作者 | 張清越
【資料圖】
來源 | 產業(yè)科技
11月28日，太湖雪北交所IPO過會，“絲綢第一股”闖關邁入最后階段。
太湖雪是一家集研發(fā)、設計、生產、銷售于一體的絲綢企業(yè)，主營產品包括蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四個系列，其中蠶絲被收入占比一半以上。
這家即將上市的絲綢企業(yè)，實為一個小學老師當家。胡毓芳創(chuàng)立太湖雪前，曾在蘇州小鎮(zhèn)震澤當了13年的小學語文老師，2002年投身絲綢紡織行業(yè)，2006年成立太湖雪，主做絲綢紡織生意。
雖然太湖雪現(xiàn)在已經一只腳踏入上市大門，但此前IPO之路走得并不順暢。先是線上渠道收入不樂觀、業(yè)績波動較大，后是信息披露被指存在瑕疵、不符合規(guī)范等。
根據(jù)北交所上市委員會2022年第70 次審議會議結果，太湖雪因關聯(lián)交易和三季度業(yè)績突增問題，遭北交所九連問。至今，太湖雪的業(yè)績和信披疑云依然未被揭開。
沒了薇婭，業(yè)績下滑
本穩(wěn)步上漲的業(yè)績突然出現(xiàn)下滑，太湖雪離了薇婭，沒能避免陣痛。
存在業(yè)績下行壓力。2019-2021年，太湖雪分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元、3.11億元、3.73億元。凈利潤分別為1170.32萬元、2494.73萬元、3616.12萬元，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。2022年上半年，營收只有1.31億元，較上年同期下降24.69%；凈利潤1371.52萬元，較上年同期下降16.6%。
太湖雪表示，一方面是疫情影響線下銷售。上半年蘇州、上海等地連續(xù)暴發(fā)疫情，由于封控影響，太湖雪的直營門店、直營商場專柜等渠道客流量下降，從而導致業(yè)績下滑。
另一方面，直播帶貨喪失依靠。2021年年底，薇婭因偷稅漏稅被全網封殺。2019-2022上半年，太湖雪直播帶貨收入分別為48.1萬元、2604.56萬元、4425.72萬元和343.59萬元。2020和2021年，僅薇婭直播產生的收入分別為2018.81萬元、4425.72萬元，可見其貢獻度之大。
少了頭部主播的合作后，太湖雪在上半年雖與其他主播合作繼續(xù)直播帶貨，但收效甚微。主播帶貨收入與上年同期相比減少了1742.27萬元，降幅達83.53%，占總收入的比例從11.98%下降到2.62%。7-9月，主播帶貨收入同比減少了1012.48萬元，降幅為92.75%，僅占營業(yè)收入的0.9%。
由于太湖雪線上渠道收入占比較高，一旦失去關鍵線上能力，收入就可能面臨較大不確定性。太湖雪的線上渠道主要通過天貓、京東、太湖雪海外官網等電子商務平臺輸出。截至2021年，線上和線下的銷售占比分別是49.68%和50.32%。
失去薇婭后，太湖雪的線上營收缺口待補。太湖雪在招股書中提到，今年甚至出現(xiàn)了主播帶貨虧損的情況，影響了線上收入，可見太湖雪對線上業(yè)務及關鍵主播的依賴。
不規(guī)范墊付嫌疑
除去自有品牌線上和線下售賣外，太湖雪還有代工業(yè)務。盡管代工業(yè)務具備創(chuàng)收能力，但太湖雪存在經營不規(guī)范的嫌疑，能否最終成功上市尚無定數(shù)。
代工業(yè)務，即企業(yè)客戶集采，指大型電商平臺客戶團購或企事業(yè)單位團購銷售，其中包括自主品牌產品集采銷售和ODM（原始設計制造商）代工模式。2019-2021年及2022上半年，太湖雪企業(yè)客戶集采占主營收入的比例分別為16.4%、18.45%、22.26%、23.27%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢。
ODM代工模式主要面向京東京造等電商平臺，太湖雪提供產品設計和生產制作，之后貼牌大型電商平臺品牌進行售賣；也有境外企業(yè)客戶在ODM模式下開展B2B國際貿易，面向國外企業(yè)團購銷售。
