大宗商品的“超級周期”或已開啟。
受經濟復蘇、全球各主要經濟體央行寬松政策影響，春節期間海外商品市場大面積飄紅，國際油價、銅價連創階段新高。牛年開局，國內期貨市場跟漲，其中有色金屬、化工、農產品等板塊，不少品種價格創下近年來的新高，黑色系多品種跳升，資金跑步進場。
伴隨國際大宗商品價格的進一步回升，摩根大通量化分析師馬爾科·克蘭諾維奇表示，新一輪大宗商品“超級周期”已經開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。
商品超級周期
馬爾科·克蘭諾維奇指出，前一個商品“超級周期”始于1996年，受益于中國經濟崛起、美國經濟恢復、美元走弱等因素影響，并在2008年達到頂峰。隨后大宗商品經歷了12年的震蕩下跌，在這12年內，頁巖油供應過量、美元上漲等因素令油價缺乏上行動力。
2月初以來，受美國極寒天氣影響，原油價格大幅上漲，國內春節假期期間，國際市場原油價格大幅上漲，倫敦Brent和紐約WTI油價雙雙突破每桶60美元/桶，較年初分別上漲逾50%、48%;LME銅期貨價格的上行幅度達到接近10%。受財政刺激預期及大宗商品價格上行兩重因素提振，美債收益率大幅反彈，2月以來10年期美債收益率上行幅度接近20bp。
國內商品市場方面，文華商品指數2020年收獲了12.11%的漲幅后，今年以來繼續延續漲勢，漲幅近7%。
首先是以銅為首的有色金屬領漲，當地時間2月19日，LME三個月期銅創2011年9月以來新高;LME三個月期鎳創2014年9月以來最高水平;LME三個月期錫創2011年8月以來最高水平。
與此同時，上期所國際銅、滬鎳、滬錫等價格均不斷上行。A股盤面上，有色金屬板塊指數創2017年9月以來新高，上周五多只個股漲停。
永安期貨分析稱，受“碳中和”以及消費結構升級的影響，銅、鎳等新能源發展受益的品種，需求仍有期待。而鋅、鉛等新能源受益較小，偏向于傳統地產、基建、汽車等消費領域的品種，需求很難保持高增長，供需格局將更多受到供應端的變化。短期受海外經濟恢復，通脹預期抬升的影響，基本金屬價格均有宏觀上的推動力，中期受群體免疫等影響，流動性收緊擔憂的預期仍會出現。
黑色品種方面，牛年開局，國內鋼材市場贏得“開門紅”，呈現大幅普漲態勢，建筑鋼材及板材平均漲幅均超百元。截至2月19日當周，鋼之家長材價格指數周環比上漲3.7%;扁平材指數上漲3.31%，鋼廠貨物被快速訂出。而市場則整體表現出有價無量。
據鋼之家分析，從近期的社會庫存變化來看，結合去年同期情況，鋼材庫存累庫速度略慢于去年同期，但節后庫存絕對量高于去年同期。一方面與當前鋼產量高供給有關;另一方面，2020年去庫存不充分，存量高于之前一年;此外，由于國內疫情得到有效控制，市場對一季度預期良好。目前鋼材五大品種社會庫存較去年同期低378.58萬噸，但春節后一周相比，較去年同期高出278.15萬噸。預計短期鋼材庫存將繼續增加。
再通脹影響幾何
農副產品方面，與民生關系最緊密的豬肉價格迎來牛年“開門紅”。春節后第二個交易日，我國生豬期貨市場迎來強勢上漲，其中2109合約突破28000元/噸關口，上漲幅度超過5%。
對于節后我國生豬期貨盤面呈現的偏強走勢，新湖期貨農產品研究總監劉英杰認為，生豬期貨節后的上漲也表明市場對生豬存欄恢復進程不及預期的擔憂。
值得注意的是，目前大宗商品價格的上行，“再通脹”又一次成為市場關注熱點。對于國內的通脹因素，影響最大的仍然是豬肉價格的變動。
格林基金宏觀研究員方岑認為，2020年我國政府的通脹控制目標為3.5%。即使2021年這一目標回到3.0%，2021年的通脹仍然不會對我國今年的貨幣政策形成壓力。因此“再通脹”亦不會成為帶動央行“緊貨幣”的緣由。
方岑預測，從目前數據可知，2020年末生豬及母豬存欄已經回到2016年以來的最高值，而2020年年末的生豬出欄量則仍低于2016年以來其他年份的水平。由于惜售行為的存在，可能帶動在當前出欄量回到合理水平的情況下，價格仍高位徘徊。
卓創資訊高級分析師郭丹丹預計，2021年生豬出欄均價仍高位運行，5~8月受出欄量減少影響，豬價或有上漲可能。
此外，國際軟商品方面，2月19日，洲際交易所(ICE)原糖期貨升至近四年新高，近月合約周線上揚8.6%。洲際交易所(ICE)棉花期貨也上漲，交投較活躍的5月期棉合約上漲0.18美分或0.2%，結算價報每磅90.48美分，盤中觸及91.16美分，創2018年6月以來的最高價位。
對于目前大宗商品價格上行對美國物價總水平的推升，導致美聯儲提前加息的可能性有多大?方岑分析稱，目前在美國的實際交易中，市場普遍存在美聯儲提早加息的預期。鑒于疫苗接種范圍的擴大和財政刺激的預期，此前市場對加息預期的修正可能是合理的。但就目前美國的通脹和就業市場狀況而言，繼續博弈加息預期、過度解讀提早加息的安全邊際并不存在。也就是說，在市場預期之外，再博弈“再通脹”的性價比很低，大宗商品價格可能不會成為誘發美聯儲提前加息的因素。
管理期貨策略收益欠佳
雖然多數機構依舊看好2021年商品市場行情，但也有不少機構指出，今年投資難度在加大，應降低CTA策略的回報預期。
2020年中國期貨市場高速發展，成交量創歷史新高，連續兩年大幅增長。據中期協數據統計，2020年中國期貨市場成交 61.53億手(單邊，下同)和437.53萬億元，同比分別增長55.29%和50.56%。
管理期貨策略收益與期貨市場波動高度相關，從整體業績來看，截至1月底，納入私募排排網統計排名的24457只對沖基金今年以來的平均收益率為1.60%，雖然跑贏同期上證指數，但并未跑贏滬深300指數漲幅。16707只私募基金1月獲得正收益，賺錢私募占比為68.31%。
從八大策略收益表現來看，1月份事件驅動策略平均收益告負，僅為-1.47%，另外管理期貨策略平均收益勉強為正，漲幅僅為0.04%。在1月A股行情的帶動下，股票策略繼續奪冠，月度平均收益為2.34%，領跑八大策略。另有組合基金、宏觀策略、復合策略1月平均收益超過1%，分別為1.79%、1.42%、1.25% 。
從中位數表現來看，表現居前的是股票策略、宏觀策略、組合基金、相對價值，中位數分別為1.68%、0.97% 0.86%、0.62%，管理期貨與事件驅動策略的中位數則錄得負值。
另從正收益占比來看，僅有固定收益策略正收益占比超過80%，達81.75%，組合基金與相對價值正收益產品占比緊隨其后，管理期貨與事件驅動策略則半數以上基金下跌，正收益產品占比不足一半，賺錢私募分別僅為48.92%、39.39%。
