9月份以來，央行開展逆回購操作及9月15日開展中期借貸便利(MLF)操作利率均維持不變時，市場就普遍預(yù)計本月LPR也將保持不變。如市場預(yù)測，最新一期的LPR報價也果然“按兵不動”——央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月21日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均維持前值，同時也是連續(xù)第5個月“原地踏步”。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期，隨著經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回升，市場利率經(jīng)歷了較明顯的上升過程。為維護市場預(yù)期穩(wěn)定，繼續(xù)對實體經(jīng)濟復(fù)蘇過程形成支撐，同時防范資金空轉(zhuǎn)套利或過量流動性進入房地產(chǎn)市場等領(lǐng)域，本期LPR保持不變符合預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者也認為，9月LPR報價不變，符合市場預(yù)期。他分析，首先9月15日央行開展的1年期MLF招標利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。其次，8月份以來以DR007為代表的市場資金利率中樞小幅抬升，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度較大。由此，盡管這段時間銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負債成本有所下調(diào)，但銀行平均邊際資金成本仍有一定上行壓力，報價行下調(diào)9月LPR報價加點的動力不足。事實上，市場對本月LPR報價保持不變已有較強預(yù)期：8月20日以來，掛鉤1年期LPR的利率互換(IRS)未現(xiàn)下行，而是在高于現(xiàn)值5個基點上下小幅波動。

同時，王青進一步表示，5月份以來，LPR報價已連續(xù)5個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復(fù)過程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。這段時間寬信用強調(diào)精準導(dǎo)向、直達實體;市場資金利率中樞則持續(xù)上行，旨在打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌，重點是防范流動性過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域外溢。當然在這一“緊貨幣”過程中，也不可避免地導(dǎo)致銀行平均邊際資金成本相應(yīng)走高，對銀行壓縮LPR報價加點形成一定阻礙。

當前銀行新發(fā)放的企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價，即“企業(yè)貸款利率=LPR報價+加點”。由此，LPR報價走向不可避免地會對企業(yè)貸款利率產(chǎn)生直接影響。在王青看來，近期LPR報價未做下調(diào)，不會改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢，預(yù)計四季度企業(yè)一般貸款加權(quán)平均利率有望比三季度再下行10個基點左右——若四季度LPR報價恢復(fù)小幅下調(diào)，企業(yè)融資成本下行幅度也會相應(yīng)加大。

央行貨幣政策司司長孫國峰在8月25日舉行的國務(wù)院政策例行吹風會上指出，未來LPR的走勢取決于宏觀經(jīng)濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報價行的市場化報價。同時也應(yīng)當看到，LPR和貸款利率不是簡單的對應(yīng)關(guān)系，2020年7月份企業(yè)貸款利率同比下降0.64個百分點，降幅明顯超過同期一年期LPR的降幅，體現(xiàn)了LPR改革疏通利率傳導(dǎo)機制的效果。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預(yù)計后續(xù)企業(yè)貸款利率還會進一步下行。

針對下階段的貨幣政策走勢，溫彬認為，貨幣政策將更加聚焦精準導(dǎo)向，主要通過公開市場操作和MLF的方式，穩(wěn)定銀行體系流動性。由于向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元仍在進行中，其中通過降低利率實現(xiàn)的讓利幅度要達到9300億元，扣除前7個月已經(jīng)實現(xiàn)的降低利率減負4700億元，后5個月還要繼續(xù)通過降低利率減負4600億元，因此本月LPR雖然保持不變，但實體企業(yè)的貸款利率將保持下行趨勢。四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展中還需要較大力度的信貸支持，為緩解銀行體系的中長期流動性壓力，在通過MLF調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，在適當時點結(jié)構(gòu)性降準的可能性仍然存在并且必要。(劉琪)

關(guān)鍵詞： LPR報價 結(jié)構(gòu)性降準