對于大宗商品來說，雖然2020年的主題是衰退，甚至在二季度曾跌至谷底，但到了年底，超跌反彈態勢出現，全球的多數大宗商品價格猛漲，鐵礦石、煤炭、石油幾乎在同一時間開啟了一輪漲勢。英國《經濟學人》表示，事實上，這可能標志著大宗商品一段非同尋常的上升期的開始。
據美國花旗集團(Citigroup)透露，其2020年12月大宗商品的資產管理規模達到創紀錄的6400億美元，占其全年收益的近1/4。截至2021年1月11日，標普高盛商品指數(全球最受推崇的可投資商品指數)也已恢復到一年前的水平。在大宗商品開啟漲勢之后，現在市場爭論的焦點是，國際原油價格將會以多快的速度復蘇以及其他大宗商品的價格可能飆升至多高?
金屬貴金屬表現亮眼
盛寶銀行集團(SaxoBank)首席經濟學家兼首席投資官斯蒂恩·雅各布森認為，相對于其他資產而言，大宗商品被“低估”了至少50年。雖然在數字化浪潮的攪動之下，世界正在形成一種新的秩序，但投資者還是應該關注實物產品，礦業就是其中之一。
支持這一觀點的一個證據是礦業公司去年12月在標普/ASX200指數中的出色表現。礦物價格尤其是鐵礦石，其次是銅，支撐了股價的上漲。銅的價格接近每噸8000美元，鋅接近每噸3000美元，鎳接近每噸1.75萬美元，甚至經常被忽視的錫也突破了每噸2萬美元。
美國花旗銀行的研究報告顯示，自2020年6月以來，全球采礦業供應有所恢復，除動力煤之外的采掘商品價格呈超跌反彈態勢，銅、鋁、鋼鐵和煉焦煤等高成本行業基本恢復生產。英國倫敦金屬交易所基準三個月期的銅今年以來上漲了27%，成為該行業中表現最好的品種，預計到2021年銅和其他基本金屬的收益將進一步增加。“至少在今年上半年，我們將看到各種金屬價格整體上漲的情況。”商品期貨經紀商MarexSpectron的大宗商品經紀人安娜·斯達布倫說。
貴金屬方面，美國紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨是2020年表現最好的主要金屬期貨，現貨黃金價格2020年8月在史上首次突破2000美元，年內大漲近38%。金價大漲之下，2020年8月，全球央行凈賣出12.3噸黃金儲備，這是自2019年以來全球央行首次從黃金凈買入轉為凈賣出。在此背景下，以疫情導致外匯收入減少的新興市場國家的央行為中心，停止買入和轉為出售黃金的情況有所增加。分析認為，對于外匯流動性存在隱憂的新興市場國家來說，以美元計價的黃金價格的上漲也是容易誘發賣出黃金的因素。
對于黃金和白銀的市場前景，分析師們一如既往地存在分歧，但貴金屬似乎正處于退一步進兩步的軌道上。
知名投資機構StoneX的能源經濟分析師凱文·所羅門表示，2021年的黃金價格走向將取決于美國實際利率的走向。一方面，全球主要央行的資產負債表擴張到空前的水平且將繼續擴大，這為貴金屬帶來了源源不斷的買入需求。此外，美國加大財政刺激力度及持續不斷推出寬松貨幣的預期，加上美元擴大下行，也有望推高金價。但另一方面，如果美國經濟在2021年下半年成功擺脫疫情的困擾，且消費者重拾信心，投資者或回歸回報率更高的風險資產，那黃金價格或將調頭向下。
由于受疫情影響，白銀與黃金的相關性增強，黃金受益于市場的不確定性與更多財政刺激計劃的前景同樣適用于白銀，白銀可能上演黃金牛市的場景，即表現可能較黃金更出色。
原油走出至暗時刻
2020年，國際原油市場進入了至暗時刻。
布蘭特原油期貨曾創出17年來的低點，美國原油期貨甚至一度跌至負值——當時因為合約接近到期，市場參與者爭相避免進行實物交割。不過，OPEC+(歐佩克及其盟國組成的集團)達成減產協議挽救了油價，原油價格在2020年11月開始攀升，重回每桶45美元以上。到了2020年年底，美國紐交所石油期貨市場中流入的資金量明顯增長，僅在12月一個月之內，非商業持倉量就同比增長了7%。這樣規模的新入市資金，對這一時期油價突破50美元起到了基礎性的支撐作用。沙特阿拉伯已表示，為了提振油價，將在今年2月和3月將石油日產量進一步減少100萬桶。高盛預測布倫特原油在未來12個月將達到每桶65美元。
