3月23日，天齊鋰業(yè)(002466.SZ)跌停，股價(jià)較月初已經(jīng)下跌34%。天齊鋰業(yè)跌跌不休的股價(jià)或?qū)?lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)了解，公司控股股股東質(zhì)押給浙商銀行的股份已經(jīng)觸及質(zhì)押預(yù)警線，正在逼近平倉(cāng)線。
屋漏偏逢連夜雨，因?yàn)樘靸r(jià)收購(gòu)導(dǎo)致的巨額減值，天齊鋰業(yè)2019年或?qū)⒕尢?8億元，而被寄予厚望的澳洲項(xiàng)目進(jìn)展也不順利，不僅投入不斷增加，時(shí)間也不斷延長(zhǎng)，為此，證監(jiān)局下發(fā)問(wèn)詢函。鋰業(yè)市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下加上舉債收購(gòu)的后遺癥暴露，天齊鋰業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)明顯。
重要項(xiàng)目暫緩調(diào)試 不斷延期
公開資料顯示，2016年10月，天齊鋰業(yè)全資子公司TLK在澳大利亞開始建設(shè)“年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸電池級(jí)單誰(shuí)氫氧化鋰項(xiàng)目”(下稱一期氫氧化鋰項(xiàng)目)，該項(xiàng)目投資總額為3.97億澳元，預(yù)計(jì)于2018年10月竣工試生產(chǎn)。
但這個(gè)被寄予厚望的重要項(xiàng)目進(jìn)展的并不順利，不僅投入不斷增加，工期也不斷延長(zhǎng)。
2019年10月，天齊鋰業(yè)宣布將一期氫氧化鋰項(xiàng)目的投資總額由3.98億澳元調(diào)整至7.7億澳元，預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)至2019年12月31日。
2019年12月，天齊鋰業(yè)在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司一期氫氧化鋰項(xiàng)目已經(jīng)與SKI、Ecopro、LG化學(xué)、Northvolt等客戶簽署了長(zhǎng)單合同，預(yù)計(jì)自2020年1月開始進(jìn)入產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，并配合下游廠商進(jìn)行為期6-9月的驗(yàn)廠，預(yù)計(jì)2020年下半年實(shí)現(xiàn)訂單銷售、年底可望達(dá)產(chǎn)。
但事實(shí)卻是該項(xiàng)目再度延期。2月 日，天齊鋰業(yè)披露一期氫氧化鋰項(xiàng)目的進(jìn)展情況，公司表示經(jīng)初步核查和反復(fù)論證，綜合考慮到公司嚴(yán)重缺乏海外工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目調(diào)試方案論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，公司認(rèn)為該項(xiàng)目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，至今仍沒(méi)有達(dá)到全線規(guī)模化生產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致公司預(yù)計(jì)的投資目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。
為此，四川省證監(jiān)局下發(fā)問(wèn)詢函，要求天齊鋰業(yè)說(shuō)明一期氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，投資超期、超預(yù)算等情況。
天齊鋰業(yè)表示，2019年第四季度以來(lái)，受主要產(chǎn)品價(jià)格下跌、業(yè)績(jī)下降、資產(chǎn)負(fù)債率較高、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的影響，加之2020年初至今受新冠肺炎疫情沖擊，公司流動(dòng)性緊張的狀況加劇，一期氫氧化鋰項(xiàng)目暫緩調(diào)試。同時(shí)，天齊鋰業(yè)還表示，自公司出現(xiàn)資金緊張情形后，TLK不得不暫停聘請(qǐng)外部專業(yè)調(diào)試團(tuán)隊(duì)，其他調(diào)試資源也不能及時(shí)提供。
除此之外，該項(xiàng)目還面臨前期投入未來(lái)可能面臨損失 或計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)。
流動(dòng)性緊繃 或引爆債務(wù)危機(jī)
2018年5月，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購(gòu)全球第二大鋰礦供應(yīng)商SQM公司23.77%股權(quán)。這場(chǎng)“蛇吞象”式的收購(gòu)天齊鋰業(yè)自籌資金7.26億美元，向銀團(tuán)借款35億美元，杠桿率高達(dá)5倍，還款期限均為2020年11月29日。
但隨后面臨的卻是鋰業(yè)市場(chǎng)行情卻急轉(zhuǎn)而下，2019年開始，鋰價(jià)格持續(xù)走低，潮水退卻之后天齊鋰業(yè)舉債收購(gòu)導(dǎo)致其面臨的債務(wù)也越發(fā)明顯。
因?yàn)槭褂酶吒軛U并購(gòu)，2018年天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續(xù)攀升至75.23%。2019年12月以來(lái)，穆迪將天齊鋰業(yè)的公司家族評(píng)級(jí)由“Ba3”下調(diào)至“B1”，再由“B1”下調(diào)至“B2”，評(píng)級(jí)展望持續(xù)為負(fù)面。
擺在天齊鋰業(yè)面前更為緊迫的危機(jī)是公司面臨的的短期流動(dòng)性壓力。數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率已經(jīng)分別下降至0.68及0.50。
在天齊鋰業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業(yè)有高達(dá)336.93億元的有息負(fù)債，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負(fù)債高達(dá)31億元。而2019年三季度末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為11.30億元。
現(xiàn)金資產(chǎn)無(wú)法覆蓋公司的大量的短期有息負(fù)債，而且公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入也無(wú)法支付公司高昂的投資支出，公司的流動(dòng)性面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
除此之外，在天齊鋰業(yè)的負(fù)債中，90%以上都是有息負(fù)債，這給公司帶來(lái)了驚人的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業(yè)因購(gòu)買股權(quán)而新增35億美元并購(gòu)貸款導(dǎo)致利息支出高達(dá)10億元，到三季度這一數(shù)值繼續(xù)攀升至15.61億元。
高額的利息支出帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，近乎將天齊鋰業(yè)的利潤(rùn)全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)16.50億元，是其歸母凈利潤(rùn)的12倍。
除了緊繃的流動(dòng)性，天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)上的另一重風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在其高比例的表外擔(dān)保上。從2019年半年報(bào)來(lái)看，天齊鋰業(yè)截止2019年上半年的擔(dān)保余額合計(jì)為336.38億元，擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)332.06%，主要還是因?yàn)樘忑R鋰業(yè)為并購(gòu)貸款而提供的重大擔(dān)保。
擔(dān)保對(duì)于公司的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，今年以來(lái)，因?yàn)檫`規(guī)擔(dān)保及擔(dān)保逾期導(dǎo)致多家上市公司爆雷。尤其對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大的天齊鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，巨額擔(dān)保帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或是一顆隨時(shí)會(huì)引爆的雷。(里豫 李冰巖)
