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(資料圖片僅供參考)

《港灣商業觀察》張峻浩

2023年6月30日，甘肅皓天科技股份有限公司（下稱：皓天科技），正式向科創板發起沖擊，并收到第1輪審核問詢函。皓天科技主營業務有面向醫藥創新企業，提供高端藥物原料藥及其關鍵中間體、佐劑等功能分子的設計、合成、功能化應用過程中的CDMO和CRO服務。

應收賬款回款比率2022大降

據招股書披露，2020年至2022年（報告期內），皓天科技生產的產品所服務的終端客戶包括龍沙公司、禮來公司、美國安進公司、西班牙歐加農、恒瑞醫藥、正大天晴、齊魯制藥、康龍化成、陽光諾和、悅康藥業和博瑞生物等多家行業知名客戶及國內外上市公司，為公司貢獻收入為7699.97萬元、1.42億元、1.85億元；占比為54.65%、58.13%、64.31%。

在客戶方面，報告期內，皓天科技向前五名客戶銷售金額分別為7128.06萬元、1.34億元、1.22億元，占比為50.59%、55.18%、42.56%；公司不存在向單個供應商的采購金額超過同期總額50%或嚴重依賴于少數供應商的情形。

不過，值得注意的是，在皓天科技前五大客戶中皓元醫藥作為公司第二大股東，持股比例9.72%股份，銷售金額為1496.14萬元、3150.11萬元、3154.92萬元，占比10.62%、12.93%、10.97%；同時據招股書顯示，公司對皓元醫藥銷售中部分為賒銷，其中向皓元醫藥應收款項金額分別為301.2萬元、231.48萬元、1659.57萬元，占比12.52%、9.06%、21.38%；除此之外，公司還存在與5個關聯方產生交易，公司頻繁與關聯方交易，會引發外界密切關注其交易的與公允性。

對此皓天科技方面表示，對比公司向其他客戶銷售同類產品的價格，公司向皓元醫藥銷售主要產品價格與公司向其他無關聯第三方銷售的主要產品價格沒有顯著差異。公司與皓元醫藥之間的交易為生產經營所需，關聯交易價格公允。

公司還表示，已針對關聯交易建立了較完善的公司治理體系，并有能力獨立拓展第三方業務。在日常經營活動中將盡量避免或減少關聯交易，但公司仍會與關聯方發生中間體銷售等關聯交易。

此外，報告期內，皓天科技應收賬款金額分別為2243.75萬元、2390.17萬元、7367.88萬元；2022年應收款項占總資產比例達到10.73%，公司應收賬款周轉率分別為5.48%，9.82%、5.57%；其中2022年較比上年下跌4.25%，金額增漲達3倍。同時公司的回款情況并不理想，報告期內，公司應收賬款回款比率分別為98.38%、98.16%、73.09%；2022年較上一年回款率下降25.07%。

公司解釋稱，隨著業務規模的不斷擴大，應收賬款余額不斷增加；2022年下半年起，受甘肅地區物流不暢的影響，公司三、四季度生產及發貨受到較大影響，直至12月情況有所好轉。公司發貨及客戶簽收時間因此均有所延遲，相應應收賬款的賬期到期時間也有所延遲，部分應收賬款未能在當年及時回款；受2022年年末宏觀經濟形勢及物流受阻的影響，銷售發票等單據流轉速度減慢，客戶付款審批流程加長，部分客戶的回款周期加長。

香頌資本董事沈萌向《港灣商業觀察》指出，應收賬款比例高不影響賬面利潤，但會削弱經營現金流，而現金流不足可能會造成經營周轉困境。

另一方面，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為8360.84萬元、1.35億元、2.3億元；占流動資產的比例分別為58.51%、68.03%、59.96%；公司存貨主要由原材料、在產品、庫存商品等構成，前述三者賬面余額合計占存貨余額的比例分別為88.39%、85.08%、86.41%。