在企業(yè)客戶集采模式下，2019-2021及2022上半年，自有品牌收入分別為2473.31萬元、2171.82萬元、3083.81萬元和1715.31萬元；ODM模式收入金額分別為1377.67萬元、3532.96萬元、5174.83萬元和1322.60萬元，總體保持上升趨勢。
BC兩端業(yè)務兼?zhèn)洌┰谛袠I(yè)中取得了不錯的市場份額。相關行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，太湖雪蠶絲被的市場占有率位居行業(yè)前三。
然而，太湖雪也被質疑存在經營不規(guī)范的情況。2021年12月，為減少關聯(lián)交易、增強公司獨立性，太湖雪收購了實際控制人胡毓芳控制的盛太絲綢100%股權，本次收購構成同一控制下企業(yè)合并。于新三板掛牌期間，太湖雪未披露此信息。
此外，存在體外墊付情況。胡毓芳用員工名義開立門店盛太絲綢，體外代墊公司成本費用，2019-2021年，體外代墊金額分別為58.87萬元、134.47萬元和130.65萬元。除去以上兩項事件，太湖雪還可能存在轉貸、第三方回款、現(xiàn)金收款及采購等財務及內控不規(guī)范行為。
遭北交所九連問
在太湖雪上會期間，北交所針對太湖雪的“業(yè)績變臉”和關聯(lián)交易發(fā)出多個問詢問題。
在關聯(lián)交易方面，北交所要求太湖雪說明通過關聯(lián)方銷售產品的原因，相關關聯(lián)交易是否真實、必要、合理；向絲綢之路等關聯(lián)方采購的真實性、必要性及合理性；控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)是否從事相同或類似業(yè)務，是否構成同業(yè)競爭。
值得注意的是，三盛實業(yè)作為太湖雪的頭部供應商，其與太湖雪的關聯(lián)疑云，也被要求作出細化說明。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2019 年、2020 年太湖雪向關聯(lián)方三盛實業(yè)采購金額分別為 1497.80萬元、1399.14萬元，占比為11.3%、7.54%，分別為2019 年、2020 年太湖雪的第一、第二大供應商。
此外，太湖雪還于2020年及2019年年通過三盛實業(yè)進行轉貸，金額分別為3020萬元和1420萬元。工商信息顯示，三盛實業(yè)的注冊資本為 210 萬元，法定代表人為盛麗芬，雖然表面上與太湖雪并無關聯(lián)，但其與太湖雪多家關聯(lián)公司持同一電話。
對于太湖雪與三盛實業(yè)的關聯(lián)交易及利益輸送嫌疑，北交所要求太湖雪分產品類別說明向三盛實業(yè)采購商品單價是否與其他供應商存在較大差異；并結合三盛實業(yè)的生產規(guī)模、資金情況、財務狀況等說明三盛實業(yè)是否具備供應發(fā)行人采購商品的能力，相關采購是否真實，是否存在利益輸送或資金體外循環(huán)等情況。
至于轉貸問題，北交所要求給出原因及合理性，以及太湖雪與三盛實業(yè)是否存在其他未披露的關聯(lián)關系，實際控制人、董監(jiān)高與三盛實業(yè)及其關鍵人員是否存在異常資金往來。
不只是關聯(lián)交易，太湖雪的業(yè)績波動同樣存在諸多疑點。太湖雪今年上半年營收利潤下滑，但在外部形勢未見好轉的情況下，三季度營收利潤竟然大幅增長。
數(shù)據(jù)顯示，太湖雪第三季度營業(yè)收入為8808.04萬元，同比增長18.62%；歸母扣非后凈利潤為682.62萬元，同比增長43.76%，預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入的區(qū)間為33000萬元至35000 萬元；歸母扣非后凈利潤區(qū)間為2500萬元至2700萬元。
上市前的突然間業(yè)績扭轉，難免令人生疑。因此，北交所要求太湖雪說明第三季度業(yè)績大幅增長的原因和合理性。結合在手訂單、成本費用預估情況等，說明全年業(yè)績預計的依據(jù)和合理性，是否存在第四季度業(yè)績大幅下滑風險。
業(yè)績如何實現(xiàn)逆轉尚不得而知，但薇婭離開后失去的線上直播收入，短期內恐怕難以挽回。
關鍵詞： 三盛實業(yè) 關聯(lián)交易
