馬遜為代表的大型科技股龍頭企業FAAMNG目前占標普500指數總權重的23%，這使得其股價波動將對更廣泛的市場產生了巨大的影響。美銀月度基金經理調查顯示，近九個月來，做多科技股一直是基金經理最擁擠的交易方向。
李恒釗向第一財經記者表示，目前投資者對信息科技板塊的熱情依然高漲，這與當年的互聯網泡沫時期類似，但不同的是當下FAAMG領導的科網巨頭們均擁有成熟的盈利模式以及穩健增長點，中長期向上的趨勢不會發生太大改變。
然而高昂的估值可能令股價空間被限制，Refinitiv的數據顯示，大型科技股12個月遠期市盈率中值為31倍，而標普500指數的12個月遠期市盈率為22倍。瑞銀全球財富管理在報告中指出，對于這些明星企業來說，完美定價意味著要想出其不意地上漲已經變得越來越困難。
同時，監管層面的風險不容忽視，美國司法部去年10月底對谷歌提起訴訟，標志著美國政府自1998年起訴微軟公司反競爭行為以來，首次打擊一家大型科技公司。歐盟監管機構同樣對科技巨頭虎視眈眈，計劃設立新規要求他們向競爭對手分享數據，并有義務對如何收集信息透明化。因此對大型科技公司的主要擔憂將是反壟斷訴訟的威脅，美國會民主黨人可能也會要求更多的立法限制。去年年底，美國司法部、聯邦貿易委員會和州檢察長接連對他們提起了5起訴訟，接下來拜登政府是否會選擇擴大聯邦政府的行動為市場所關注。