存貨持續增長的同時，報告期內，公司存貨周轉率（次/年）為1.29、1.27、0.83；2022年較上年下跌達到0.44。

現金流承壓持續為負

2020年至2022年，公司為國內外新藥研發企業、CRO機構和制藥公司等眾多客戶提供定制化的藥物化學CDMO服務，涉及到的醫藥中間體、原料藥和雜質對照品的數量較多，按照產品所屬終端原料藥的類別進行歸類，報告期內主要產品系列的收入金融雖持續上升，但2022年托法替尼系列、SNAC系列較上一年銷售占比下降明顯。

總體來看，報告期內，皓天科技實現營業收入1.41億元、2.44億元、2.88億元；近三年的復合年增長率42.85%，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為970.38萬元、3032.75萬元、4732.62萬元。其中，公司藥物化學CDMO業務銷售金額分別為1.36億元、2.42億元、2.82億元，主營業務占比為97.51%、100%、98.70%；幾乎貢獻了全部營業收入。

值得注意的是，營收和凈利潤在期內持續上升的情況下，皓天科技現金流量凈額卻起伏不定，報告期內，公司現金流量凈額分別為-4275.89萬元、604.55萬元、-6097.49萬元；投資活動現金流量凈額分別為-2305.39萬元、-5316.48萬元、-7577.78萬元。

皓天科技表示，2020年經營活動現金凈流出主要系2020年建廠完成并逐漸開始正式生產，業務規模較小而采購等支出較大；2022年經營活動現金凈流出主要系：1，受2022年三四季度宏觀經濟環境影響，公司主動提高備貨量，加大存貨采購規模，使得當期購買商品接受勞務支付的現金大幅增加；2，受2022年末市場環境影響，客戶回款時間較銷售時間有所滯后，造成應收賬款增長較多。

項目總投資額超出募集資金5.4億

據招股書顯示，皓天科技主要依托子公司皓天醫藥的白銀生產基地開展生產，該生產基地自2020年6月開始陸續轉固投產。2020年度，由于部分產線處于在建狀態，公司反應釜總體積較小，且由于車間剛剛投產，設備及產品工藝均處于調整完善階段，2020年度整體產能利用率較低。隨著公司生產車間持續轉固，2021年、2022年反應釜體積穩步提升，此外，隨著公司銷售業績的增長，公司的產能利用率持續提升。2020-2022年反應釜體積為1.3萬升、2萬升、2.2萬升；產能利用率分別為64.67%、79.77%、91.76%，趨于瓶頸。

“公司當前產能受限，已經不能充分滿足客戶的訂單需求”。招股書中介紹。

據招股書顯示，本次IPO科創板，皓天科技計劃融資8.23億元，用于建設高活性原料藥生產基地建設項目總投資金額為5.33億元，特色原料藥CDMO平臺建設項目1.1億元，1.8億元作為補充流動資金。

一個頗有意思且并不常見的現象出來了，皓天科技此次募集資金與項目總投資額仍相差5.4億元，也就是說，即便此次上市成功，公司在高活性原料藥生產基地建設項目上還有數億缺口。

皓天科技指出，若本次發行實際募集資金不能滿足上述項目的全部需求，不足部分將由公司利用自有資金或通過銀行貸款等方式自籌解決。如實際募集資金金額滿足上述項目需求后尚有剩余，剩余資金將用于與公司主營業務相關的營運資金。

“一般而言，IPO企業募集資金與總投資額趨于一致，像皓天科技這樣總投資額超過募集資金5億多元的現象并不多見，這側面也說明公司在上市募集資金方面，趨向于保守，這種保守或也反映出公司對自身信心不足。或者說換個角度，公司想大力打造生產基地項目的愿望與自身募集資金的能力并不一致。”著名經濟學家宋清輝表示。

據悉，高活性原料藥生產基地建設項目分為一期工程與二期工程，本次募集資金均用于一期工程相關投入，一期工程建成后可獨立運行。換言之，二期工程剩下的5.4億元還需要皓天科技克服，這也相當于公司兩年左右的營收。

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