美國路透社認為，如果疫苗成功上市，那么就有理由認為油價可能回升——尤其是如果全球航空業復蘇的話。但這可能是2021年下半年的事了。
凱文·所羅門表示，從供應情況看，來自OPEC+特別是沙特阿拉伯的干預確認了2021年原油將繼續供應不足的情況。同時，美國原油基建投資的匱乏將繼續約束全球供應，形成今年供應趨緊的市場。從需求來看，航空燃油可能是阻止原油市場全面反彈至疫情前水平的關鍵因素，但其需求或將在今年三季度得到較大的恢復。不過，如果要恢復到2019年水平的話，可能需要等到2022年才行。
不過原油也存在利空的風險，所羅門表示，風險點來自OPEC+內部，如果各成員國戰略上出現分歧或將使限產措施流產。越來越多的信號顯示，各成員國開始追求各自的目標。其中，俄羅斯是反對油價漲得太高的，若漲過每桶50美元的水平會鼓勵美國的頁巖板塊恢復生產。俄羅斯原油的盈虧平衡點在每桶42美元左右，而其他OPEC+成員國的平衡點會更高，比如沙特阿拉伯在2021年的盈虧平衡點是每桶76美元，所以俄羅斯較愿意看到油價維持在每桶50美元出頭的水平，但其他的OPEC+成員國則希望能夠更高一些。所以，如果OPEC+成員國之間的關系繼續惡化，那很可能會導致2020年3月的油價大戰重現。
上漲動力會否延續
英國《經濟學人》之所以將2020年稱為一個“非凡攀升的起點”，是基于在2020年使大宗商品價格水漲船高的市場動力是否會在2021年延續，以及是否被更強大的增長引擎所替代的判斷上。
在美國芝加哥期貨交易所，玉米的漲勢令許多交易商感到意外——年度漲幅為2010年以來最高，大豆的漲幅為2007年以來最高。但在需求增長的同時，供應卻捉襟見肘。疫情的蔓延迫使巴西關閉了一些鐵礦，國際市場上持續的糧食危機擔憂以及拉尼娜氣候現象可能支撐農產品價格維持強勢，并由此推升糧食的價格。
聯合國糧農組織(FAO)1月7日表示，2020年12月全球糧食價格持續飆漲，連續第七個月走高。2020年糧食價格指數平均為97.9點，較2019年攀升3.1%。
聯合國糧農組織表示，2020年12月小麥、玉米、高粱和稻米的出口價格同步攀高，部分原因是由于外界對北美、拉丁美洲和俄羅斯農作物產量不足的憂慮加深。該組織說，主要棕櫚油生產國的供應吃緊以及印尼大幅提高棕櫚油出口關稅，均推漲了國際棕櫚油的價格。
今年其實已經出現了供給受限的跡象。1月11日，阿根廷解除了玉米出口禁令，但卻設置了出口上限。俄羅斯計劃從2月中旬開始對小麥出口征稅。由于供應不足和寒冷天氣，亞洲液化天然氣價格升至每百萬英熱單位20美元。
《經濟學人》認為有兩項重要指標可能會進一步推動大宗商品的價格上漲：一是疫苗在全球各大經濟體的大范圍推行會最終刺激旅游和貿易;二是美國的巨額刺激法案，加上美聯儲持續的寬松貨幣政策，都將激發經濟的活力，進而帶動大宗商品的消費。這也可能會削弱美元，對于新興市場的買家來說，石油和其他以美元計價的大宗商品會更加便宜，推動需求增加，進一步使價格走高。
美國高盛銀行經濟學者杰夫·柯里看好大宗商品，他認為，未來10年的長期趨勢將支撐大宗商品的價格上漲。柯里說:“疫情本身是大宗商品超級周期的結構性催化劑。”除了美元走弱和隨之而來的大宗商品價格上漲外，疫情可能會推動世界上一些最大經濟體的經濟活動走向趨同。
美國和歐洲各國政府都很支持綠色能源投資，并努力縮小國民的收入差距。柯里表示，提供援助給貧困家庭會對消費產生巨大影響，從而支持大宗商品價格的提升。另外，充電站和風力發電等綠色能源投資也具有大宗商品密集型特征。高盛預估，未來兩年實施的2萬億美元刺激計劃將使美國每日石油需求增加1%，即約20萬桶。
也有懷疑論者預計增長會趨緩。美國花旗集團全球大宗商品主管莫斯表示，短期內投資者對銅的押注并沒有供求趨勢的支撐。美國參議院內占微弱多數的民主黨難以保證當選總統拜登的氣候計劃會獲得通過。莫斯說：“在需求方面，沒有什么能像21世紀前10年那樣的大宗商品密集推出。”
