難題未解，隱憂仍在，靠韓庚、王一博帶飛的樂華娛樂還能在資本市場飛多久呢？
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來源 |搜狐號
作為內地非常大型的娛樂經紀公司，樂華娛樂一直都處于風口浪尖。
據港交所披露，3月8日晚間，樂華娛樂集團向港交所提交上市申請，中信建投國際和招商證券國際為其聯席保薦人。
據悉，樂華娛樂曾于2015年9月在新三板掛牌交易，2018年2月26日退市。
曾先后獲得華人文化產業基金、字節跳動、阿里巴巴、CMC資本等機構的投資。此外，公司曾于2018年考慮尋求A股上市但計劃落空。
樂華娛樂成立于2009年，2014年開始在韓國運營業務。發展至今，已成為一家包括藝人管理、音樂IP制作與運營以及泛娛樂業務三大互補業務板塊在內的文化娛樂平臺。
據弗若斯特沙利文的調研顯示，按2020年藝人管理收入計算，樂華娛樂是中國最大的藝人管理公司，同時也是中國認知度最高的娛樂品牌之一。
截至2021年12月31日，樂華娛樂目前擁有58名簽約藝人，包括韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞等。并已建立包括80名訓練生在內的人才儲備，20名商務經紀和19名執行經紀，另外藝人宣傳團隊有27名員工。
音樂IP制作及運營方面，截至2021年底，音樂IP庫包括約1100首為簽約藝人制作和發行的原創音樂錄音錄像制品，以及超過5萬首由公司獲得第三方版權持有人授權的音樂作品。
泛娛樂業務方面，公司積極拓展泛娛樂業務，包括虛擬藝人商業發展、綜藝節目形式授權及藝人相關衍生品銷售。公司與一名業務伙伴合作推廣由五名數字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合A-SOUL，該組合于2020年11月出道。
互聯網的急速發展及中國娛樂消費崛起為樂華娛樂帶來巨大的增長空間，近年來公司業績也實現了迅速增長。
財報顯示，收入由2019年的約人民幣6.31億元增加至2020年的9.22億元，并進一步增至2021年12.9億元，年復合增長率為43%。
同期，公司年內利潤由2019年的1.19億元增加至2020年的人民幣2.92億元，并繼續增長至2021年的約人民幣3.35億元，年復合增長率為67.6%。
其中，樂華娛樂的藝人管理收入從2019年的5.3億元增長到2021年的11.75億元，營收占比從84%增長到91%。而音樂IP及運營的營收則從2019年的7473萬元增長至7773萬元，但營收占比從11.8%下降到了6.1%。泛娛樂業務2019年的營收是2647萬元，增長到2021年的3786萬元，但營收占比從4.2%下降到2.9%。
具體到藝人管理業務上，也分為兩項收入，分別是商業活動（代言、商業推廣等）和娛樂內容服務（比如出演影視劇、綜藝節目等）。其中商業活動的收入從2019年的3.17億元增長到2021年的9.22億元。娛樂內容服務的收入從2019年的2.13億元增長到2021年的2.53億元。
相對于藝人代言和商業推廣業務投入低、產出高的情況，影視劇及綜藝節目業務反而會帶來不小的虧損，樂華娛樂過去3年在電影、劇集及綜藝節目的公允價值損失分別為5491萬元、3174萬元、3366萬元。
公司賬上現金及現金等價物6個億，于2019年、2020年及2021年分別錄得經營現金流入凈額人民幣2.54億元、人民幣4.26億元及人民幣5.08億元，毛利率由2020年的53.5%下滑至2021年的46.6%。
值得注意的是，公司近三年實現盈利7.46億元，最近兩年盈利6.27億元，公司2020年分派股息2個億，2022年3月在上市前再度分派股息4個億，也就是說，公司上市前將近兩年利潤幾乎分派殆盡。
隨著中國經濟的進一步發展，以及互聯網對于娛樂產業的加速推動效應，中國文娛市場面臨高增長環境。
就整個市場來看，據弗若斯特沙利文報告顯示，中國泛娛樂市場規模由2016年的約人民幣2,442億元增長至2020年的約人民幣5,559億元，并預計將在2025年達到約人民幣13,348億元，2020年-2025年的年復合增長率為19.1%。
而作為中國泛娛樂市場的重要組成部分，藝人管理市場的規模預期將由2020年的約人民幣523億元增至2025年的約人民幣1025億元，2020年至2025年的復合年增長率為14.4%。
就2020年藝人管理業務產生的收入而言，樂華娛樂以8億元的收入位居藝人經紀行業首位，全行業參與者超過1200家，整個藝人管理市場呈現出競爭激烈且高度分散的狀態。
在以藝人管理為核心的多元業務戰略下，樂華業務發展已逐步進入發展快車道，已構建起了覆蓋藝人管理全生命周期的“樂華模式”，包括訓練生選拔、藝人培訓、運營及宣傳，58名簽約藝人中有46名為公司的訓練生計劃培養而來。
藝人管理業務為公司帶來巨大收益，也因此，為了保持與藝人的持續關系以及公司利益，樂華娛樂通常與簽約藝人簽訂獨家藝人管理合同，合同期5至15年不等，通常包含自動續期條款。
然而，在激烈的競爭中，搭上時代風口的樂華娛樂也面臨著種種隱憂。一方面，當前中國偶像工業的建設仍不算完善，選秀幾乎是藝人經紀公司推送新人的唯一曝光窗口，但是如今偶像選秀節目慘遭停擺，偶像藝人的上升途徑被切斷，藝人經紀公司的推廣以及運營能力面臨著更大的挑戰。
另一方面，公司未來的業績同樣也面臨風險，包括未能維持與藝人及訓練生的關系或擴大公司簽約的藝人及訓練生的數目、公眾對樂華娛樂品牌的認知、觀眾偏好及市場趨勢、中國娛樂行業的整體發展及經濟狀況等等。
新人后繼乏力，依賴于藝人經紀收入的樂華娛樂只能不斷“吃老本”。難題未解，隱憂仍在，靠韓庚、王一博帶飛的樂華娛樂還能在資本市場飛多久呢？
